^^[聶升專欄] 多重切入分析新股值博率 / 新股 (2017/07/18)

 

 

立高控股 (8472)

 

今日分析股份是立高控股 (8472)，於今日開始上市，招股方式為配售及公開發售，招股規模為1.00億股，佔發行股數4.00億股的25%，屬典型招股佔比。按招股價為0.50元而言，因單一招股價反映上市價亦是0.50元，計出市值為2.00億元，較本月已上市的15隻新股還要低，引起我的關注。相對招股分佈，分別是配售和公開發售為9,000萬和1,000萬股 (如下圖)，屬典型的九一之比。前者為7,000萬新股和2,000萬舊股，按招股價為0.50元計算，大股東透過出售舊股產生的集資金額為1,000萬元，而所得淨額為900萬元，計出開支佔比為10%，因低於15%，所以認為大股東藉著今次出售股份圖利。Profound Wellness Holdings Limited為售股股東，分別由主席、行政總裁兼執行董事林柏齡及其配偶黃小芬佔權66.70%和33.30%，因此可視為管理層藉著今次上市向市場「抽水」。此外，截至2015年12月31日的財政年度，集團向兩人合共派發2,080萬元，用來抵銷期內集團對林柏齡之應付結欠，其後未嘗再派股息，暫看「抽水」不算嚴重。至於按新股招規模計出集資金額為4,000萬元，不過集資淨額只有約2,080萬元，計出開支佔比為48%，較上述標準15%高逾兩倍，證明管理層只在乎自身出售股份的集資效率而已。

 

 

 

股份存在集資壓力

但可留意此股存在上市後半年再集資的需要，理由是招股書顯示截至2016年底集團的流動資產之「已抵押銀行結餘」和「銀行結餘及現金」分別約908萬和462萬元，合計約1,370萬元，相對流動負債的「銀行借貸」約4,878萬元，仍欠近3,508萬元現金才足以還債，不過集資淨額卻只有約2,080萬元，並且集資用途列明只有約320萬元用來償還銀行借貸 (如下圖)，暗示仍要再籌近3,190萬元，相信於上市後半年宣佈配股集資機會大。若推斷正確，理應上市後跌破上市價的機會較低。事實上，於上述Profound Wellness出售股份後，此股只有一名大股東，就是Gold Cavaliers International Limited，持有3.00億股，佔權75%，該公司分別由林氏家族信託和Magic Pioneer Limited持有權益78.67%和21.33%，計出相對股數為236,010,000和63,990,000股，後者為首次公開發售前投資者，交易股份日期為去年4月15日，代價為1,200萬元，計出每股成本價為0.1875元，較上市價0.50元折讓62.49%，反過來看賬面回報率為1.66倍，不過卻設有12個月禁售期。

 

 

暫為本月最低市值

另看早前招股日期為6月30日至7月5日中午，於7月4日為孖展申請最後一天，獲認購金額為1,421萬元，相對公開發售集資金額上限為500萬元，認購倍數為2.82倍。以當日有另有15隻股份可用孖展認購而言，仍能錄得孖展超額的情況，反映此股銷情算是不俗。按昨日 (7月17日) 開市前發佈的招股結果顯示，公開發售部分收到986份申請，合計認購約1.15億股，較配額1,000萬股之認購倍數為11.45倍，因少於15倍而未能觸發配售部分回撥機制啟動，反映實際不算熱烈。觀乎認購50萬股涉資25萬元，認為散戶用上此金額認購一隻為2.00億元如此低市值的創業板股份機會不大，暗示屬有心人認購股份。今次公開發售並無甲組和乙組之分，最大認購股數為1,000萬股，收到6份有效申請，合計涉資6,000萬元，假設上述全數孖展金額1,421萬元包含在內，斥資仍近4,600萬元，計出每人平均仍要付出超過763萬元，視為有心人主動「圍貨」線索。

 

 

分析貨源歸邊程度

於公開發售部分，認購50萬股或以上只有33份有效申請，佔全數986份的3.35%，卻認購100,300,000股，佔總額114,515,000股之87.59%，屬有心人主動「圍貨」之另一線索。然而，實際獲發股數只有4,015萬股，佔配額1,000萬股的40.15%，因少於六成，未見貨源歸邊。另可留意配售部分，承配人有168名，首25名獲發5,319萬股，佔配額9,000萬股的59.10% (如下圖)，已近六成的貨源歸邊程度。而這25名承配人可分為兩組，持股量介乎大於200萬股至300萬股，以及介乎大於100萬股至200萬股，分別是13和12人。按每手買賣單位為5,000股來說，即當中最少持股者為1,005,000股。另見獲發大於100萬股至200萬股的承配人實際有20名，並想指出有別於一般創業板新股列示招股結果方式，除了常見的最大、首5名、首10名和首25名承配人獲發股數之外，還有首15名和首20名承配人獲發股份數據，計出第21至25名承配人合計9,055,000股，計出平均每人獲發1,811,000股，暗示第26至33名承配人應有部分獲發多於1,005,000股，所以那8名承配人合計持有804萬股，實屬保守估算。雖然如此，但首33名承配人仍然合計持有6,123萬股，相對配額9,000萬股佔比為68.03%，若連同上述公開發售的最大33名認購者合計獲發4,015,000股，合計就是66名有心人合共持有65,245,000股，佔招股規模65.25%，仍是高於六成，同樣得出貨源歸邊的結論。

 

 

 

暗盤數據帶來啟示

最後分析昨日暗盤表現 (如下圖)，最低價為0.50元，正是上市價，最高價則是0.56元，而收市價為0.55元，僅低於最高價一個價位，不排除有心人已開始散貨。我留意到交易宗數高達121宗，對比同日其餘三隻股份的暗盤交易宗數分別是內蒙古能建 (1649) 的1宗、中國升海食品 (1676) 的139宗，以及萬成金屬包裝 (8291) 的12宗，便知此股與中國升海食品為交投較活躍股份，但後者已較上市價升逾42% (0.66 → 0.94元)，成交量約277萬股，佔招股規模2.50億股約1.11%，暗示有大量散貨空間，但礙於昨天升幅偏高，認為高追所面對風險不小。反觀立高控股成交量約955萬股，佔招股規模1.00億股約9.55%，散貨未足一成。基於上述分析，讀者可自行決定是否值得制定適合個人需要的操作策略。另須留意此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。

 

 

 

 

 

聶Sir

於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。

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(以上純屬個人分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
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