【聶SIR】研究東駿控股上市初期之值博率 (上) (2017/09/18)

今日分析股份是東駿控股 (8383),早於9月1日在另一專欄也曾分析此股,當時留意於9月15日在創業板上市,招股日期是8月31日至9月6日中午,共四日半,較普遍的三日半為多,暗示管理層想盡量將貨源派給散戶。招股規模為2.00億股,分為配售部分的1.80億股和公開發售部分的2,000萬股,屬典型的九一之比。而按發行股數8.00億股計算,招股規模佔其中的25%,亦屬典型比例。按招股價介乎0.25至0.40元,計出上市時市值為2.00億至3.20億元,於招股期間留意到上市價為0.375元或以上 (較上限價差距僅0.67%),市值才不少於3.00億元,反映此股的上市市值定位偏低。

 

 

 

招股價定位偏低

今次想從此股的基本因素作分析起點,年結為8月31日,於招股書最新財務數據截至2017年5月31日,為該年度首九個月的數字。流動資產的「現金及現金等價物」約639萬令吉 (馬來西亞貨幣),相對流動負債的「銀行借款」約3,699萬令吉,即仍欠近3,060萬令吉,折合約5,520萬港元,才足以應付短期債項需要,暗示此股存在集資壓力。然而,管理層只打算將集資淨額的11.66%來還債,就算以上限價0.40元計算,用於還債的集資淨額約715萬元,遠低於上述差額約5,520萬元,認為於上市後半年禁發新股期解封後,集團進行股本集資機會大,理應管理層會在意上市後股價發展。另可留意每股資產淨值,截至2017年5月31日集團資產淨值約3,862萬千吉,連同發行新股所得淨額計出未經審核備考經調整合併每股資產淨值介乎0.13至0.17元,相對招股價0.25至0.40元之市賬率為1.92至2.35倍。此股屬傳媒印刷板塊,留意到有兩隻市值相若的創業板股份,以8月31日收市價計算為市值約3.80億元的HYPEBEAS (8359) 和約4.58億元的惠陶集團 (8238),市賬率為4.03和6.03倍,反映東駿控股的招股價定位偏低。

 

 

 

具備認購吸引力

此外,招股價介乎0.25至0.40元表示每格跳價為0.005元,當時認為即或以上限價計算每個價位波幅也有1.25%,這樣設置有利拉升股價,當然若於下限價上市,值博率最高。但以招股首日借出350萬元孖展額,相當於公開發售集資上限800萬元計算,佔比43.75%,如今尚有三日可進行孖展認購申請,預料超額認購機會大,理應不會以下限價來上市。不過考慮到認購額為15倍或以上,才可觸發回撥機制啟動,除非餘下日子招股反應非常熱烈,否則出現回撥之可能性不高,認為最終以中間價以下來上市機會大,所以招股期間已留意認購此股具吸引力。

 

 

 

股權集中的股份

此股另一可留意之處是單一股東佔權為六成,於上市前股東有兩名,就是Linocraft Investment Pte Limited和Stan Cam Holdings Limited,前者持有4.80億股,佔權60%,該公司的最大股東為Charlecote Sdn. Bhd,持有七成權益,由集團執行董事Ong Yoong Nyock及其妻子Yong Kwee Lian各佔一半股權,連同Ong Yoong Nyock個人佔權10.50%,即Ong夫婦合計持有Linocraft Investment Pte Limited之80.50%股權,反映對該公司有絕對的控股主導權,也可視為其佔集團之六成股權,為Ong夫婦所操控。事實上,集團現時並無主席,只有兩名執行董事,Ong Yoong Nyock正是其中一名。

 

為免篇幅太長,有關此股的其他分析,將於本周三待續。

 

 

 

 

聶Sir
【富途證券】證券分析師
筆者為證監會持牌人仕
於執筆時筆者或相關人士並未持有上述股份。

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