[聶升專欄] 上市接近一年的潛在圖利機會 / 半新股 (2017/10/25)

 

陸慶娛樂 (8052)

 

今日分析股份是陸慶娛樂 (8052)，早於去年11月11日以全配售方式在創業板上市，當時招股規模為4.50億股，佔發行股數18億股的25%，屬典型的招股安排，而招股價介乎0.20至0.26元，計出上市時之市值為3.60億至4.68億元，從下限也高於3.00億元來看，反映市值定位較高。另想指出以中間價0.23元上市之集資淨額約7,600萬元，相對如今創業板上市股份普遍不多於5,000萬元 (同樣就中間價而論)，便知那是集資規模較大的股份。最終此股僅以略高於下限價的0.21元上市，暗示要讓認購股份的有心人受惠機會大，於上市前一天開市前發佈的招股結果，看到首25名承配人獲發約3.94億股，佔招股規模已有87.50%，而緊接的23名承配人獲發股數介乎101萬至500萬股 (如下圖)，即保守計算首48名承配人獲發約4.17億股，相對招股規模佔比高逾九成，反映在上市前已達貨源極度歸邊狀態。

 

 

 

 

 

有心人散貨不足一半

因此，上市首日股價已見異動，開報2.30元，較上市價已高開近十倍，更一度高見4.60元，最終以4.20元收報 (如下圖)，較開市價升逾八成。下個交易日 (2016年11月14日) 開市初段再創新高，見5.21元，較上日開市價和上市價分別上升1.27和23.81倍。然而，當日實則股價大瀉逾七成，收報1.25元，但仍較上市價高近五倍。表面看來回報率驚人，不過實際有心人賺錢不多，兩天合計成交量約640萬股，佔有心人貨量不足1.54%，相對成交金額約1,098萬元，平均成交價為1.7155元，即或假設換手率僅一次，有心人只可收到不足1,100萬元，扣除成本約134萬元，賬面利潤約964萬元，以上述48名承配人計算，平均每人約得20萬元。從2016年11月15日至2017年2月20日，收市價介乎1.80至1.01元，自2月21日起見收市價失守1.00元，截至3月2日為0.99至0.89元之間，接著於3月3日股價暴瀉逾七成 (0.89 → 0.255元)，成交量約3,155萬股，為上市以來最高，下個交易日 (3月6日) 進一步激增至超過3.76億股，股價再跌近33% (0.255 → 0.171元)，連上市價亦告失守，以收報0.171元計算，上市認購者的賬面損失為18.57%。從上市首日至2017年3月6日，成盤價為0.21元或以上之成交量約2.08億股，較上述有心人持有約4.17億股，最多散貨仍不足一半。

 

 

 

 

 

 

四名投資者之持貨量

但想指出此股有一名基礎投資者，為獨立第三方李昇炫，認購1,461萬股 (如下圖)，必須於上市後半年才可沽貨，但從5月11日至10月23日，期間僅於5月16日高見0.186元，而當日以最高成盤價交易的1,461萬股，平均成交價為0.1763元，即李昇炫最多可收回257.60萬元，但他實際付出306.81萬元，即當時沽貨的賬面損失超過49萬元。惟在中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示，這批貨於6月7日才被放進CCASS的中融平和證券，若考慮到存在「T+2」結算的可能，理應沽貨日期為6月5至7日，合計成交量只有160萬股，反映李昇炫未有離場。另可留意此股還有三名首次公開發售前投資者，就是Dynamic Charm Investment Limited、Active Harvest Holdings Limited和歐諾華，皆為獨立第三方，分別認購3,375萬、3,375萬股和6,750萬，相對在5月19日、5月23日和6月2日被放入CCASS的上海商業銀行、中融平和證券，以及MORGAN STANLEY HONG KONG SECURITIES LTD，而於10月23日這三名參與者分別持有4,426萬、4,886萬和6,750萬股，暗示不論是基礎投資者，還是首次公開發售前投資者，均未有沽貨離場。

 

 

 

 

 

 

 

 

貨源已被歸邊之證明

但在10月23日收報0.096元，較上市價低逾54%，即李昇炫的賬面損失超過166萬元。至於三名首次公開發售前投資者，合共持有1.35億股，相對成本為125萬、125萬和250萬元，計出每股平均買入價都是0.0370元，較現價高近1.60倍，理應存在沽貨誘因。但他們早於5月11日開始已可沽貨，從當日至7月28日累計成交量超過1.35億股，若以每日的收市價計算，平均成交價為0.1563元，較現價0.096元高近63%，這樣看來，現時變成不具備散貨誘因。綜合上述資料，筆者認為股價最少重回上市價0.21元，上述四名投資者才會考慮沽貨，故此以現價計算之潛在升幅接近1.26倍。而此股自上市以來未嘗再發新股，發行股數仍為18億股，以招股規模加上首次公開發售前投資者持股，計出街貨量為5.85億股。於10月23日CCASS的總貨量為584,890,000股，反映全屬街貨，其中首八名參與者均持有不少於2,340萬股 (即公眾持股量的4%)，表示屬有心人持貨機會大。她們佔參與者總數132名的6.06%，卻持有約3.72億股，計出街貨佔比為63.54%，因已高於六成，證明貨源已被歸邊。

 

賣盤概念有望股價升

最後看此股的基本面，於8月14日開市前發佈的2017年中期報告顯示，截至今年6月底集團流動資產的「現金及現金等價物」約6,448萬元，相對流動負債約1,561萬元和沒有非流動負債 (如下圖)，即還清負債後集團仍有約4,887萬元的備用現金，但業績卻見不滯，截至6月底的三個月和六個月分別錄得溢利約76萬元和虧損約158萬元，加上此股上市已超過十一個月，存在於上市一年後「賣盤」的可能。以現價0.096元計出市值不足1.73億元，較創業板股份保守看「殼價」為2.00億元還要少。若以資產淨值約8,546萬元，並加入「殼價」元素，相對已發行的18億股計出每股合理值為0.156元，較現價之潛在升幅為62.50%。於10月23日收報0.096元，參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於0.085元或以下買入；保守者則可於0.075元或以下買入。初步目標價為0.23至0.25元；買入價下跌30%可考慮離場。但投資者於進場前要留要兩件事，其一是此股的成交偏少，從9月1日計起累計成交量不足9,800萬股，平均每日不足280萬股，而期間最高價為0.117元，計出每日成交金額不足33萬元，反映進場有難度。同時於有心人行動前，預期股價主要在0.08至0.10元橫行機會大，所以要有耐心守候的心理準備。其二是此乃創業板股份，亦是「仙股」，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。

 

 

 

 

 

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聶Sir
【富途證券】證券分析師
筆者為證監會持牌人仕

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筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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(以上純屬個人分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

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20171013 【now財經台】 《＃名家給力場》 ＃聶sir

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
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