[聶升專欄] 一隻陷於水深火熱的財技股 / 供股 (2017/10/19)

 

達進東方照明 (0515)

 

今日分析股份是股價已沉寂一段日子的達進東方照明 (0515)，股價於去年11月22日高見0.64元，之後便反覆向下，至今年6月26日收報0.30元，即約七個月跌逾五成。從6月27日至9月22日，股價於0.33至0.24元徘徊，波幅約38%，即已近三個月呈橫行格局。期內最低收報0.24元，僅見於9月6及7日，參考去年9月15日 (星期五) 和9月19日分別收報0.22和0.246元，並截至今年9月4日未嘗再收於0.246元或以下，反映上述的0.24元是接近一年的新低收市價。於9月22日 (星期五) 則收報0.25元，較0.24元僅高4.17%，卻於兩日後 (9月24日，星期日) 的傍晚宣佈供股，意味著是「低價供股」鋪排。

 

無意向下炒之線索

公告列出供股比例為1供1，因大於2供1，必須通過決議案才可進行，也反映今次屬較大比例供股。供股價為0.13元 (如下圖)，較前收報0.25元折讓48%，因超過三成，即大折讓供股，連同上述的較大比例供股的安排，認為是將股價「向下炒」的格局。然而，於9月25日開報0.21元，低開16%，未見多於兩成，有別於「向下炒」的預期，並於低見0.208元後便開始回升，最低收報0.217元，出現「低開高收」的情況，暗示有心人無意將股價壓下。於10月17日收報0.213元，已見歷時近一個月股價也處於橫行狀態，收市價介乎0.23至0.211元，波幅不足一成，加上宣佈供股前收報0.25元，理論除權價為0.19元，與10月17日收報0.213元僅低10.80%，並且0.213元屬52週第二低收市價，故此引起我的關注。

 

 

 

 

財政狀況甚為嚴峻

再看集資用途，今次供股所得淨額將介乎約1.28億至1.32億元，用於兩方面，其一是約9,630萬元元用作償還集團部分其他應付款項，有關款項之年利率逾10厘；其二是介乎約3,210萬至3,540元用作償付部分應付供應商賬款，有關款項立即到期或已逾期。因此，今次集資兩項用途都是用來還債，可見有集資需要。實情今次集資是不容有失，理由是集團現時財政狀況甚為嚴峻，公告顯示截至2017年8月底之銀行借貸約1.40億元；其他應付款項 (包括累計利息) 約1.56億元；應付供應商之賬款約1.11億元，合計超過4.07億元，反映就算今次取得淨額上限，仍欠超過2.75億元才足以還債。另想指出上述兩項集資用途，需用金額也是遠高於預算分佈的金額。先看其他應付款項，淨額與需用金額分別約9,630萬和1.56億元，已欠約5,950萬元；再看應付供應商賬款，淨額與需用金額分別約3,540萬 (最高值) 和1.11億元，亦欠約7,570萬元。

 

四名債主七筆欠款

至於筆者論到的嚴峻，不只是淨額不足以還債，並且還款限期甚短，下圖列出其他應付款項之尚未償還短期融資資料，留意宣佈供股為9月24日，而對債權人A的首兩筆欠款的到期日為9月20日，理應現已償還，但實則第二筆約412萬元的貸款，到期日被押後至今年12月20日，因此對四名債權人仍有七筆貸款必須最遲在今年12月20日或按要求時便要償還，極有可能最後限期就是今年底，合計本金及利息約1.69億元，較以上列出約1.56億元還要多逾1,349萬元，而此等財務數字均在供股公告上顯示，不排除集團在運算上出了問題，卻未有及時糾正便已發佈所致。

 

 

 

 

早前債券集資失敗

事實上，管理層早於去年已希望解決債務問題，所以在9月27日開市前宣佈特別授權發行可換股債券，本金約2.85億元，涉及17名認購方，按轉換價為0.10元計出換股上限為28.50億股，佔當時已發行股數約10.30億股近277%，其中最大認購者Orientelite Investments Limited (簡稱OEIL) 涉及本金1.00億元，當時表示於配售完成後立即悉數換股，將持有10億股，佔屆時發行股數約20.30億股之49.27%，因首次認購股份產生佔權為30%及以上，按《上市規則》必須向其他股東提出強制性全購要約來認購他們所有手上持股，理應也要向上述其餘16名換股債持有人也提出要約，無異於一名認購方承接所有換股債。因此，OEIL提出申請清洗豁免，不進行全購要約，並表示若清洗豁免不獲納，將不認購換股債。原定於宣佈配售後21天 (10月16日或之前) 內要寄發通函，卻截至今年5月31日七度宣佈延遲寄發通函，並於6月30日晚上宣佈終止OEIL之換股債認購協議，同時其餘16名潛在換股債持有人之認購協議，也於7月31日屆滿失效。

 

探討有利的進場價

而發佈首份配售換股債公告時已表示，截至2016年6月底集團流動負債約6.11億元，扣除於同年9月26日完成一般授權配股所得淨額約2,400萬元後，仍有超過5.87億元流動負債；相對今年9月19日收市後發佈的2017年中期報告顯示截至今年6月底的流動負債已增至近6.48億元 (如下圖)，即在不足十個月內又增添超過6,060萬元短期負債。故此，若今次供股也無法完成，集團隨時有被清盤的風險，相信管理層非常重視今次供股，預期成事機會甚高。於昨日 (10月18日) 上午收報0.213元，按供股價0.13元和供股比例1供1計出理論除權價為0.172元，較0.213元之折讓不足兩成，認為現價進場風險不大，當然若在連權最後一日11月16日 (暫定‧同下) 或之前有幸低於0.20元進場，勝算將更高。

 

 

 

 

除權後進場較安全

對於無意博「炒權」者，便應等除權首日 (11月17日) 或之後才進場，若於除權前股價維持在0.21至0.22元水平，表示除權後之進場價不宜高於0.175元，而於0.165元或以下才進場則勝算較高。另想指出現時惟一大股東Able Turbo Enterprises Limited佔權僅15.73% (如下圖)，雖已承諾按比例供股，但若有公眾股東不供股，包銷商及其促使的認購方承接的供股貨，一致行動人士之佔權上限為少於19.99%，即或是15.74%，亦已多於Able Turbo之佔權，存在其持股主導權被更替的可能，視為易主的一種方式。若推斷正確，按配額供股期間 (11月30日至12月7日) 股價將維持在供股價水平，所以投資者若想減低進場風險，可考慮於供股期間見股價為0.145元或以下才買入股份，博「供乾」日後有心人需托價散貨再伺機獲利離場。

 

 

 

 

 

最後看貨源歸邊程度，於10月17日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者有243名，持有約7.84億股，佔已發行股本76.11%，低於現時公眾持股佔比84.27%，即除了大股東持股，公眾股東也有約8,383萬股沒有放進CCASS，從後者佔已發行股本逾8%來看，認為屬有心人持貨機會大。至於在CCASS約7.84億股，證明全屬街貨，其中首八名參與者持貨均逾2,000萬股，也視作有心人持股，她們佔參與者總數僅3.29%，卻持有約4.91億股，計出街貨佔比為62.60%，因已高於六成，反映貨源已被歸邊，連同上述各項分析，證明股價具備拉升條件。於10月18日上午收報0.213元，參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於0.20元或以下買入；保守者則可於0.17元或以下買入。初步目標價為0.26至0.30元；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意上述參考日期是按現時的「預期時間表」 (如下表) 作解說，若見股份發佈修訂的「預期時間表」，應以最新時間表的資料為準。

 

 

聶Sir
【富途證券】證券分析師
筆者為證監會持牌人仕

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

(以上純屬個人分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

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20171013 【now財經台】 《＃名家給力場》 ＃聶sir

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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