[聶升專欄] 一隻現價水平具吸引力的創業板股份 / 半新股

 

高萌科技 (8065)

 

今日分析股份是上市近三個月的高萌科技 (8065)，上市日期為去年10月16日，當時招股價介乎0.48至0.72元，招股規模為1.00億股，於10月13日開市前發佈的招股結果顯示公開發售部分錄得認購率高達1,069倍，如此銷情熱烈，卻只以中間價0.60元上市 (如下圖)，隱若看到表面銷情與實則貨源分佈明顯不同。另外，由於認購率超過100倍，令配額由1,000萬股 (佔招股規模10%) 上調至5,000萬股，佔招股規模五成。有效申請為20,026份，至於認購500萬股或以上只有985份有效申請，佔總體20,026份的4.92%，卻合共認購82.06億股，佔比為76.79%，而以招股價上限0.72元計算，認購金額最少也要360萬元，即或考慮到可用九成孖展，仍要先付上36萬元，反映屬有心人認購申請機會大，目的是要營造招股銷情極佳的假象，以及令大量招股配額可進到公開發售部分，視為要盡量派貨給散戶的線索。不過這種手法也令有心人要大量收貨，上述那985份申請合共獲發2,943.5萬股，佔公開發售配額近59%。

 

 

分析上市時有心人持股量

再看配售部分，首25名承配人獲發3,575.5萬股，當中最少持份者也超過50萬股，以上市價0.60元計算，涉資不少於30萬元，認為亦屬有心人持貨機會大，連同上述的公開發售部分的分析，即1,010名有心人，合計獲發6,519萬股，佔招股規模65.19%，因已高於六成，反映上市前貨源已被歸邊。參考於去年10月13日暗盤成交股數多達1,890萬股，相對成交金額1,670萬元 (如下圖)，計出平均成交價為0.8836元，較上市價高逾47%，存在有心人離場的誘因。假設那1,890萬股全屬有心人沽貨，於上市首日仍有4,629萬股要釋出市場，佔有心人貨量約71%。早於去年10月16日 (上市首日) 發佈此股的分析文章時已表示普遍認為換手率為兩倍或以上反映有心人已離場，即上市首日開市初期若見成交量超過9,258萬股，可視為有心人已離場的線索，屆時恐怕上市首日股價出現高開低收機會大，散戶於上市首日進場屬高風險操作，進場前應三思。

 

 

 

錯於上市首日進場蝕五成

結果當日開報0.99元，由競價盤產生，成交量為1,253.5萬股 (如下圖)，較上述暗盤成交量少了不足35%，加上0.99元由較上市價高出65%，進一步確認有心人在托價散貨。當日高位為1.02元，較0.99元僅高三個價位，並且此價亦已是截至今年1月5日以來的最高價，加上於上市首日在下午3:40起未嘗再見股價為0.95元或以上，從開市至下午3:40前最後錄得報價0.95元的累計成交量約2.57億股 (已沒有計入競價盤產生的1,253.5萬股)，較上述有心人持有的6,519萬股已近四倍，高於上述換手率為兩倍或以上反映有心人已離場的標準，並見自上市第二日起股價反覆向下，甚至在去年11月17日起收低於上市價0.60元，證明有心人已離場及上市首日進場屬高風險操作的推斷正確。若以上市首日開市至收市的累計成交量和成交金額分別約2.85億股和2.57億元計出平均成交量為0.9020元，相對翌日高位為0.93元，賬面回報率只有3.11%，顯然散戶沒有離場誘因，而當日平均成交價為0.8768元，可見於上午第二日沒有離場已開始錄得賬面損失。截至上周五收報0.45元，較0.9020元之累計賬面損失已逾五成，而歷時還未足三個月，可見想藉著新股圖利的進場時機非常重要。

 

 

中期報告可見基本面惡化

至於現在筆者再次留意此股，正是認為現價處於具值博率的進場水平，參考去年11月13日中午發佈的2017年中期報告，截至去年9月底集團流動資產的「銀行結餘及現金」約2,369萬元，相對去年3月底約5,862萬元，減少近3,500萬元，但同期流動負債總額卻由大約4,188萬元增至5,493萬元，多出超過1,300萬元，反映現金水平與流動負債總額差距由結欠約1,674萬元大幅擴大近一倍至約3,124萬元，是基本面惡化的線索，理應上市後半年禁發新股期解封後，有再度進行股本集資的可能性為高。此外，截至去年9月底集團資產淨值約6,959萬元，而上市集資所得淨額約3,600萬元，加上普遍認為創業板股份「殼價」介乎2.50億至3.00億元，相對已發行股數4.00億股，計出每股合理值為0.89至1.01元，觀乎上市以來最高價為1.02元，與上述的1.01元較高一個價位，足見股價有能力全然反映「殼價」產生的每股合理值。參考於1月8日上午收報0.435元，相對每股合理值的潛在升幅介乎1.05至1.32倍，為現價具值博率之證明。

 

有心人在低價收貨的線索

再者，自去年12月29日和今年1月2日分別收報0.42和0.415元之後，股價見有「谷底」回升跡象，加上現價較招股價下限0.48元又低近一成，以及市值為1.74億元，低於普遍認為屬低市值的2.00億元，此等線索均反映現價具值博率。最後分析貨源歸邊程度，於去年10月18日 (考慮到上市首日的「T+2」結算) 中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者有162名，持有約9,968萬股，與招股規模1.00億股相若，反映在CCASS的全屬街貨。而首八名參與者均持有超過240萬股，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數4.94%，合共持有5,234萬股，計出街貨佔比為52.51%，因低於六成，反映當時貨源沒有歸邊，正好能解釋為何上市後股價持續下行，的確有心人於上市首日已離場。再看今年1月5日CCASS數據，參與者有155名，減少了7名，但持股量卻增至約9,997萬股 (如下圖)，其中又以首八名參與者作觀察，最少的也持有約272萬股，多於上述的240萬股，合共持有6,234萬股，較去年10月18日的多出1,000萬股，視為有心人於低價收貨的線索。有心人持貨於CCASS街貨佔比增至62.36%，高於六成，反映貨源歸邊，證明現屬進場時機。

 

 

於1月8日上午收報0.435元，較上市以來最低價0.405元 (僅見於1月2日) 僅高六個價位，也是現價處於低水平的另一線索。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於0.40元或以下買入；保守者則可於0.35元或以下買入。初步目標價為0.60至0.80元；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意兩件事，其一於有心人未有行動前，股價繼續於0.40至0.45元橫行機會大，故此投資者進場前要有耐心守候的心理準備。其二是此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。

 

 

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

 

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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