^^[聶升專欄] 一隻上市半個月仍未開始散貨的股份 / 新股 (2017/08/08)

 

盛龍錦秀國際 (8481)

 

今日分析股份是盛龍錦秀國際 (8481)，於7月17日上市，早於6月30日至7月6日中午進行招股，招股規模為1.25億股，分為配售和公開發售部分，股數是1.125億和1,250萬股，是典型的九一之比。發行股數為5.00億股，按招股價0.55至0.80元 (如下圖) 計出市值介乎2.75億至4.00億元，由於只要上市價較招股價下限高出不足一成，為0.60元或以上，市值便不少於3.00億元，反映此股雖為創業板股份，市值定位不算很低。

 

 

 

分析集資淨額定位

此股另有兩個項目定位不低，其一是招股價下限已高於0.50元，以細價股而論每格跳價為0.01元已是最高，雖然如此，即使以上限價0.80元上市，一個價位之升幅也有1.25%，仍是超過1%，相信認購此股的有心人仍會部署拉升股價圖利。其二是集資淨額就著招股價中位數0.675元而論已是5,220萬元，較之後兩日上市的三隻創業板新股立高控股 (8472)、萬成金屬包裝 (8291) 和瑞強集團 (8427) 若以中間價上市產生淨額約1,260萬、2,850萬和2,960萬元明顯較高，暗示管理層在意集資淨額多寡。招股書顯示淨額近72%用於提高產能，暫看的確有集資需要；再看另一用途為償還銀行貸款，佔淨額近兩成，實則按招股結果顯示約1,010萬元，而截至去年12月底流動資產的「現金及現金等價物」約1,134萬元 (人民幣‧同下)，相對流動負債的「短期銀行借款」和「長期銀行借款的流動部分」分別約3,320萬和2,000萬元 (如下圖)，合計約5,320萬元，與現金差額約4,186萬元，折合約4,866萬港元，反映當集資淨額約1,010萬港元用來還債後，仍欠超過3,856萬元，暗示於上市後半年禁發新股限制解封後，集團宣佈股本集資機會大，理應會在意上市後股價發展。

 

 

 

 

不常見的回撥機制

上市前一天開市前發佈的招股結果顯示，公開發售部分獲認購1,638萬股，相對配額1,250萬股計出認購倍數為1.31倍，未能觸發配售部分回撥機制啟動。另想指出今次回撥機制安排已有別於普遍情況，是三個回撥級別與兩個的差別，令次只有回撥佔總售股股數百分比30%及50%，缺少了兩者之間的40%。同時觸發回撥的認購倍數也有分別，為5至10倍，以及10倍以上；相對常見的為15至50倍，以及100倍以上。於較易觸發回撥機制的情況下仍是維持原有配額，不排除是刻意安排有心人在配售部分「圍貨」。但現在先看公開發售部分，今次沒有甲組和乙組之分，因沒有後者的大額申請，已可撇除有心人以公開發售部分「圍貨」的可能。實則集團只收到262份有效申請，較常見的1,000份或以上顯著較少，加上「頭鎚飛」也只認購600萬股，佔配額上限1,250萬股不足一半，而第二大認購股數已驟降至100萬股，亦只收到3份有效申請，所以認為有心人最多在公開發售部分僅涉及此4份申請，合共認購900萬股 (如下圖)，經扣除後實際散戶只是認購538萬股，佔配額43.04%，當並無有心人介入時理應產生認購額不足的局面。

 

 

 

 

配售部分股份分佈

最終1份600萬股和3份100萬股申請分別每人獲發378萬股和70萬股，合共588萬股，已佔配額逾47%，反映有心人被逼「圍貨」。再看配售部分有138名承配人，其中首25大獲發6,803萬股，佔配額1.125億股的60.47%。而當中持份最少的3人獲發股數介乎505,000至1,000,000股，另有43人也在此組別，合計就是68名承配人獲發不少於89,745,000股，佔配額已近八成，連同公開發售中最大額的4份申請，視為72名有心人獲發95,625,000股，佔整體招股規模85%，因已高於八成，反映上市前貨源已是高度歸邊。

 

 

籌劃上市的包銷商

另想指出於7月17日 (上市首日) 中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者有66名，較普遍的100名或以上為少，反映當時有心人未開始部署散貨。她們持有124,960,000股 (如下圖)，較招股規模只差40,000股，表示在CCASS的全屬街貨。當中首六名參與者均持有超過500萬股，以最低持份的德健證券持有524萬股來說，佔招股規模4.19%，因已超過4%，認為屬有心人持貨機會大。此外，首名和第三名參與者鼎成證券和阿仕特朗資本管理是此股的聯席賬簿管理人及聯席牽頭經辦人，充當了包銷商角色，相信與此股的有心人關係密切。另有四間券商為聯席經辦人，就是中國建信金融服務、創陞證券、華邦證券和駿昇証券，其中的中國建信金融服務雖於當日CCASS排名為第12名，持有100萬股，但到了8月1日卻躍升至第四名，持有1,090萬股，所以連同上述六名參與者，應以此七間券商作參考，視為有心人股份在其中。於7月17日合計持有102,405,000股，到了8月1日變成持有103,145,000股，期內近半個月輕微增持74萬股，反映有心人仍有收貨。事實上，於8月1日只見六名而非七名券商，皆因早前位列第五的六福證券，從7月22至24日逐步釋出股份至「歸零」了。現於CCASS增至70名參與者 (仍是少於100名)，首六名佔比為8.57%，是CCASS總貨量124,964,900股與103,145,000股作比較，計出街貨佔比為82.54%，貨源仍是處於高度歸邊狀態。

 

 

 

 

 

股價已呈橫行狀態

於上市首日開報0.75元，較上市價0.68元高逾一成，由競價盤產生，成交量為1,542萬股，已是招股規模的12.34%，反映是有心人成盤，配合之後股價不斷上揚，至收市前15分鐘一度高見1.07元，較上市價高出57.35%，當時認為有心人在托價散貨，最終收報0.97元，未能維持在「蚊股」位置。然而，翌日消化所有升幅，由開報0.96元跌至0.74元收市，較全日最低價僅高兩個價位，又較上市首日開市價低一個價位。自上市第三日至8月2日收市價介乎0.61至0.70元，波幅只有九個價位，於8月2日收報0.69元，僅高上市價一個價位，反映現價風險不大，當然在0.65元或以下則勝算更高。倘若有心人於上市首兩天已散貨，理應早已失守0.68元，而非現時在0.60至0.70元的橫行局面，連同上述的CCASS數據分析，認為有心人已離場機會微。於8月2日收報0.69元，基於上述分析，讀者可自行決定是否值得制定適合個人需要的操作策略。另須留意兩件事，其一是誠如上述分析，於有心人未有行動前，股價傾向繼續於0.60至0.70元橫行機會大，之後他們估計盤算$0.85。投資者進場前要有耐心守候的心理準備。其二是此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。

 

 

 

 

聶Sir
【富途證券】證券分析師

富途小貼士已在上文為你underline好!
筆者為證監會持牌人仕，於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。
(以上純屬個人分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
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