[聶升專欄] 探討分析可圖利新股要點 (上) / 新股

 

冰雪集團 (8429)

筆者於上周五到電視台now財經接受訪問時，分享了如何分析可圖利新股的方法，但礙於時間所限，未能仔細說明其中要點，所以在今日起的連續三天，與大家細說箇中訣竅。

 

以下是筆者部分於7至10月分析後股價升逾七成的股份，共有13隻 (如下表)，除了一隻是主板股份，餘下的都是創業板股份。當中有11隻是「倍升股」，包括四隻升逾四倍的，其中表現最好的要數禮建德集團 (8455)，於9月26日分析後開報0.295元，相對11月13日高位3.50元，不足兩個月累升10.86倍。值得大家留意的是分析原因，她們都屬新股或半新股。論到新股，筆者的定義是招股期間，或是上市不多於一個月的股份；而半新股則是上市超過一個月，卻不多於六個月的股份。其實不同時點的股份，有不同的選股原則，現在先談招股期間的股份，表中就有五隻，就是萬成金屬包裝 (8291)、瑞強集團 (8427)、BHCC HOLDING (1522)、東駿控股 (8383) 和瑩嵐集團 (8470)，升幅介乎87.50%至623.08%，其中表現最好的是萬成金屬包裝。

 

 

 

 

對於招股期間股份的分析，可以四大值抽新股準則為切入點：

1. 招股價少於1元
2. 集資淨額少於1億元
3. 開支佔比為15%或以上
4. 單一股東佔權不少於六成

 

以上四項準則，是考慮到管理層安排公司的上市意圖，不外乎兩個原因，其一是看重所得集資淨額多寡；其二是在意能否取得上市資格。若看重前者，集資淨額肯定超過1億元，同時開支佔比普遍為5%或以下，就以近期新股焦點於11月8日上市的閱文集團 (0772) 為例，發行近1.36億新股，招股價為48至55元，於未有行使超額配股權之前，計出相對集資開支佔比介乎3.72%至3.56%。至於上述的萬成金屬包裝，不設行使超額配股權，招股價介乎0.50至0.70元，相對招股規模為4億股，以及集資浄額介乎約1,880萬至3,820萬元，計出開支佔比為62.40%至45.43% (如下表)，即或以最低值計算，也較上述15%的標準高逾兩成，便知集資效率很低，加上集資淨額連4,000萬元也沒有，即遠低於標準的1億元，反映管理層不太在意所得集資淨額多寡，令人聯想到他們在意的應能否取得上市資格，暗示他們在意上市後股價發展，這也是吸引我們當時認購此股的原因。

 

 

股權集中利股價發展

而上述的第一和第四項準則，正是與股價表現有關，於細價股有兩個「跳價」的分水嶺，就是0.25和0.50元，形成三個不同的「跳價」區間，就是於0.25元以下的0.001元；介乎0.25至少於0.50元的0.005元，以及介乎0.50至少於10元為0.01元，因此若股價處於0.25元時，下跌和上升一個價位分別是0.001和0.005元；至於在0.50元時，下跌和上升一個價位則分別是0.005和0.01元。回看萬成金屬包裝的招股價介乎0.50至0.70元，每個價位都是0.01元，相對股價波幅為2.00%至1.43%，由於每格仍是超過1.00%，暗示有心人易於拉升股價。論到股權分佈，最大股東Fortune Time Enterprises Limited之佔權為69.375%，該公司由梁建恆和梁建勛各佔50%權益共同持有，他們是兄弟，前者為集團主席兼執行董事，他們的父親梁俊謙亦為集團執行董事。可見控股及管理主導權已集中在二人手上，為他們在意上市後股價發展的另一線索。明天再跟大家講解上市不多於一個月的股份之分析重點。

 

上市主因與集資無關

現轉看今日分析股份，冰雪集團 (8429) 於11月27日至11月30日中午進行招股，招股規模為1.20億股，招股價介乎0.48至0.60元，承著本文初段提到四大值抽新股準則，我們不妨以此法作分析切入點。其一是招股價少於1元，如今是介乎0.48至0.60元，顯然已達標。另想指出招股規模佔發行股數4.80億股的25%，屬典型招股安排，而按招股價計算，上市時此股的市值介乎約2.30億至2.88億元，因少於普遍創業板股份市值為3.00億元或以上，反映今次市值定位偏低。其二是集資淨額少於1億元，按招股書顯示約3,690萬至5,070萬元，由於此股不設超額配股權，可見今次集資淨額上限便是5,070萬元，卻只是略高於上述標準的一半，反映集資淨額偏少，同時證明第二項準則亦已達標。而截至2017年5月31日，集團流動資產的「現金及現金等價物」約2,446萬元，相對流動負債總額約2,465萬元 (如下圖)，從前者少了不足19萬元來看，表示集團沒有短期集資壓力，並想指出今次集資淨額撥作一般營運資金佔其中約8.7%，即使用淨額的下限值計算，也不少於320萬元，絕對足以應付短期負債需要，進一步確認集團沒有短期集資壓力，暗示今次上市的主因與集資無關。

 

 

有三項準則經已達標

其三是開支佔比為15%或以上，從集資金額介乎5,760萬至7,200萬元，相對淨額約3,690萬至5,070萬元，計出開支佔比為35.94%至29.58%，觀乎最低值也較標準高近一倍，即第三項達標，亦意味著集資效率很低，有違集資原意，連同筆者認為今次上市主因與集資無關的推斷，歸納出管理層在意的是能否取得上市資格。值得留意孖展認購首日 (11月27日) 僅錄得認購金額約120萬元，相對公開發售部分集資金額上限720萬元不足17%，除非餘下三天孖展認購反映變得熱烈，否則預期認購率達15倍或以上而觸發配售部分回撥機制啟動機會不大。其四是單一股東佔權不少於六成，此股在上市前有兩名股東，就是主席、行政總裁兼執行董事胡陳德姿和非執行董事周世耀，分別於上市後佔權57.75%和17.25% (如下圖)。前者的父親陳永柏為集團創辦人，而胡陳德姿於職銜上反映現為集團的核心管理層，從其佔權為三成及以上，屬控股股東，亦因佔權逾五成，表示於管理和控股上已取得主導權。惟佔權不足六成，略嫌股權不夠集中，即第四項不達標，但見距離標準僅2.25%，加上首三項準則均達標，反映此乃仍屬值抽新股。

 

 

最後看此股的合理值，截至2017年5月底集團資產淨值約2,348萬元，而上述集資淨額介乎約3,690萬至5,070萬元，連同創業板股份「殼價」普遍不少於2.50億元的考慮，相對發行股數4.80億股，計出每股合理值介乎0.69至0.72元，對比招股價為0.48至0.60元，潛在升幅為43.75%至20.00% (如下表)。此股每手買賣單位為5,000股，以上限價0.60元計出認購成本為3,000元，屬進場門檻較高的股份，相信會減低散戶的認購意欲，存在有心人「圍貨」的可能。若要穩中一手，預算認購5至8手便可成事，對於資金不多或有意增加中籤率的投資者，也可考慮以孖展認購。初步目標價為上市價高30%至40%；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。

 

 

 

 

聶Sir

富途證券證券分析師

證監會持牌人士

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

 

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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