[聶升專欄] 別忘了買財技股一個重要風險管理元素 (上) / 合股 (2017/10/23)

 

 

 

 

 

樂亞國際 (臨時代號：8590、原有代號：8195)

 

今日與大家分析重心股份之前，先跟大家探討數字王國 (0547) 今次配股的可能佈局及其操作風險，事源在上周四 (10月19日) 晚上的「股市淘金高班」開課時，教授有關財技操作技巧，筆者希望以一些新近的案例為教材，適逢此股於當日早上開市前宣佈一般授權配股 (如下圖)，故此拿來與學生討論。今次配股規模約18.67億股，相對在6月1日召開的股東週年大會取得授權可發行約44.84億新股，佔比還不到42%，反映於下次開會前仍有很大的配股空間。而該規模佔現時發行股本8.32%，因少於10%，屬小比例配股，不過集資規模卻不算少，淨額近4.15億元，遠高於常見的1.00億元或以下，初步認為今次配股主因就是集資。根據公告資料，集資用途是為集團籌集額外資金，以供未來發展大中華市場之視覺特效，以及虛擬人和沉浸式娛樂業務；同時加強集團資本儲備。表面看來有充分集資理由，並且用途亦見正面，但與宣佈配股時機卻不吻合。

 

 

 

 

配股時機與集資意圖不吻合

自上次召開股東週年大會後，收市價高位為0.345元，較宣佈配股前夕收報0.25元低了27.54%。截至8月2日，就是開會後超過兩個月，期間除了三個交易日 (7月27、31日和8月1日)，其餘日子均收於0.30元或以上，較0.25元還高出不少於兩成。故此有利集資應在8月2日或之前進行，便可為集資帶來接近8,300萬元的額外集資淨額。此外，從6月1日至10月18日，最低收報0.232元，僅見於9月27至29日，較0.25元相距不足7%，反映屬「低價配股」。配售價為0.225元，較0.25元折讓一成，亦屬小折讓配股，加上宣佈配股當日 (10月19日) 收報0.232元，下跌7.20%，並且由回落至最低收市價，難道不是散戶進行配股操作的良機嗎？而於上周五上午收報0.236元，也較0.232元僅高四個價位，相信是這緣故，也有學生問我是否可於現價進場，而我的回覆是「不可」。至於原因如何，留待明天再續。

 

上市不足一個月升逾十五倍

現轉看今日分析股份，就是樂亞國際 (8195、臨時代號：8590)，早於2014年10月10日用全配售方式在創業板以0.60元上市，截至同年11月6日收報9.90元，即上市不足一個月累升15.50倍，就是以上市首日開報4.15元計算，較9.90元也升近1.40倍，故此成為當時的熱話。據同年11月3日蘋果日報報導，此股為本地純羊絨服裝製造及銷售商。其創辦人兼執行董事為楊詩恆及楊詩傑兩兄弟，當初在加拿大擺地攤賣羊絨開始起家，現時除原始製造業務外 (OEM)，亦想加快零售自有品牌Casimira的發展，當時接受訪問時表示希望做到將來訪港遊客，每人都會買一件他們出品的毛衣做手信 (如下圖)。然而，上市後業績表現每況愈下，雖然截至2015年3月底的營業額顯示超過3.50億元，較2014年約3.80億元僅跌7.90%，但經已轉盈為虧，由賺逾705萬元變為蝕逾1,800萬元，其後兩年虧損擴大，截至2016年和2017年3月底之全年虧損分別約2,930萬元，以及高逾2.94億元，營業額剩下不足6,100萬元。

 

 

 

 

 

兩名創辦人早於去年已離場

再者，楊氏兄弟的股權佔比亦由上市時的75%，變為在2016年12月16日股益披露列出的0.04%，至今又以歷時超過十個月，相信他們現已沒有持股。而楊詩傑和楊詩恆也分別於2016年4月22日和10月28日辭任執行董事及集團內所有職務，並於4月22日起由另一執行董事吳家豪開始兼任主席，直至如今。筆者的關注點是誰人承接楊氏兄弟適出的貨源，沽貨日期分別是同年12月12和16日，股數為30億股和大約29.94億股，合計約59.94億股 (如下圖)，均為每股作價0.008元，較場內交易「底價」0.01元還低了兩成。兩批股份都是由昌亮投資有限公司所承接，該公司由劉蘭英及其丈夫黃君武各佔權50%共同持有。兩人為昔日尚喜控股 (8179，現名「新煮意控股」) 的創辦人，現透過昌亮投資持有該集團5.28%股權。回看樂亞國際，連同劉蘭英個人持有約4.52億股，合計持有約64.46億股，於今年10月9日合股生效後調整為持有約3.22億股，佔已發行股數12.80億股的25.18%。

 

 

 

 

 

 

帶出兩個現價屬偏低的證明

筆者認為自去年9月21日至10月28日當時另一大股東曾加威 (佔權6.21%) 出售的股份，合計約4.91億股，其中約4.52億股就是上述劉蘭英個人持股的來源，粗算平均買入價為0.0330元，即總體約64.46億股之平均買入價為0.0098元，經合股調整為0.1951元，較上周五 (2017年10月20日) 收報0.057元賬面損失超過七成。此股還有一名大股東葛慶福於合股前持有約25.65億股 (佔權10.02%)，是從去年7月26日至9月9日四度買入股份所得，平均買入價為0.0302元，經合股調整為0.6041元，較現價之賬面損失更逾九成。就著兩大股東之成本價分析，證明現價偏低。另可留意截至今年6月30日集團資產淨值約3.98億元，相對現時已發行股數計出每股資產淨值約0.3107元，市賬率為0.18倍，也可視為現價偏低的另一證明。

 

留心解讀貨源歸邊另一結論

最後分析貨源歸邊程度，於10月20日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者有208名，持有約11.93億股，佔已發行股本93.19% (如下圖)，反映上述兩名大股東持貨已在CCASS，經扣除後計出街貨量約7.42億股。其中首17名參與者均持有1,300萬股或以上，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數8.17%，卻持有約4.51億股街貨 (已扣除兩名大股東持貨)，計出街貨佔比60.77%，因已高於六成，反映貨源已被歸邊。雖然如此，筆者認為觀察的參與者數目多於15名，略嫌偏多，而15名參與者的街貨佔比則只有57.07%，少於六成，不排除有心人仍想收貨，加上現為臨時代號8590交易日子，於10月23日 (今日) 起原有代號8195才恢復交易，並且於11月10日或之前臨時代號仍可繼續交易，預算於此日或之前股價仍會在0.055至0.065元之間橫行，故此投資者進場前要有耐心守候的心理準備。

 

 

 

 

於10月20日收報0.057元，參考策略為進取者可於此價或以下買入股份；謹慎者可於0.050元或以下買入；保守者則可於0.045元或以下買入。初步目標價為0.07至0.08元；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意三件事，其一是原有代號8195的每手買賣單位將為24,000股，而現時臨時代號8590的則為400股，所以必須買入60手或其倍數，才不會產生「碎股」問題。其二是述參考日期是按現時的「預期時間表」 (如下表) 作解說，若見股份發佈修訂的「預期時間表」，應以最新時間表的資料為準。其三是此乃「仙股」，並為創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。

 

 

 

 
【富途證券】證券分析師
筆者為證監會持牌人仕

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

(以上純屬個人分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

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20171013 【now財經台】 《＃名家給力場》 ＃聶sir

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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同學可先上「單元二」，之後才讀「單元一」，etc.

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