各位親愛讀者們，早上好。上週筆者外遊，亦是多年來再次參加「旅行團」到泰國短遊（主因是參加的是親子團！）。泰國曾經是香港人很喜歡和熟悉的短途旅遊地點，貪其購物便宜，也有很多吃喝玩樂的特色，大型商場也非常之多。跟團友閒聊中，才知道我們參加的團，是將幾個取消了的泰國團整合而來。而泰國很多商場，已有大量內地遊客。其中一點可以佐證的是，於泰國某些夜市的小攤位，竟然也可以接受利用微信支付。其中一餐「團餐」的位置，有機會遇到大量內地遊客，我也順道問問他們對泰國遊與香港遊之觀感，他們覺得泰國人雖然普遍言語不通（很多都不太懂中文或英文），但也較地道和好客。相信隨著中國人慢慢富起來，香港也要努力好客才可以吸引更多遊客！
回港不久長和系中的公用事業類別，長江基建（1038），電能實業（0006）以及香港電燈信託（2638）公佈業績。市場不少新聞報導，已對個別業績已有所論述，筆者也並不在此重覆了。客觀情況來說，電能實業股價表現最為亮麗，主要因為董事局出其不意地，再次派特別股息$7.5，使市場對如果沒有再收購的話，下次末期業績會再派特別息的可能性。至於長建股價亦不甘後人。筆者覺得最需要留意的，是三者於將來的分工。
先談談最簡單的香港電燈信託（2638），其下的香港電燈是全世界其中一家收入來源最為穩定，而同時受到利潤管制（另一方面這也可視為保障）協議影響的行業。分析員於會面時，曾問到將來的派息能否維持。管理層提到可以利用「credit facilities」維持派息，換句話說即是借錢派息。當然，作為一家「信託」，其實只需要將其盈利九成派息便可，沒必要也沒壓力借錢派息。不過管理層提出這一句，簡接代表著公司的主要功能，應該是維持派息給其母公司。
至於電能實業，當日分拆香港電燈信託，得來大量現金（債務都在香港電燈信託之內），當日的盤算或許是可利用大量現金，作為War Chest與長建共同收購公用或受利潤規管的事業。之後，電能曾嘗試透過不用形式，包括與長和系共同競投項目、買入長建所發的債券（後遭股東反對而擱置），與長建合併並換股（同樣遭否決），最後以派特別息方法處理手上現金。派特別息，是一箭三雕的做法，一來對股價有支持，二是不需要小股東同意，就可以將資源順理成章地派上母公司（及小股東也一同分享）。第三點是最少人提及的，就是股價除淨後是會減少的，而市場對電能的估值，最常用是利用股息率。計算股息率的分母（即股價）減少，股息率自然提升，自然也有助支持股價。別忘記一點，就是電能派盡現金的話，還是可以利用槓杆，或分拆業務的。所以，電能應該逐漸減少「收購」功能，轉為母公司「輸血」功能居多了。
長建則明顯地是靠收購型增長的基建公司（基建本身是很難作為增長股的，必須靠資本收購）但由於收購需要用大量資本，電能是其中一個貢獻者。而另一家應該就是實力更強，擬改名為長江實業的長江地產（1113）。長地近日已開始較少發展地產，並已發展更多其它業務，所以兩年前世紀重組後，「長江實業」響噹噹的名字又重現江湖。
近日市場開始出現興奮狀態，連升七個月機會大有可能，市場看到如上的佈局，又再憧憬李嘉誠先生於其退休前再變一次魔術，做一次世紀重組2.0為股東增值。作為小股民，這是值得期待的。
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