^^[聶升專欄] 從新股散貨計量尋機遇 / 新股 (2017/08/04)

從新股散貨計量尋機遇 / 新股 (2017/08/04)

 

 

新達控股 (8471)

 

今日分析股份是新達控股 (8471)，於7月21日上市，早於6月30日至7月7日中午以配售及公開發售方式進行招股，規模分別為1.80億和2,000萬股，是典型的9:1之比，合計為2.00億股，佔發行股份8.00億股的25%，亦屬典型的招股規模安排。今次招股價介乎0.26至0.34元 (如下圖)，計出市值介乎2.08億至2.72億元，因少於3.00億元，屬市值定位偏低。另可留意股價以「毫股」定位，又是幾乎0.25至0.50元之間，每格價位為0.005元，按招股價範圍計出波幅介乎1.92%和1.47%，較下一級跳價0.01元的下限價0.5元計出的波幅為2.00%為低。

 

 

 

承諾一年內不出售股份

最終此股以中間價0.30元上市，集資淨額約3,760萬元，相對集資金額6,000萬元計出開支佔比為37.33%，較普遍15%或以上視為集資效率偏低而論，如今是標準的兩倍或以，反映集資效率偏低。而從集資淨額少於1.00億元，甚至連4,000萬也不足，便知今次集資淨額顯然為少，雖然如此，於招股書顯示截至2016年底流動資產的「銀行結餘及現金」約2,331萬元 (人民幣‧同下)；但流動負債當中卻未見任何銀行借款，並且流動負債總額約2,191萬元，反映現金水平足以還債，暗示集資壓力不大，所以認為就算上市後半年再發新股限制解封後，理應不急於進行股本集資。這正好成了上市後股價表現欠佳的線索，皆因管理層毋須太在意股價發展，招股書顯示控股股東Neo Concept Holdings Limited (惟一大股東，佔權75%，如下圖) 承諾於上市後一年內不會出售股份，以及不會押股，反映於上市後最快過了半年才會開始在意股價發展，那麼暫時只要惟持在上市價0.30元水平便可。截至8月1日，於上市八個交易日股價介乎0.305至0.385元，較上市價之最高升幅為28.33%。不過0.385元僅見於上市首日，交易也只錄得18宗，合計成交量為307萬股，即或換手率僅一次，佔招股規模為1.54%，根本是微不足道，不能視為已於上市時認購股份的有心人大舉散貨的證明。而從股價未嘗跌破上市價來看，相信有心人日後要托價散貨機會大，不然若已離場，股價理應早已失守0.30元。

 

 

 

 

看出有心人已被逼圍貨

再看招股結果，公開發售部分沒有甲組和乙組，所以就算最大額的2,000萬股認購申請，為公開發售認購股數上限，按招股價上限0.34元計出涉資680萬元，雖已是500萬元或以上，於分配股份上也沒有優勢，只是獲發70萬股，佔公開發售額度2,000萬股的3.50%而已。事實上，公開發售部分全數只收到914份有效申請，少於常見的1,000份或以上，認購約1.24億股，計出認購倍數為6.18倍，卻少於15倍，除了反映招股銷情欠佳，也因此不能觸發配售部分回撥機制啟動，公開發售配度仍維持在2,000萬股。另想指出早於7月6日孖展截止申請顯示獲609萬元孖展認購，低於公開發售集資金額上限的680萬元，當時已預示招股銷情欠佳。即或全數孖展認購金額落在「頭鎚飛」，認購人仍要斥資71萬元，屬有心人認購申請機會大。至於認購100萬股或以上有30份申請 (如下圖)，佔全數941份申請的3.19%，認為全是有心人「圍貨」手段，目的是要製造招股銷情不俗的「假象」。他們合計認購9,250萬股，佔公開發售認購總額約1.24億股的74.88%，反映散戶申請只佔約1/4，實則錄得超額認購不足一倍。但她們僅獲發603萬股，佔配額2,000萬股約三成，由此推斷有心人當時是被逼「圍貨」。

 

 

 

仔細分析有心人持貨量

接著看配售部分，按著獲發股數分類，可分作五組，其中第三組有20人，獲發股數介乎500,001至1,000,000股，以每手買賣單位10,000股計算，每人最少持有51萬股，按上市價0.30元計出涉資153,000元，認為是散戶可付出的成本。因此，我認為最高持貨量的兩個組別，就是介乎1,000,001至5,000,000股，以及5,000,001及以上合計的70名 (62 + 8) 承配人，才可視作有心人持股。首25名承配人獲發8,900萬股，連同餘下45人每位最少獲發101萬股，所以合計134,450,000股，連同上述公開發售的分析，認為是100名有心人合共獲發140,480,000股，佔招股規模70.24%，雖已高於六成可得出貨源歸邊的結論，不過較普遍當炒新股有心人之街貨佔比為八成或以上明顯偏少，進一步確認有心人是被逼多於刻意安排「圍貨」。而上市前一天暗盤顯示成盤價介乎0.335至0.42元 (如下圖)，就最低價而言有心人賬面也賺11.67%，更何況最活動成交價為0.38元，較上市價0.30元高逾26%，全日成交量13,070,000股相對成交金額4,980,650元計出平均成交價為0.3811元，若視作全數是有心人釋出貨量，佔上述有心人持有約1.40億新股不足一成，反映有心人未有藉著暗盤交易時段大舉散貨。

 

 

 

查看首八天的股價表現

上市首八天最高收報0.34元，僅見於第一天，成交量高逾2.90億股，較招股規模2.00億股多出45%，存在有心人已離場的可能。股價於下個交易日 (7月24日) 平開於0.34元，僅於開市首分鐘高一個價位見0.345元，卻只有1宗20,000股交易，之後股價偏軟，最終已全日最低價0.305元收市，未有收低於上市價0.30元。而0.305元亦是截至8月1日的最低價，僅見於7月24和27日，認為可推翻有心人已離場的假設，並見第二低收市價為0.315元，出現在7月27日，之後見股價逐步回升，至8月1日收報0.325元，不排除有心人準備托價散貨。另外參考上市首日中央結算系統 (簡稱CCASS) 數據，76名參與者持有199,610,000股，與招股規模只差39萬股，反映在CCASS的全屬街貨，其中首三名參與者合計持有149,640,000股 (持有CCASS街貨量近75%，如下圖)，與上述分析有心人持有的140,480,000股接近，不排除有心人持貨當時就在這三名券商之中。

 

 

 

截至7月28日CCASS顯示那三名券商仍在三甲位置，合計持有126,290,000股，較7月21日減持2,335萬股，即或全數為有心人釋出貨量，仍持有不少於1.17億股，佔招股規模近六成，證明有很大的托價散貨空間。於8月1日收報0.325元，較上市價高8.33%，基於上述分析，讀者可自行決定是否值得制定適合個人需要的操作策略。另須留意兩件事，其一是誠如上述分析，大股東承諾於上市後一年才可出售股份，不排除有心人也不急於散貨，讀者要有股價於0.30至0.35元橫行一段日子的心理準備。其二是此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。

 

【富途小貼士】上:$0.30 / 落:$0.40

聶Sir
【富途證券】證券分析師
筆者為證監會持牌人仕，於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。
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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
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