紅猴及Larry Hung於10月中參與康哲藥業(867)業績後投資者會議，要點如下：
公司特色：
– 全球去搜索優良藥品，然後引進中國。
優勢：
– 強大的銷售策劃、創造和推廣能力；依靠學術推廣，全部推廣人員均是醫護背景畢業，一般畢業前半年已經會加入公司接受培養2800多人、覆蓋省份和大部分地級制醫院，共44000家覆蓋醫院。
選擇藥品：
– 獨家性，同一個藥品是獨家在市場，而且是中國獨家代理；
– 毛利要超過50%；
– 品質好；
– 要有差異化；
– 競爭性和增長潛力
藥品會有短中長期策略：
– 短期，直接引入市場。
– 中、長；在海外已經有銷售，進入儲備目錄，中國還未上市。
產品引入方式：
– 簽訂獨家代理協議
– 買斷產品或者產品的中國市場權利（重點方向）
– 19在售產品；16個學術銷售；3個代理銷售（中藥、或者學術較低的產品）、現在佔銷售3%，未來份額會越來越低。
– 公司有ERP System，監控不同藥品的銷售。
創新產品（Innovative Drugs）：
– 2個全球創新產品在3期臨期階段。
進口仿製藥：
– 未來發展方向，將來會把原料藥和仿製藥放在一齊，主要做到一致性評價也可以同樣競爭。
管理費用：
– 主要費用是固定支出，所以佔比銷售在這兩年呈下降趨勢。
手頭現金：
– 大概9個億人民幣。
業績：
– 公司認為銷售不好說，因為或許會收到兩票制的影響，但是不會影響到利潤，利潤應該可以達到20%的增長。
我們認為公司的往績優良，自2008年以來，收入和利潤複合增長達到30%以上。
過往公司高位PE可以高達20-25倍（甚至更高），我們保守一點估計公司大約值22.5倍PE，公司在現價應該有16%的上望空間。
要特別留意公司大股東於9月上旬剛剛在$13.6附近配股，因此短線走勢曾相對較弱。
(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，並沒持有此股)
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