[聶升專欄] 與七隻新股搶佔孖展客 / 新股 (2018/01/08)

 

Atlinks Group (8043)

今日分析股份是Atlinks Group (8043)，預算於1月19日在創業板上市，而招股日期為1月2日至1月11日正午，歷時七天半，較常見的三天半明顯為多，初步認為是管理層未能掌握招股銷情而有此安排。招股規模為1.00億股，因少於2.50億股，屬規模較少的定位，而公開發售和配售之額度分佈為典型的一九之比，就是1,000萬和9,000萬股。發行股數為4.00億股，即招股規模佔25%，亦屬典型招股安排，按招股價介乎0.50至0.90元計出上市時市值為2.00億至3.60億元，一般以3.00億元作為分界線，即上市價要是0.75元或以上，這較中間價0.70元為高，反映較大機會以低於3.00億元的市值上市，意味著此股傾向為市值定位偏低的類型。截至1月4日為招股第三日，錄得孖展認購金額為110萬元，相對公開發售之集資金額上限900萬元，認購率為遠未足額的12.22%，按之後還有四天的孖展認購時限來說，最終孖展認購應會超額。惟要考慮同期還有七隻新股接受孖展申請 (如下圖)，預期Atlinks Group的招股銷情不會熱烈，未必能觸發配售部分的回撥機制啟動。

 

集團存在財政壓力

論到招股價，下限與上限差距高達八成，通常以四成或以上視為差距大，如今更較標準多出一倍，視為管理層未能掌握招股銷情的另一線索。另想指出0.50至0.90元的招股價定位於上市後具備不俗的拉升條件，此區間的每個價位是0.01元，即波幅介乎2.00%至1.11%，均高於1%，反映股價若要升三成，被拉升的價位也不到三十格，對有心人來說應是輕而易舉。再看集資淨額及集資開支佔比，前者是介乎約2,650萬至6,430萬元，因少於1.00億元，初步認為集資不是今次上市的主因。另外留意到招股書顯示集資用途多達七個項目，即或以集資淨額上限計算，只有三個項目涉資逾1,000萬元，分別是用作開發老年人電訊產品約1,476萬元、加強及完善銷售渠道約1,023萬元，以及拓展員工團隊約1,644萬元。而於上述七個集資用途，未有提到會用來還債，不過截至去年6月底集團流動資產的「已抵押銀行存款」和「現金及現金等價物」分別約205萬和286萬歐元，合計約493萬歐元，相對流動負債的「借款」約603萬歐元 (如下圖)，尚欠約110萬歐元才足以還債，折合約1,037萬港元，反映集團存在財政壓力，不排除於上市後半年禁發新股期完結後，便會進行股本集資，由此推斷管理層應在意集團上市後的股價發展，預算上市初期股價收低於上市價機會不大。

 

 

探討四項值抽準則

至於集資開支佔比，以上述集資淨額介乎約2,650萬至6,430萬元，相對集資金額為5,000萬至9,000萬元，計出開支佔比為47.00%至28.56%，普遍以15%或以上視為集資效率偏低，如今以最低值也較標準高近一倍，以及最高值較標準高逾兩倍來說，此股今次上市的集資效率很低，進一步反映上市主因不是集資，筆者認為管理層在意的是能否取得上市資格。現轉看股權分佈，此股的架構簡單，於上市前只有一名股東Eiffel Global Limited，上市後佔權75%，按《上市規則》是要維持上市地位的大股東持股佔比上限，由於佔權為六成及以上，除了是控股股東 (佔權三成或以上便可)，也反映此股的股權集中。控股股東由四名股東所擁有，當中Talent Ocean Holdings Limited (簡稱TOHL) 持有其75%權益，明顯地Eiffel Global Limited的控股權在其手上。而TOHL由朱林芳全資擁有，她的丈夫郎克勤正是集團主席兼非執行董事，他們所生的兩名兒子朗豐和朗盛，分別是集團的非執行董事和執行董事。至於集團的另外三名核心管理層行政總裁兼執行董事Didier Paul Henri Goujard、總經理兼執行董事Jean-Alexis René Robert Duc，以及財務總監兼執行董事何淑雯分別持有Eiffel Global Limited之11.83%、9.67%和3.50%權益 (如下圖)，連同朱林芳視作一致行動人士，但考慮到朱林芳於佔權上有壓倒勝優勢，所以認為集團實際的控股與管理主導權在朱林芳一家手上。就著筆者經常提到的四大值抽新股準則，分別是招股價低於1.00元，此股為0.50至0.90元；集資淨額少於1.00億元，此股介乎約2,650萬至4,540萬元；開支佔比為15%或以上，此股為47.00%至28.56%；以及單一股東佔權不少於60%，此股為75%，證明四項準則均已達標，結論是認購此股具值博率。

 

 

殼價可以上調原因

最後分析集團的每股合理值，截至去年6月底集團資產淨值折合約6,941萬港元，集資淨額介乎約2,650萬至4,540萬元，並考慮到創業板股份「殼價」不少於2.50億元，相對發行股數4.00億元，計出每股合理值為0.86至0.96元，對比招股價0.50至0.90元，潛在升幅為72.00%至6.67% (如下表)。誠如上述分析，同期還有五隻新股接受孖展申請，預期Atlinks Group的招股銷情不會熱烈，由此推斷以上限價上市機會不大，傾向認為最多只會以中間價0.70元上市，相對每股合理值為0.91元，潛在升幅仍有三成。當然，不排除市場認為此股「殼價」應高於2.50億元，理由是集團的主營品牌Alcatel，截至2016年12月31日止年度按收入計算，在歐洲家用電話市場分部中排名第三，所以我認為將「殼價」上調至3.00億元絕不為過，倘若仍以中間價0.70元計算，每股合理值為1.04元，那麼潛在升幅就是48.57%，反映招股價具吸引力。此股每手買賣單位為5,000股，以招股價上限0.90元計出認購成本為4,500元，因高於3,000元，屬進場門檻較高的股份，理應散戶認購意欲不大，存在有心人「圍貨」之可能；故此若要穩中一手，預算認購5至8手股份可成事，對於資金不多或有意增加中籤率的投資者，也可考慮以孖展認購。初步目標價為上市價高30%至40%；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。

聶Sir

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

 

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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Jack Sir 簡介

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• 32年市場實務期貨期權交易經驗
• 前機構投資者資深分析顧問
• 前理財週刊期權專欄主筆
• 經濟一週期權專欄作者
• Now財經台理財有方節目嘉賓
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上堂情況:

 

Option Jack，在近年轉角位及選擇爆升股策略上皆有驚人表現，可以FB日誌，直播及散戶奇兵為據：

2015年大時代前，3月28日的 ‘擋不住的誘惑’，預期：升200點若不追，升2000點時會後悔。

2016年2月11日，預視跌市將終極一跌後結束，2月12日指數見18260後急速上升轉勢。

2016年7月初提出：突破21000點，寧可追錯不可放過，升勢至9月9日才結束。

2017年1月初提出，升破22000點，應由淡轉好倉。（12月30日已表明轉好倉）

2017年5月9日指出，突破24500資金位，全面轉好倉應對。

5月18日指出：最強藍籌：平安保險.

6月28日指出：在直播中只推薦匯豐及江西銅，隔日匯控及江西銅均開始爆上。

8月17日指出中海油，有見底轉強之跡象。

11月23日預測騰訊平保終極見頂

2017年12月13日開始持續推薦建設銀行有突破機會

2017年12月28日，於年底前仍然積極憧憬年後升市，持續建立好倉！

2018年1月2日，年初首個交易日，繼續加注好倉！

2018年2月1日 ，在散戶奇兵預視美股轉勢

2018年2月21日 預期匯控除淨後偏軟下跌

2018年3月15日操作日誌：開始做淡港交所

2018年6月初，好淡分界線31000，跌破轉身

2018年6月中，跌破30,000點，繼續做淡，博破底

2018年6月中，持續分析388 long put 值博，至結算日平均超過15倍利潤

2018年6月底，分析港交所終極目標價 217元

2018年8月6日，分析博銀娛業績后反彈short put策略

2018年8月9日，在散戶奇兵分析，28000為好淡分界，跌破更淡。

2018年8月14日，分析銀娛破底機率高，幻想價：50元之下。

2018年9月初，直播分析中移動目標價80元。

2018年9月12日，分享自己銀娛建行博反彈。

2018年8至9月，分析兩星期轉勢，連續3次

2018年10月，提出騰訊見底論述

2018年11月，提出港股9個月熊市結束機會大

2018年底，提出年初部署單向走勢做準備

2019年1月4日，提出港股年初效應，第一目標27500點

2019年1月9日，直播指出可能升到1月尾

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