^^【聶SIR】喜見一隻創業板的倍升新股 (下) (2017/08/04)

 

承接本周三 (8月2日) 話題,前文末表示於分析靖洋集團 (8257) 時,留意到兩件值得討論的事件,其一是集資效率,招股結果顯示集資淨額約4,220萬元,而按上市價為0.22元和招股規模為2.50億股,計出集資金額5,500萬元,即集資開支佔比為23.27%,因已高於15%,反映集資效率偏低。另可留意集資效率與招股價為反向關係,下限價上市即以最低集資效率上市,雖然如此,但較上述標準未有高出一倍來看,便知實際集資效率不算太差。

 

四名高級管理層

其二是股權架構,撇除公眾佔權25%,簡單來說有兩大股東,分別是主席、行政總裁兼執行董事楊名翔及其一致行動人士合計持有682,050,000股,佔權68.20%,因已高於三成,為控股股東,也因佔權逾六成,反映股權集中,於一致行動人士不大舉減持股份,以及不大量配股給予自己以外的人士,令股權大幅攤薄之情況下,將會一直擁有控股的主導權。另於一致行動人士當中三人為魏弘麗 (財務總監兼執行董事)、范強生 (副總經理兼執行董事) 和林衍伯 (半導體業務部主任),其中兩人為執行董事,餘下一人為高級管理層,連同楊名翔,可見四人為核心管理層,反映不論是控股,還是管理主導權,均集中在一致行動人士手中。而從佔權較公眾佔權高逾1.70倍,並有上述集團存在集資壓力的分析,理應管理層在意上市後股價發展,傾向認為失守上市價的機會較小。另一大股東則是Double Solutions Limited (如下表),為首次公開發售前投資者,招股書提到該公司之10%權益為Chen Tsou-Wei持有,他與楊名翔為彼此熟識多年朋友,所以雖將Chen Tsou-Wei界定為獨立第三方,實則可視為楊名翔的伙伴,傾向是「自己人」。

 

 

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討論估值之定位

而該公司持有集團6,795萬股,佔權6.80%,因屬5%及以上,表示於出售股份時要向公眾披露,同時Double Solutions已承諾於上市後12個月內不會出售股份。交易於去年7月4日已完成,涉資800萬港元,計出每股成本價為0.1177元,較上市價0.22元折讓46.49%。由於折讓低於五成,認為差距不算嚴重,另想指出於Double Solutions認購股份時集團的全資附屬公司靖洋科技之估值約8,822萬港元,而靖洋科技也是集團的核心業務及資產,故此可將靖洋科技之估值視為集團的整體估值。連同集資淨額約4,220萬元,集團估值應可提升至大約1.30億港元,相對發行的1億股,計出每股估值為0.1304元,對比上市價0.22元高出68.68%,略較合理水平為高出50%或以下多了一點,就基本面來說估高程度可以接受。

 

合宜的操作方法

結果上市首日 (7月14日,星期五) 開報0.29元,較上市價0.22元高近32%,因高於兩成,值博率不高,不宜進場。之後股價一度高見0.36元,但後勁不繼,最終收報0.241元,較上市價高出不足一成,理應可以進場。從7月17日 (星期一) 至7月21日,收市價介乎0.223至0.241元,即最多賬面損失仍不足7.50%,相信投資者止蝕離場機會微。自7月24日起股價開始上揚,截至7月28日 (上周五) 連升五日,收報0.65元,較0.241元之升幅近1.70倍。若以7月28日高位0.76元計算,較0.241元之升幅更高達2.15倍,即上市約半個月升逾兩倍,效果令人鼓舞。但要留心上述五日的累計成交量近2.90億股,較招股規模2.50億股還要多,不排除有心人已全然離場,暗示當時也是投資者應考慮止賺離場的時機。就算不沽出所有股份,也應沽出部份取回本金,再以獲利待升,才是合宜的細價股操作方法。

 

圖片5

 

聶Sir
【富途證券】證券分析師
筆者為證監會持牌人仕,於執筆時,筆者或相關人士,並未持有上述股份。
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