【聶SIR】論新股上市的不良現況 (2017/07/19)

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筆者於本周一 (7月17日) 撰文時表示,本月可謂「新股當道」,截至上周五 (7月14日),已有12隻新股上市,表面看來股票市場集資反應熱烈,不過實際是「旺丁不旺財」,上述12隻新股之中,於主板上市的6隻,按中間價計算,雖有 鴻騰六零八八精密科技 (6088) 「撐場」,招股時預算集資淨額約25.69億元,不過實際上市價2.70元卻略低於中間價2.73元,故此集團實收集資淨額約25.39億元。其餘5隻股份按中間價計出集資淨額介乎大約9,940萬至2.24億元 (招股時預算‧同下),較鴻騰六零八八精密科技就是「相形見絀」。同期在創業板上市的6隻股份,較大隻的盛業資本 (8469),按中間價計出集資淨額約3.35億元而已,其餘5隻股份則介乎大約2,860萬至5,910萬元,平均值約4,204萬元,較合理水平為1.00億元明顯偏少。

 

淺談創業板條例內容

除了「旺丁不旺財」,新股被「圍貨」情況亦見嚴重,不然原定於7月12日上市的合寶豐年 (8406),也不會於7月11日開市前發佈「延後配發結果公告」,內容提到原因有二,其一是「為使公司及包銷商確保證券有一個開放的市場」;其二是「因應監管機構就創業板上市規則第11.23條的規定作出查詢」。論到第一點,應是此股被質疑未能確保證券有一個開放的市場;第二點所指的創業板上市規則第11.23條,當中有11個細項,當中第2項列出公眾人士持有的股本證券的市值 (於上市時釐定) 必須最少為3,000萬港元,以及於上市時,公眾持有的股本證券須最少由100個人持有 (包括透過中央結算系統持有其證券的人士),單以公眾持股市值來說,合寶豐年的招股規模為2.00億股,按招股價下限0.20元計出市值為4,000萬元,較門檻高出1/3。至於公眾股東數目為100名或以上,更是輕而易舉,此股每手買賣單位為10,000股,以招股價上限0.35元計出成本為3,500萬元,100名股東持有一手股份之成本總計為35萬元而已,略有財力的散戶也能辦到。

 

證監會罕見出手介入

因此,我認為此股被查詢的是招股結果顯示的認購股份人士,是否乎合「公眾股東」定義,於上述的第11.23條有附註第二點列明公司 (包括附屬公司) 的董事、行政總裁或主要股東,或任 何該等人士的緊密聯繫人,不被視為公眾人士;第三點也列明任何人士獲得上述人士直接或間接資助購買證券,他們亦不被承認為公眾人士。而於7月11日晚上此股再發「公開發售不予進行」公告,內容提及上述監管機構就是香港證監會,證監會認為鑒於上市後股權高度集中對公開市場及本公司 (所指就是「合寶豐年」‧同下) 現有股份的公平有序市場的可能性造成疑問,本公司股份上市不符合公眾投資者或公眾利益。筆者認為證監會如此高調行動,實屬罕見,不排除是看到「圍貨」對散戶利益損害的嚴重性。關報導亦見於翌日早上不少的財經網站或報章,標題字眼普遍為「合寶豐年遭證監會反對上市」,可視為市場對此事的理解。

 

再申請上市難度極高

當然,由於此股沒有發佈招股結果,因此「圍貨」結論實屬筆者按上述兩則公告的推測。但若推斷正確,合寶豐年再申請上市可謂「荊棘滿途」,理由是觀乎今年2月份曾擱置上市的4隻創業板股份,其後自5月26日起陸續成功上市,當中3隻是以全公開發售方式招股上市,回看合寶豐年經已用了全公開發售方式招股,仍被證監會質疑上市後股權高度集中,到底此股的管理層,還能採用怎樣的招股方式,才能說服監管機構,股份於上市後能締造出公平有序的市場呢?

 

 

 

聶Sir

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