[聶升專欄] 總結今年恆指及成份股表現 (上) / 股權易手

 

迪諾斯環保 (1452)

 

連同今日還有三個交易日便到2017年大市完結之時，現不妨為恆生指數及其成份股做一點總結。就恆指而論，今年可謂驚喜不絕，先是恆指連升八個月，這是超過九年未有出現的「奇景」。在過去十年，港人印象最深應是被稱為「港股大時代」的2015年，相信與單是4月份升逾3,200點有關，首四個月累升4,528點 (23,605 → 28,133點)，但之後實則升勢無以為繼，連跌五個月至9月底收報20,846點，較2014年底收報23,605點倒跌2,759點，若以4月底收報28,133點作計算起點，更是大跌7,287點，最終年結為21,914點，全年下跌1,068點。

 

今年有望創出收爐新高

回看今年單是首八個月已累升近6,000點 (22,000 → 27,970點)，再於10月6日錄得高位28,626和收報28,458點，高於2015年高位28,588點 (4月27日) 和最高收市指數28,442點 (4月28日)。又分別於今年11月9和22日收報29,136和30,003點，是自從2007年12月份以來現見恆指收高於29,000和30,000點，連同上述2007年也曾錄得八連升 (3至10月，如下圖)，今年算是2007年「翻版」。而有所不同的是今年「收爐」有望優於2007年，後者年底收報27,812點；截至今年12月22日 (上周五) 則收報29,578點，暫時較當年的高出1,766點，即最後三個交易日平均每日要跌589點，「收爐」時才會遜於2007年的，但相信機會極微，故此幾乎可以肯定今年能創歷史最高的「收爐」指數。至於有關成份股表現的分析，留待明天再續。

 

 

所有招股認購者皆輸錢

今日分析股份是迪諾斯環保 (1452)，此股早於2015年11月12日上市，當時招股價為2.10至2.90元，招股規模為1.25億股，分別公開發售為1,250萬股和配售為1.125億股，最終在上市前一天發佈的招股結果顯示公開發售錄得有效認購申請約1,523萬股，計出認購率為1.22倍，僅為輕微超額認購 (如下圖)。由於不足15倍，未能觸發配售部分回撥機制，公開發售部分仍為1,250萬股，可見招股銷情不滯，所以此股便以招股價下限2.10元上市。令我在意的是上市後股價表現，首日開報2.02元，較上市價低3.81%，之後股價高位僅為2.03元，較開市價高一個價位而已，並已是上市以來最高價，表示於招股期間認購股份的投資者，全部都要「蝕錢」。

 

 

沒有進一步收貨之必要

另想指出上市首日開市價由競價盤交易產生，成交40.50萬股，涉資約82萬元，從成交量少於100萬股，以及成交金額少於500萬元，反映大戶未有刻意沽貨。但從開價低於上市價而論，暗示當時未有離場未欲，初時以為想壓價進一步收貨，但當晚發佈的中央結算系統 (簡稱CCASS) 數據顯示參與者有92名，持有約1.58億股，較招股規模1.25億股多出約3,346萬股，暗示在CCASS的不是全屬街貨。普遍認為持有招股規模4% (500萬股) 或以上屬有心人持貨機會大，當時首十名參與者乎合標準，合共持有約1.39億股，若與CCASS總貨量同時扣除上述約3,346萬股，計出有心人的街貨佔比高達84.67%，因已高於八成，反映貨源高度歸邊，理應沒有進一步收貨的必要。

 

一直處於貨源高度歸邊

再看今年12月21日CCASS顯示參與者有133名 (如下圖)，即上市後超過25個月僅增加41名，但持股量卻激增至約4.88億股，多近3.30億股，佔已發行股數5.00億股 (上市以來維持不變) 97.59%，反映大股東及管理層合共持有約2.70億股理應大部分也在CCASS。筆者留意到non-CCASS有大約1,200萬股，與兩名執行董事孔紅軍和李可合計持有約1,185萬股相若，故此認為兩人持股未有放進CCASS。若推斷正確大股東及管理層合共約2.58億股在CCASS，經扣除後CCASS街貨量約2.30億股，其中首13名參與者均持有超過500萬股，合計約1.83億股街貨 (已扣除大股東及管理層於CCASS貨量)，計出街貨佔比為79.62%，接近八成的貨源高度歸邊狀態，從2015年11月12日和2017年12月21日得出的街貨佔比相若，可理解為有心人一直沒有離場。

 

 

上市前投資者亦皆要蝕

事實上，此股於上市後股價便持續下滑，至今年2月14日收報0.64元，較首日開報2.02元跌近七成。繼而從2月15至24日攀升至收報1.11元，歷時八個交易日升逾73%。之後股價又再下跌，至今年12月22日 (上周五) 收報0.40元，較上述的1.11元累跌近64%，又較上市價2.10元產生之賬面損失超過81%。其實此股於上市前曾兩度進行首次公開發售前集資，招股書列出首輪涉及2,315萬美元，每股成本約0.37美元，折合2.89港元；次輪涉資約9,361萬美元，有三名投資者參與，每股成本介乎約0.31至0.33美元，折合為2.42至2.57港元 (如下圖)。可見不論是招股時認購股份，還是於上市前募集資金時進場的投資者均要損手，其中上述首輪集資的其中一名投資者Kickstart Holdings Limited未嘗減持股份，仍為約4,019萬股，即每股成本為2.89元，相對現價0.40元，賬面損失超過1.00億元。Kickstart佔集團股權8.03%，因在5%及以上而屬大股東，故此要向公眾披露持股數量，而其餘首次公開發售前投資者均佔權少於5%，毋須向公眾披露持股數量，但筆者相信她們亦未嘗減持股份機會大，理由是即或以上市後最高價2.03元離場，較上述最低每股成本2.42元產生之賬面虧損也超過16%，根本沒有沽貨誘因。

 

 

賣殼計出可觀潛在升幅

至於現時令我在意的，是此股已上市逾兩年，參考今年9月18日晚上發佈的2017年中期報告顯示，截至今年6月30日集團資產淨值折合約4.42億港元，遠高於此股在今年12月22日市值約1.95億元，加上集團流動資產的「現金及現金等價物」、「受限制現金」和「可供出售金融資產」分別約1.87億、87萬和1,100萬元 (人民幣‧同下)，合計約1.99億元，相對流動負債和非流動負債總額約5,018萬和349萬元，合計約5,367萬元，即還清所有負債後，集團還有超過1.45億元的備用現金及可供出售金融資產。上述資料均反映集團具備「賣殼」條件，普遍認為主板股份「殼價」不少於5.00億港元，連同上述資產淨值約4.42億港元，相對已發行股數5.00億股，計出每股合理值為1.88元，相對0.40元之潛在升幅高達3.70倍，反映現時此股有很強的升值潛力。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於0.35元或以下買入；保守者則可於0.31元或以下買入。初步目標價為0.80至1.00元；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意此股傾向成交疏落，從12月1至22日的16個交易日之中，僅於四日有成交，合計約25萬股，平均每日不足63,000股，有意進場的投資者可能要持續掛出買盤一段日子方能成功進場。此外，於有心人未有行動前，股價於0.30至0.40元之間橫行機會大，所以投資者進場前亦要有「坐貨」的心理準備。

 

 

聶Sir

富途證券證券分析師

證監會持牌人士

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

 

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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