[聶升專欄] 投資比賽後有感而發 / 新股 (2017/11/10)

 

雅居投資控股 (8426)

 

承接昨天話題，再談投資比賽，本來同場較技，各出其謀，作為一個牽涉16個隊伍和32名參賽者的比賽，實在難以迎合所有人的想法，而在比賽中隊伍之間只是產生一些小磨擦，卻非大衝突，我認為今次比賽已辦得相當不俗。論到應市策略，理應是各有各寫，以實際可行性為原則。文稿是預先交予編輯的，若他認為有疑問，早已跟個別隊伍溝通瞭解，絕無可能於雜誌出街後才被其他對手提出抗議而要推翻。事實上，我所提出於新股上市前一天的暗盤買入股份，實際顯然可行，卻被針對抗議。其實只要看看眾安在綫 (6060) 和閱文集團 (0772) 便知暗盤操作的可行性；而實則我隊所選的新股，每隻暗盤成交量都超過200萬股，視為在模擬倉成盤絕對綽綽有餘，但我隊也持忍讓態度，改為寫成在上市首日才進場。然而，其餘不論是買入價還是賣出價，基本上我跟其他隊伍寫的差別不大，卻不斷受到針對，甚至後來對方不斷在whatsapp群組大吵大鬧，難道這就是我們眼中股評人的「風度」嗎？

 

鬆一口氣的主因

至於昨日提到鬆一口氣，除了因比賽完結，也因看到終於超越上述針對我隊的對手而感到暢快。坦白說，其他對手獲勝我是沒有所謂的，因為他們都是光明磊落，不是「玩針對」，我隊若輸了只能怪自己技不如人；但被不斷抹黑自己的對手贏了，難免會感到氣上心口。猶幸暫看事情沒有發生，理由是在最後一週對方選錯股 (如下圖)，全倉押注股份四天累跌5.86% (2.22 → 2.09元)；我隊重倉股份同期累升12.90% (0.62 → 0.70元)，令我隊在暫時結算時成了冠軍。

 

 

真正追求的比賽

不過暫時也是險勝約一萬元 (如下圖，此乃臨時賽果，可能有別於實際的，敬請不要複製傳閱)，相信對方仍會繼續攻擊我隊，為要推翻賽果，如今只是比賽結束後兩天，也收到不少相關whatsapp訊息，為著對手的疑詢而要多翻解釋我隊於各週的策略部署及錄得的模擬倉表現，真是棒打出頭鳥！其實我已跟主辦單位說了，她們再邀請我參賽，若對方也是選手之列，我是會拒絕作賽的，免得因為一場比賽，再次引起不必要的衝突，畢竟免傷口氣、純粹較技的比賽，才是我所追求的，我相信這樣的比賽，也才會令讀者感到賞心悅目！

 

 

招股結果之解讀

現轉看今日分析股份，雅居投資控股 (8426) 於今日正式於創業板上市，早前招股規模為2.00億股，全屬新股，未見有上市前股東出售股份，反映無股東藉著申請上市出售股份圖利。公開發售和配售之限額分別是2,000萬和1.80億股 (如下圖)，是典型的一九之比，而昨天 (11月9日) 開市前發佈的招股結果顯示，公開發售部分的認購額約2.09億股，計出認購率為10.45倍，因少於15倍，未能觸發回撥機制啟動，最終新股分配仍為上述的一九之比。令我在意的是當中最大的申請是600萬股，為公開發售認購申請上限2,000萬股之三成，有別於其他創業板新股「頭鎚飛」多為上限申請，並且今次只有1份有效申請，嚴格來說就是只有1份申請，我的意思是沒有申請600萬股而被拒絕的認購者出現，於招股結果只表示被拒絕的只是4份重複申請或疑屬重複的申請，合共22萬股股份，按每手買賣單位為10,000股，即最大申請股數只有19萬股，屬於量少的申請而已。

 

 

貨源明顯已歸邊

這樣看來，有心人藉著公開發售部分來「圍貨」機會小，並可留意一手中籤率只有25.05%，有別於常見的100%，暗示管理層也沒有刻意派散給散戶，因而得出有心人持有大量貨源的結論。既然不在公開發售部分收貨，自然是透過配售部分，首25名承配人獲發9,759萬股，連同第26至第33名承配人每位獲發股數介乎101萬至500萬股 (如下圖)，即保守計出首33名承配人已獲發超過1.05億股，佔招股規模近53%。再看緊接的51名承配人，獲發股數介乎51萬至100萬股，同樣作保守計算，就是首84名承配人合共獲發不少於1.31億股，街貨佔比為65.84%，經已超過六成，加上公開發售部分最大持份者僅獲發12萬股，但那84名承配人最少的也肯定獲發51萬股或以上，明顯地他們屬有心人機會大，佔承配人總數233名只有約36%，反映貨源已被歸邊。筆者認為實際歸邊程度較上述分析更多，理由是有心人不一定只有84名，可以是更多，皆因再接續的81名承配人，每位獲發不少於11萬股，而上限可以是50萬股，即大約的中位數是25萬股 (因要考慮完整手數)，視作其中10名承配人獲發25萬股或以上，這種可能性也相當大。另外上述首84名承配人合共獲發不少於1.31億股，亦屬保守計算，若第26至第84名承配人均是獲發屬所組別的中位股數，那麼首84名承配人便持有近1.60億股，相對配售部分的1.80億股，仍有2,016萬股分配給餘下149名承配人，平均每人也可取得超過13萬股，仍是乎合上述再接續的81名承配人每位獲發不少於11萬股的要求。

 

 

計出股份合理價

至於招股價為0.30至0.38元，現為下限價上市，這是對上市後才進場最有利的情況，原因是這樣的集資效率最低，招股結果表示集資淨額約3,710萬元，相對集資金額6,000萬元，開支佔比為38.17%，而普遍認為15%或以上屬低效率集資，如今高出標準超過一倍，反映效率很低，暗示管理層在意上市後的股價發展，不然於上市後半年再考慮以股本集資產生的淨額將較上述約3,710萬元更低，相信這是管理層不願看到的結果。最後與大家計算股價的合理值，於招股書顯示截至今年4月底集團資產淨值約6,436萬元 (如下圖)，考慮到創業板「殼價」普遍不少於2.50億元，連同上述集資淨額約3,710萬元，相對發行股數8.00億股，計出每股價值為0.4680元，對比上市價0.30元的潛在升幅為55.99%，反映於上市價進場具值博率。參考策略為進取者可於0.36或以下買入股份；謹慎者可於0.33元或以下買入；保守者則可於0.30元或以下買入。初步目標價為0.45至0.50元；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。

 

 

 

聶Sir

富途證券證券分析師

證監會持牌人士

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

以上純屬個人研究分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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