^^[聶升專欄] 仔細分析每項披露的成本價 / 供股 (2017/07/21)

仔細分析每項披露的成本價 / 供股 (2017/07/21)

 

美麗中國控股 (0706)

 

今日分析股份是美麗中國控股 (0706)，踏入下半年才於2017年首次進行股本集資，於7月19日晚上宣佈供股，比例為4供3 (如下圖)，因大於2供1，所以必須通過決議案方可進行，同時反映屬大比例供股。供股價則是0.067元，與當日收報0.095元折讓29.47%，由於不足三成，不屬大折讓供股，故此雖然供股比例偏大，理應有心人不會大幅壓價。翌日平開於0.095元，暫看配合預期，見於競價盤，成交量只有10,000股，不排除只屬散戶盤。然而，開市首分鐘已跌五個價位，繼而逐步下行，到上午10:39低見0.069元，截至上午11:05股價介乎0.069至0.072元，之後才見股價輕微回升至上午收報0.076元，較上日收報0.095元下跌兩成，同時令供股價折讓收窄至11.84%，可見有心人實則有意壓價。

 

 

 

控股股東作包銷商

事實上，若有心人刻意將股價壓至貼近供股價，最終也不到三成，所以就算壓價，也無損對此股之供股佈局分析。讓我在意的是包銷商身分，是控股股東Leading Value Industrial Limited，持有約24.26億股，佔權46.19%，為此股的最大股東。該公司由此股的主席兼執行董事史偉全資擁有，暫看控股和管理主導權集中在一人手上，另可留意此股另一股東Global Prize Limited持有204萬股，佔權0.04%，亦是史偉全資擁有，可視為包銷商之一致行動人士，計出佔權46.23%，兩者均承諾按比例供股，暗示於供股後史偉仍會佔權不少於46.23%，但當沒有其他股東供股時，史偉最多佔權69.28%。就著潛在大幅增權的部署，認為有日後賣盤的可能。另想指出此股早於2015年4月29日晚上曾宣佈潛在股權易手，卻沒有公佈潛在買方身分，而截至同年10月29日收市後合共發佈10則相關公告 (如下圖)，也沒有公佈易手詳情，最終在11月27日傍晚宣佈終止潛在易手之磋商，不排除是期間恆指表現欠佳，以2015年4月29日與11月27日恆生指數收市值計算，不足7個月跌逾5,200點 (28,400 →　23,142點)，潛在買方可能見市況不穩所以放棄交易。

 

 

 

 

分析史偉的成本價

論到今次供股有潛在易手可能，因此要分析史偉的成本價，他在2000年12月21日上午9:59向集團當時控股股東福達控股有限公司 (持有約1.74億股，佔權43.40%) 買入約1.32億股，涉資約1.25億元，計出每股平均價為0.9426元 (如下表)，交易於2001年2月26日上午10:17宣佈完成，史偉佔權33.06%，成了當時最大股東。及至2006年1月12日上午9:01宣佈供股，比例為1供1，大於今次4供3的比例。供股價為0.10元，較前一天收報0.225元折讓55.56%，因高於三成，反映當時屬大折讓供股，亦較今次折讓29.47%為大。而兩次供股都是Leading Value Industrial Limited同作包銷商，最終在2006年3月27日上午9:50宣佈供股結果，按配額和額外供股分別約4.90億和4.26億股，合計9.16億股，佔供股貨總數約5.29億股的173.21%，可見超額認購，所以包銷商毋須額外承接供股貨，即包銷商當時只是按配額買入約1.32億股，按供股價0.10元計出涉資約1,324萬元。另可留意於2008年3月5日晚上宣佈以股代債，內容是Leading Value Industrial Limited將獲發2.10億股及本金為6,240萬元的可換股債券，後者轉換價為0.26元，最高換股上限為2.40億股，作為抵銷集團對其之結欠。於同年3月8日權益披露顯示以上交易的平均買入價為0.24元，計出配售的2.10億股之買入價為0.2171元。實則交易僅於2008年10月20日收市後宣佈決議案獲得通過，卻未有宣佈何時完成，卻於2009年3月13日權益披露顯示，釋出可換股債券。故此單是從2001年2月26日至2009年3月13日，史偉透過Leading Value Industrial Limited三度買入股份，合計約4.75億股，涉資約1.84億元，計出平均價為0.3868元。

 

 

大股東成本價揭盅

而於2010年5月25日至7月6日，史偉則透過另一公司Global Prize Limited三度買入股份，合計204萬股，涉資約99萬股，計出平均買入價為0.4868元。繼而集團於2013年10月22日晚上發佈認購新股及關連交易公告，認購方又是Leading Value Industrial Limited，股數為20億股，配股價為0.10元 (如上表)，並於2014年1月28日收市後宣佈完成；但於2014年9月2日沽出4,910萬股，惟未有披露每股作價，以及屬於場內還是場外交易，就著同年9月2至4日成交量分別約4,480萬、1,846萬和3,910萬股而言，傾向認為是場內交易。觀乎三日的成交記錄，最大成交量產生的成盤價均為0.345元，不排除此乃史偉的沽貨價。經上述仔細分析，史偉透過兩間公司合共持有約24.28億股，淨買入成本約3.68億元，計出平均成本價為0.1515元，較今年7月20日 (昨天) 收報0.076元，賬面損失近五成，金額高逾1.83億元。

 

探討包銷供股意圖

雖然如此，暫看史偉並不在意，否則不會進行今次供股，更充當包銷商，那麼若所有供股貨由史偉承接，斥涉高近2.64億元，屆時史偉將持有超過63.66億股，佔權69.28%，總體涉資約6.32億元，計出平均成本價約0.0992元。即或只是按比例供股，最終仍可持有約42.49億股，佔權46.23% (如下圖)，總體涉資約4.90億元，計出平均成本價約0.1153元，較供股前成本價0.1515元減少近24%，暫看史偉想藉著今次供股，減低其總體持貨成本，也可理解為若日後要賣盤，每股作價將不低於0.1153元，較現價0.076元 (創52週新低收市價) 之潛在升幅為51.67%。觀乎現價較供股價0.067元僅高13.43%，若以價位而言更只差9格，反映風險偏低。當然，若有幸於供股價或以下才進場，潛在升幅變為72.04%，勝算則更高。參考昨日低位為0.069元，較供股價僅高兩格，所以股價跌至供股價是有可能的。

 

 

 

現價進場存在風險

再看除權前後買入股份之別，明顯地後者是沒有供股權可於按配額供股期間 (暫定於9月25日至10月3日‧同下) 進行交易，即失去「炒權」圖利的機會。至於前者，假設於連權最後一日 (9月11日) 仍是收報0.076元，按供股比例4供3及供股價0.067元計出除權價為0.072元，較0.076元僅低四個價位，反映相距不算大，卻多了一個「炒權」圖利的機會。另想指出以0.076元與0.067元比較，高出0.009元，4股 (原有股份) 合計差額為0.036元，按獲發3股 (供股貨) 之比例計出每份平均供股權成本價為0.012元，較場內交易底價0.01元高出兩成，就是於0.076元買入股份的風險所在。倘若股價跌至0.074元，每份平均供股權成本價將下調至0.0093元，便是低於0.01元，故此於0.074元或以下買入股份，才可視為免費取得供股權。

 

最後看此股貨源歸邊程度，於7月19日中央結算系統顯示參與者有287名，持有約50.52億股，佔已發行股本96.20%，扣除史偉和獨立非執行董事莊耀勤合計持有約24.28億股後，計出在CCASS的街貨量約26.24億股。其中首13名參與者均持貨超過7,000萬股，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數僅4.53%，卻持有約16.05億股街貨 (已扣除管理層持股)，計出街貨佔比為61.17%，因已高於六成，反映貨源已被歸邊，此股於7月20日收報0.076元，基於上述分析，讀者可自行決定是否值得制定適合個人需要的操作策略。另須留意上述參考日期是按現時的「預期時間表」 (如下表) 作解說，若見股份發佈修訂的「預期時間表」，應以最新時間表的資料為準。

 

 

聶Sir

於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。
上述內容給讀者予以參考，絕不構成任何買賣股份建議。
(以上純屬個人分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
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