[聶升專欄] 最近兩個多月的供股公告帶來的啟示 / 串連財技

 

 

御泰中彩控股 (0555)

 

今日分析股份是御泰中彩控股 (0555)，於11月19 日 (星期日) 傍晚發佈供股消息，比例為2供1 (如下圖)，因不多於這個比例，所以毋須通過決議案也可進行，預算連權最後一日為12月8日 (暫定‧同下)，以及供股貨開始交易日期為明年1月19日，即整個過程歷時約兩個月，相對在11月7日開市前宣佈公開發售 (即沒有供股權可交易的供股) 消息的幸福控股 (0260)，供股比例同為2供1，預算供股貨開始交易日期為12月28日，歷時卻少於兩個月。再看於9月4日晚上宣佈供股的訊智海 (8051)，比例為5供3，一切程序均按該公告發佈的預期時間表進行，供股貨開始交易日期為10月23日，歷時同樣少於兩個月，反映今次御泰中彩控股所用的集資時間略長，認為與連權最後一日的擬定日期有關。上述兩個例子的日期分別是11月21日和9月14日，計出相隔宣佈日期分別是11和8個交易日，至於御泰中彩控股則相隔15個交易日。另想指出集資時間略長也可能與12月有兩天的聖誕假期及明年1月1日的元旦假期有關，反映今次供股歷時亦屬尋常安排。

 

 

兩個半月十五股在供股

此外，從上述9月4日晚上宣佈供股的訊智海計起，截至11月19日有15間上市公司宣佈供股或公開發售，當中雖有八隻股份的供股比例為2供1或以下，但只有五隻股份不用通過決議案也可進行供股，究其原因是有些股份以大股東或其一致行動集團作包銷商，涉及關連交易並要申請洗清豁免 (暗示包銷商於供股完成後佔權可能跨越30%，或是佔權少於50%的控股股東變為佔權增加2%或以上，而觸發全購要約，但卻無意進行)，另一情況是供股進行時附帶合股安排。因此，在這約一個半月期間，需要通過決議案才可進行供股或公開發售的股份多達十隻，全數集資歷時超過兩個月。按此統計，有別於2015和2016年的情況，普遍毋須通過決議案的供股或公開發售，歷時不多於一個月，而要通過決議案的則不多於兩個月；如今卻是普遍超過一個半月，以及兩個多月，反映集資時間拉長了，基於宣佈供股或公開發售以財技股為主流的前設不變，暗示有心人需要較長日子作出部署，不排除與港交所對進行相關財技活動股份日益注意有關。

 

三種觸發強制要約情況

另外值得一提的是大股東作包銷商不一定要通過決議案作可進行供股或公開發售，例如於10月31日晚上宣佈公開發售的百利大 (0495) 雖是大股東Gold Seal Holdings Limited，於供股前佔權11.88%，並以一致行動集團計算佔權為67.56% (如下圖)，卻毋須通過決議案也可進行公開發售。因此，是否必須通過決議案取決於有否觸發《上市規則》的強制性全購要約，由於一致行動集團於供股前已佔權超過50%，無論怎樣增加股權佔比也不會觸發全購要約；只是若增權至跨越75%，並無意保留上市地位，則要向其餘股東提出私有化股份。論到觸發強制性全購要約，有三種情況，其一是現有股東佔權少於30%，卻因增權而持有30%或以上股份；其二是股東佔權為30%或以上，但少於50%，並於一年內增權2%或以上；其三是不屬集團現有股東，不過一次性認購股份佔權為30%或以上。屆時不論包銷商願意進行全購要約，或是無意進行要約而申請清洗豁免，也必須通過決議案方可進行相關集資活動。

 

 

大股東充當第一包銷商

回看御泰中彩控股，今次供股涉及三名包銷商，兩名為金融中介，就是中國薈智證券和名匯證券，另有一名是Keen Start Limited (如下圖)，佔集團權益11.84%，為執行董事陳孝聰透過全資擁有公司Smart Ease Corporation，間接全資擁有。另一股東Kingly Profits Corporation (佔權3.06%) 也是透過Smart Ease Corporation間接全資擁有，即陳孝聰現佔權14.90%。這兩間公司 (於公告上簡稱為「IU股東」) 均已承諾按比例供股，而作為包銷商的Keen Start，最多會認購未獲承接的22億股供股貨，佔供股規模約50.14億股接近44%，連同IU股東已承諾認購約7.47億股，合共最多認購供股貨近59%股份。也可留意Keen Start是作為第一包銷商，即公眾股東沒有認購之供股貨超過22億股時，餘下兩名金融中介的包銷商才會承接股份。若考慮到有心人已混進公眾股東之中，他們也會認購供股貨，顯然兩名金融中介最終要承接的供股貨肯定為20億股以下，就是佔貨量少於四成。

 

 

今年四月展開複合財技

事實上，於11月20日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者有380名，持有約99.95億股，佔已發行股本99.65% (如下圖)，暗示陳孝聰的股份也在其中，扣除其持有約14.95億股後，於CCASS的街貨量約85.00億股，其中首14名參與者均持有超過1.40億股，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數僅3.68%，卻持有約51.72億股街貨 (已扣除陳孝聰持股)，計出街貨佔比為60.85%，因已高於六成，反映貨源已被歸邊，暗示股價具備上揚條件。若此推斷正確，當有心人持有約51.72億股全數按比例供股，認購供股貨約25.86億股，已多於兩名金融中介包銷商需要承接的上限股數約20.67億股，故此不排除最終她們毋須承接供股貨。另想指出早於今年4月7日晚上集團宣佈特別授權配股及發行可換股債券，視為「複合財技」，惟一認購方就是Keen Start，當時預算認購19億股，以及本金為3.48億元的換股債，涉及換股上限為24億股，但至今一直沒有完成，卻沒今次供股公告顯示仍會繼續安排發行換股債，然而本金下調至1.675億元，以轉換價0.067元 (較11月17日收報0.058元之溢價為15.52%) 計算，換股上限為25億股，較上述的24億股多出1億股。此外，於Keen Start承接公眾股東供股貨為上限22億股，連同按比例供股約5.94億股時，即合共認購約27.94億股，也多於上述特別授權配股的19億股。雖然如此，原於配售公告計出Keen Start斥資約6.03億股，如今最多約3.10億元，較前者少近一半，並已餘下供股貨計出集資金額不足2.81億元，即供股及發行換股債所得集資總額約4.23億元，較上述約6.03億元，仍少逾1.79億元。從今年4月至今集團一直在安排集資，反映的確有集資需要，只是資金來源由陳孝聰身上，轉而至部分由第三者支付，亦可解讀為集團在進行「串連財技」。

 

 

存在一次穩賺操作機會

最後看供股價定位，今次是0.051元，較宣佈前最後收市價0.058元 (見於11月17日)，只差七個價位，並於昨日 (11月21日) 上午收市價0.052元比較，變為僅差一個價位，暗示有心人於除權前無意托價，以及上述有心人街貨佔比僅約六成，認為有心人正在壓價收貨。以現價0.052元較供股價僅高0.001元，遠低於供股權的場內交易底價0.01元，無異於是免費取得供股權。考慮到供股比例為2供1，即持有兩手或其倍數股份才能得到完整手數的供股權，每手買賣單位為25,000股，兩成的成本便是2,600元，因才於3,000元，反映屬低成本操作。假設正股及供股權的賣出價分別為0.052和0.01元，淨利潤便是250元，相對成本2,600元的賬面回報率為9.62%，當然不算吸引。不過重點是要說明這是一次「穩賺」的操作，即或於場外交易出售供股權，只要賣出價高於0.001元，仍是有利可圖。另想指出從大股東作包銷商的鋪排，認為最終「供乾」機會大，預算於供股完成後才有心人才會托價散貨，暗示今次在供股權和正股均有圖利機會。於11月21日上午收市價0.052元，參考策略為進取者可於此價或以下買入股份；謹慎者可於0.045元或以下買入；保守者則可於0.040元或以下買入。初步目標價為0.07至0.08元；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意兩件事，其一是上述參考日期是按現時的「預期時間表」 (如下表) 作解說，若見股份發佈修訂的「預期時間表」，應以最新時間表的資料為準。其二是此乃「仙股」，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。

 

 

聶Sir

富途證券證券分析師

證監會持牌人士

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

 

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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