[聶升專欄] 看上一隻潛伏等候再拉升的股份 / 配股 (2017/11/14)

中怡國際 (2341)

 

今日分析股份是我認為有蘊釀「串連財技」勢頭的一隻股份，就是中怡國際，於11月10日傍晚宣佈一般授權配股完成，此事可追溯至10月30日晚上發佈的配股公告，配股規模為1.00億股 (如下圖)，該授權於6月22日舉行的週年股東大會時取得，授權上限為獲准最多發行約1.35億新股，即今次配股用了額度約74%，尚有約3,500萬股額度可於下次召開週年股東大會前使用。而從取得授權約四個月，便用上接近四分之三的額度來看，表面看來是有集資需要。

 

 

根本沒有集資壓力

今次集資淨額約1.509億元，集團表示主要用於償還銀行借貸，參考於9月12日發佈的2017年中期報告顯示截至今年6月底流動負債的「借貸」約10.71億元，而新借貸所得款約6.04億元 (如下圖)，扣除兩年至五年的約1.18億元，即還款期為兩年以下的約4.86億元，假設全數還款期為一年之內，那麼截至今年12月底要償還金額便不少於5.84億元 (10.71億元 – 4.86億元)，反映上述集資淨額可償還不足26%的借款。這樣看來，若真的集資還債，應用上所有配股授權較合理。再者，集團於流動資產的「已抵押之銀行存款」、「短期銀行存款」和「現金及現金等價物」分別約4,746萬、2,265萬和15.53億元，合計約16.23億元，故此即使用來還清上述約10.71億元後，集資仍有約5.53億元的備用現金，根本沒有集資壓力。

 

 

有違集資原則安排

此外，令筆者產生疑問的是宣佈配股時點，於10月30日收市價為1.46元，是自從去年8月11日以來的最低收市價，而今年最低價則為1.45元 (如下圖)，反映今次屬「低價配股」，有違集資原則。於6月22日 (召開股東週年大會日期) 收報1.60元，截至7月24日主要在1.55至1.60元之間橫行，從7月25日至8月25日逐步上揚至1.72元，期間歷時有一個月，足以在1.60元或以上宣佈配股，較今來的1.45元便高逾一成，反映在7月份宣佈配股集資明顯更有利。另想指出今次是「溢價配股」，每股作價1.53元，較1.45元高出5.52%，由於涉及配售代理，並表示承配人不少於六名，對象視應作「街外人」，根本沒有理由以賬面錄得虧損的方式認購股份。雖於宣佈配股翌日收報1.58元，升幅近9%，以及變為折讓配股，並於之後三個交易日收於1.61或1.60元，不過最多較配股價產生的賬面回報率只有5.23%，更何況在11月9和10日分別收報1.51和1.52元，再度低於配股價，那時才宣佈配股完成，由此推斷今次配股主因不是集資，而是引入「自己人」於低價認購股份，屬「配股後炒」格局機會大。

 

 

追踪配股貨之去向

於11月10日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示，配股貨已放到其中，分別是參與者國元証券經紀的9,180萬股和群益證券的820萬股，合計剛好是1.00億股。今次配售代理有兩名，為國元融資和禹洲金融控股 (如下圖)，前者和國元証券經紀同為國元證券附屬公司，可視作同系公司；後者跟群益證券於公司架構上並無關係，卻不排除有生意往來，故此完成的配股後貨源被存進群益證券。而從我們能成功追踪配股貨去向來說，暗示承配人未有離場，相對11月10日收報1.52元，已錄得100萬元的賬面損失。但從股價於宣佈配股後未嘗收低於1.50元而論，相信股價經已見底，並且按CCASS數據知道貨源已被歸邊。於11月10日CCASS顯示參與者有137名，持有約7.47億股，佔已發行股份約7.75億股之96.40%，反映控股股東和董事們的股份也在CCASS，扣除他們持有約3.16億股，計出CCASS街貨量約4.32億股。

 

 

確認貨源已被歸邊

至於公眾持股量約4.59億股，4%之股數約1,838萬股，參與者若持有此股數或以上屬有心人存貨之券商機會大，其中首五名參與者乎合此標準，並且最少持份的群益證券，也有超過2,100萬股。她們佔參與者總數僅3.65%，卻持有街貨量約3.03億股 (已扣除控股股東及董事們持股)，計出街貨佔比為70.32%，因遠高於六成，反映貨源已被歸邊。另想指出控股股東楊毅融 (主席、總裁兼執行董事) 現有278,577,687股，相對首名參與者國元証券經紀扣除配股貨後持有的288,581,927股，兩者股數接近，認為楊毅融的股份均已放進國元証券經紀，由考慮到達91.80%的配股貨都在此券商，不排除有心人會利用其中合計約3.80億股 (佔已發行股本56.35%) 來舞弄股價，再連同上述各項分析，認為股價已具備上揚條件。

 

 

大股東成本價計算

論到楊毅融，自此股於2004年3月9日上市，其早前發佈的招股書已表示他是集團的創辦人，持有約1.93億股 (如下圖)，相對未發行新股前的3.00億股，佔權64.42%，因佔權為三成及以上，當時已是控股股東，並於上市後經過超過100次的權益披露後，截至今年5月17日為最近一此增持股份，留意到於上市以來超過13年，他增持股約2,109萬股 (已扣除於2015年8月13日經10送1紅股獲發約1,992萬股，以及於2016年7月12日經10送2紅股獲發約4,431萬股)，涉資超過3,294萬元，平均每股買入價為1.5622元，與11月10日收報1.52元，低了不足2.70%，這是另一股價已見底的線索。事實上，此股也具備日後被私有化，或進行股權易手的條件，這就是我在本文開始時表示有蘊釀「串連財技」勢頭的原因。截至今年6月底集團資產淨值約16.97億元，加上配股集資淨額約1.509億元，相對已發行股數約7.75億股，計出每股資產淨值為2.3841元，較1.52元已高近57%。若再考慮到主板「殼價」不少於5.00億元，每股合理值為3.0292元，較1.52元的潛在升幅高近一倍，反映於1.52元或以下進場風險不大。

 

 

參考策略為進取者可於1.52元或以下買入股份；謹慎者可於1.35元或以下買入；保守者則可於1.20元或以下買入。初步目標價為1.85至2.00元；買入價下跌30%可考慮離場。但投資者於進場前要留要，此股的成交量偏少，單看8月1日至11月10日共71個交易日，累計成交量約1,734萬股，平均每日不足25萬股，相對此股未完成配股前已發行約6.75億股，佔比還不到0.04%，反映進場有難度；並暗示有心人未有行動，預期股價於1.40至1.60元橫行機會大，所以要有耐心守候的心理準備。

 

 

聶Sir

富途證券證券分析師

證監會持牌人士

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

 

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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