[股市奇兵] 十年只求磨一劍 (下) (2017/09/28)

說過了先施(244) 的財務狀況，從而推斷公司今次供股乃是為著錢而來，與此同時，又從通告中若干蛛絲馬跡，推敲了公司也有借供股來集中股權，再去出售予新主的可能性。來到最後一篇分析先施的文章，卻要說說它這種股權互控的好處。

關於先施與它旗下兩間附屬公司的股權互控情況，讀者們可參閱之前兩篇文章，在此不贅。在供股完成後，附屬公司之於先施的股權亦會隨之被攤薄，由合共持有約45.06%下降至約28.16%。假如只有少數股東跟供，包銷商大致上可獲得約37.50%股權，便可打包再一次過出售予新主。然而，只要舊主在過程中再加插多一個步驟，整件事情的財技玩味卻會更濃。

假如只有少數股東跟供，包銷商大致上可獲得約37.50%股權，比起兩間附屬公司所持有的股份還要多。由於包銷商Win Dynamic Limited同樣由馬景煊等人持有，所以在賣殼意向上理應同聲同氣。只要馬景煊等人首先將其中51%股權轉售予新主，確保新主擁有絕對控股股東地位後，剩下的財技操作空間就靈活得多。

由於新主認購超過30%的股份，自不然要提出全購要約，但馬景煊卻可有暫時性出售部分股權的選項，例如上文所指只出售51%，而馬景煊等人因是先施人壽保險 及 先施保險置業 的董事，所以反過來又可透過附屬公司持有先施股權，變相在要約過程中留有一手。這種以全購形式交收，但又帶點非全購性質的做法，就彷似本欄投資組合中的國際娛樂(1009)及利福地產(2183)，亦可見到同樣原理。

由此可見，這種股權互控的最大好處，在於股權相對分散之餘，但又同時集中在同一撮人手上，增加了操作財技方面的靈活性，一方面可以一次過集中股權出售，另一方面又可選擇留有一手，待股價上漲後再伺機出售，獲取最大利益。當然，每種操作手法互有優劣，沒有統一標準認定誰好誰壞。只不過，對於小股東而言，博它預期成真的難度就會增加，既要博它不是供錢而是有意賣殼，而且留有一手，還要博新主實力強勁，兩者有妥善的協調與溝通，使股價在短時間內大幅炒起，令舊主有足夠時間與空間全身而退。如果先施今次果真有意採用上述方式易手，反而提供了一個不俗的彩池，投資者有機會在短期內從中賺取了豐厚的回報。

*由九月十三日起逢星期一至五皆為收費專欄文章，讀者提問將於往後文章裡適時作答。

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股領袖 – Tony Wong
香港理工大學會計系畢業，曾從事審計工作，
累積逾10年投資經驗，
擅長洞悉上市公司賬目陷阱及莊家財技佈局。
現為獨立股評人，鍾情分析及發掘「殼股」。
財經雜誌《炒股幫》第72期封面人物。
文章散見於《TMHK》、《全民媒體》和《Homeblogger》等網媒，
亦是【新城數碼財經台】的常任嘉賓。
常為學員及讀者更深入地分析及研究個股走勢。

2017 著作《博殼多財》榮登暢銷書榜
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