[金Sir] 一個銀仔有兩面

1378204258-3993329175

 

各位親愛讀者們,大家好。週一跟拍擋與讀者閒聚,一股不沾,只談北韓問題。雖然金仔與浸浸都繼續相當好火,不過環球時報上的中國明確立場聲明,立即將兩位瘋狂總統打算襟發射制的手指鎮定下來。不過,人類是很懂得保護自己的動物,由唔驚至好驚可以好快,不過由好驚變番唔驚就要一段長時間。市場擔心完金仔同浸浸後,已開始找尋另一個「看淡」的原因。大家可以將這回事件,是作由今年一月至七月升市的考驗,過得到就繼續往前衝。

 

這週有不少業績公布,不少傳媒都逐一講。不過較為令我有興趣的就是國泰(293)。業績驟眼看來,相當嚇人,半年虧損20.5億港元,是自2008年下半年以來的最差業績,比市場預期輸約12億要多一大截,而最大的原凶,就是燃油對沖輸了32億!試想想,國泰只是一家四百多億市值的公司,半年輸掉市值近5%的確是有點嚇人。不過,筆者認為情況不如大眾預期的差,一個銀仔總有兩面,今日的國泰是有其值得投機的價值。

 

如純以業績看,客運收益按年下跌2.4%,主要由於Yield下跌了5.2%所致。這一來是由於有廉航衝擊,也由於到港或國內遊客減少所致。不過,從數據可見,近年來到港旅客已穩定下來並有微升。另一點是較少人有留意的,就是美元下跌對國泰營運是有好處,因為其機票收入,超過半數非由美元計價,但成本則主要是港元和美元,美元下跌對盈利有利。貨運方面,收益按年上升4.7%,主要是Yield上升了4.4%,環球貿易增加對貨運收益是絕對有貢獻。

 

當然,國泰積極瘦身也是重點。前陣子再減人手600人,其中200人為經理級人手,這次裁員,工會基本上無聲出,一家公司於蝕錢是大裁員是「無可奈何」。沒錯,燃油對沖輸錢跟被裁的員工無關,但股東和管理層為了公司和剩下的員工也無奈要執行裁員。筆者認為未來半年手起刀落的機會並不會低。

 

加上未來18個月,燃油對沖比例逐漸減少。其實,除了燃油對沖之外,公司營運一直有大量現金流入,作為一門生意,筆者或將之視為一次性的管理層失誤輸百幾億,但生意和市場地位或者都未有太大動搖。但現時國泰的估值,已經跌到是亞洲航空公司之中近乎最低估值的(當然,今日的國泰盈利能力,也是當中最低的,但主要輸於燃油對沖)。

 

最為大家留意的,就是建滔化工(148)張國榮大手買入國泰9%,現在已是第三大股東(太古45%,國航29.9%),論營運上已有一定話語權,並且街貨是買少見少,筆者相信如果股價再跌,張先生是再有力出手的。張國榮背後動機是純投資還是另有所圖,無人能於事前知道,不過以估值或是以投資角度,或許配合期權以輸有限形式考慮,是有一定的值搏率的。當然,國泰或者航空業,永遠都是高波幅行業,股價大上大落非常等閒,而估值修復這個遊戲,投資者的耐性是最緊要的!

 

(利益申報:於執筆時,筆者或相關人士,持有國泰(293)之衍生工具權益)

 

(以上純屬個人分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)


本網站所包含或提供的資料或材料僅為提供信息,並根本不打算令閣下根據這資料來作交易或投資之用。
對於網站上傳輸的任何資料或材料的正確性、實用性或可獲得性,本網站不承擔任何責任。
對於任何基於此類資料或材料所作的交易或投資決定,本網站也不承擔任何責任。

承印人:Home Concept Group Limited

地址:尖沙咀金巴利道35號金巴利中心13樓03室