[股市奇兵] 搞財技的經典 (2017/09/22)

相信接觸財技股有一定時間的讀者，一定不會對光啟科學(439)感到陌生。它前身是英發國際，經歷過重組之後，更引入了航天科技概念，成功脫胎換骨，更成為了當年升幅榜的冠軍。事隔幾年，當年因概念獨特而鬧得沸沸揚揚，如今好像裹足不前，淪為另一間只盛產戰略框架協議的上市公司。

根據公司剛公布的中期業績，公司錄得約四億六千萬元盈利，以它接近一百九十億元的市值，市盈率約二十七倍。以一隻科技股而言，它的市盈率當然不算高，不過若然細閱其盈利來源，便有可能推翻這個結論，認為它的估值仍然相當離地。雖說中期業績錄得超逾四億元盈利，但其主要來自衍生金融資產公允值的收益，當中涉及接近六億二千萬元，成功帶動公司呈現虛空的高增長現象。如果撇除該筆公允值變動收益，公司反而由盈轉虧，在賬目上化妝的影響之大，在此可見一斑。

在賬目上，筆者暫未見到它集中搞科研的成果及錢途，但卻見到公司在佈局上，經常主動出擊，與當下的潮流概念扯上關係，藉此維持其估值水平。以前日(20日)為例，公司一口氣連續刊載了三份通告，分別與保定市人民政府、雄安新區及中國電信集團簽訂了戰略合作協議。可是，當我們細看當中的內容，卻發現訂約方並沒有特別交待合作詳情或者具體內容，只是概念上的合作意向，與它八月底與深圳巴士所簽訂的戰略合作框架協議相類近。

由此可見，與其說光啟科學是科研者，倒不如說它是項目競投者。公司之所以一直要維持估值水平，皆因公司較早前並未錄得盈利，難以靠業務方面維持現金流，所以只能在資本市場上集資。按照公司去年的套路，除了撥付部分資金作為日常營運資金外，便是把資金分散投資於不同地區及不同項目，譬如向以色列Beyond Verbal投資三百萬美元、與以色列視頻分析解決方案提供商Agent Video Intelligence訂立投資協定，向其提供合共四百三十萬美元，還有其他如孵化器、太空旅遊公園等項目，只要其中某些項目成功跑出，便可以為公司帶來豐厚回報，這就解釋到為何公司的發展重點猶如遊牧民族，每當市場上興起潮流概念，公司就會把資金砸下去。

這種經營模式是否具有可持續性，筆者也無從稽考。不過，公司估值若非靠持續現金流或盈利支持，而是單靠虛空概念、一堆戰略合作協議以及金融資產公允值變動收益的話，公司股價應該是最沒有可持續力的數字。

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股領袖 – Tony Wong
香港理工大學會計系畢業，曾從事審計工作，
累積逾10年投資經驗，
擅長洞悉上市公司賬目陷阱及莊家財技佈局。
現為獨立股評人，鍾情分析及發掘「殼股」。
財經雜誌《炒股幫》第72期封面人物。
文章散見於《TMHK》、《全民媒體》和《Homeblogger》等網媒，
亦是【新城數碼財經台】的常任嘉賓。
常為學員及讀者更深入地分析及研究個股走勢。

2017 著作《博殼多財》榮登暢銷書榜
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