[聶升專欄] 供股結束後大跌的圖利啟示 / 供股 (2017/09/15)

 

北控清潔能源集團 (1250)

 

今日分析股份是北控清潔能源集團 (1250)，留意原因是於9月8日晚上發佈供股結果，當日收報0.223元，較供股價0.17元高逾三成，加上供股比例為7供1，即7份現有股份對比1份供股貨，反映除了存在偷步沽貨誘因，理應也有足夠貨量做到偷步離場。參考供股除權首日為8月8日，當日收報0.188元，較供股價高逾一成，假設為偷步離場的起點。從8月8日至9月8日，累計成交量為17.03億股，但於供股結果顯示，全數超過40.16億股透過額外供股產生的貨源，均屬公眾股東持有，認為是有心人認購機會大，對比上述約17.03億股，即或換手僅一次，並且全數為有心人釋出貨量，仍有超過23億股要處理。

 

 

 

 

 

檢視結果發佈後股價表現

然而，於供股結果發佈後一個交易日 (9月11日) 裂口低開5.83% (0.223 → 0.21元)，開市價由競價盤產生，交易218萬股，涉資近46萬元，因少於50萬元，認為未必屬有心人成盤。實際開市當刻錄得五宗成交，成盤價介乎0.206至0.21元，最終開市首分鐘錄得32宗成交，介乎0.20至0.218元，但實則最高和最低價均只有1宗成交而已，當時成盤價集中在0.215元，有8宗成交，佔比高達四分之一，較前收報0.223元僅跌八個價位。惟股價自下一分鐘開始見拾級而下，到了上午10:00已報0.189元，較0.223元跌逾15%，其後雖於上午11:08回升至0.198元，接著又再下滑，最終以全日最低價0.186元收市 (如下圖)。此外，於下午4:00前的最後一宗交易成盤價為0.188元，成交量高達2,000萬股；再於收市後競價盤成交4,404萬股於0.186元，兩者成交金額分別為376萬和大約819萬元，如此大的交易金額，視為有心人壓價的線索。接著一天 (9月12日) 為供股貨出爐的日子，再度裂口低開8.60%，報0.17元，正好與供股價相同，又是競價盤產生，成交量為1,270萬股，較上日開市競價成盤的218萬股高出4.83倍，進一步看到有心人在壓價，令人聯想到是在認購供股貨之外還要繼續收貨，暗示於0.17元或以下買入股份具值博率。

 

 

 

 

 

 

供股貨出爐翌日成交萎縮

當日最低價為0.165元，而成盤價介乎0.165至0.17元的累計成交量約1.29億股，佔全日成交量約9.82億股只有13.12%，反映於供股價或以下成功收貨並不多。但觀乎當日高位為0.18元，較供股價僅高5.88%，同時只有一宗成交來看，便知有心人不介意用上比供股價略高一點的價格收貨。當日成交量和成交金額分別約9.82億股和1.71億元，計出平均成交價為0.1738元，較供股價僅高2.22%，也是有心人在收貨的另一線索。翌日 (9月13日) 開報0.177元，與上日的收市價相同，也是全日最低價，看來有心人已收貨完成，故此收報0.182元，已回升至高於0.18元，並見成交量不足3.26億股，較上日約9.82億股成交量萎縮近67%。不過收市價較供股價僅高7.06%，為一成以內，認為仍是具吸引力的進場價。事實上，年初至今收市價為0.182元以下，經供股除權調整後只有八個交易日，均見於6月30日或之後，這是0.182元屬股價偏低的證明。

 

與同業股份作市賬率比較

另可用基本因素分析此股，雖有財經網站將其列入印刷及包裝，但從2016年銷售卷煙包裝收入約1.69億元，佔總收入約28.90億元僅5.83%，而其餘超過94%收入則來自光伏發電和風力發電相關業務，便知此股經已轉型。其中光伏發電相關業務收入超過27億元，佔總收入超過93%，故此應將此股列入光伏板塊。以9月13日收市價計出集團市值約113.87億元，撇除供股因素市值約99.63億元，於光伏 / 太陽能板塊相若市值有大約82.02億元的協鑫新能源 (0451) 和大約103.87億元的熊貓綠能 (0686)。三者於9月13日分別收報0.182、0.43和1.10元 (如下圖)，對比截至去年底每股資產淨值為0.1032、0.2664和0.5606元，計出市賬率分別為1.76、1.61和1.96倍，反映北控清潔能源集團現價屬合理水平。再看於8月29日晚上發佈的2017年中期業績顯示，截至2017年6月底集團資產淨值約57.05億元，連同供股集資淨額約13.28億股，合計約70.33億元，相對已發行股數約625.65億股，計出每股資產淨值為0.1124元，相對0.182元的市賬率為1.62倍，相對同樣以今年上半年業績及已發行股數作參考，協鑫新能源和熊貓綠能之每股資產淨值為0.3171和0.7882元，計出市賬率為1.36和1.40倍，反映北控清潔能源集團之股價現處0.182元實則略為低高，倘若市賬率要降至1.40倍，股價便要處於0.157元，較0.182元再低近14%，相信這是投資者可承接的風險水平。

 

 

 

 

 

錄得超額供股認購逾一倍

另看供股結果的貨源分佈，於供股前已存在的六名大股東及董事當中，未有參與供股的有兩名，就是CTSL Green Power Investment Limited和CTSL New Energy Investment Limited，由於兩者只差10股，因此於供股後佔權同樣由13.78%被攤薄至12.14%。至於領海國際有限公司亦未有全然按比例供股，原本配額約3.48億股，實則只供了約1.72億股，佔配額不足一半，故此佔權也由4.45%被攤薄至4.16%。而餘下三名股東均按比例供股，其中Zhihua Investments Limited作為第三包銷商，所以於供股前後皆佔權3.65%，不足5%，仍然顯示在供股結果之中。還有第一及第二包銷商，分別是Velmar Company Limited和Moregain Amusement Park Investment Limited，於供股前未嘗持股，同時因連同額外供股錄得認購率接近3.26倍，故此兩名包銷商都毋須承接供股貨。若將第三包銷商和其他公眾股東額外認購股份屬視作有心人持股，合計約43.02億股，相對供股街貨量約50.03億股，計出佔比近86%，因已超出八成，得出「供乾」的結論，這是吸引筆者關注持股的另一原因。既然上述已證明有心人沒有偷步離場，那麼日後托價散貨必定在所難免。

 

 

 

最後分析貨源歸邊程度，於9月12日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示，參與者有221名，持有約175.84億股 (如下圖)，而筆者留意到部分供股貨於9月11日被放進CCASS，股數約47.56億股，與其他公眾股東透過按配額和額外合計認購約47.18億股接近，暗示絕大部分大股東和董事的供股貨未有放入CCASS。另想指出於9月8日CCASS總貨量約128.28億股，相對供股前其他公眾股東持有約166.01億股少了約37.73億股，認為後者屬有心人持貨機會大。若於其他公眾股東持股之中佔權為4%或以上亦視為有心人持貨，參與者便要持有不少於6.64億股。當日首八名參與者均持貨不少於8.00億股，佔參與者總數220名只有3.64%，卻合計持有約87.09億股，即街貨佔比為67.89%，因已高於六成，反映當時貨源已被歸邊。回看9月12日數據，現時其他公眾股東持有約213.18億股，同樣以4%為觀察點，即參與者持有不少於8.53億股視作有心人持股，那麼便有首九名參與者乎合此標準，她們均持有逾9.00億股，佔參與者總數僅4.07%，卻持有約126.85億股，相對CCASS總貨量約175.84億股，街貨佔比為72.14%，同樣得出貨源已被歸邊的結論，連同上述各項分析，認為股價已具備上揚條件。於9月13日收報0.182元，基於上述分析，讀者可自行決定是否值得制定適合個人需要的操作策略。

 

 

 

 

 

聶Sir
【富途證券】證券分析師
筆者為證監會持牌人仕
於執筆時筆者或相關人士並未持有上述股份。

(以上純屬個人分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
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