【聶SIR】一個股價不如預期的分析案例 (上) (2017/07/03)

 

筆者有習慣不時回顧昔日分析股份,要知道當時分析是否與後來的事實相乎,而股價看升的股份又到底有否乎合預期。此做法的背後理念是為了提升自己的鑑股能力,從而達至更優秀的規避和圖利效果。

 

 

股價處於近五月低

今次參考案例是裕華能源 (2728),分析日期為2015年12月7日,當時留意原因是於同年11月27日此股開市前宣佈停牌,前一天收報1.00元。由7月10日至11月26日,股價反覆向下,踏入11月股價呈「橫移」狀態,主要介乎0.95至1.20元之間。期內低位為0.94元 (11月16日),而最低收市價則為1.00元 (11月17、18、19、25和26日),與最高收報2.34元 (7月24日) 比較,約四個半月下跌超過57%。於停牌前六個交易日,股價波幅收窄到0.99至1.11元之間,並且成交量持續增加,反映有心人在伺機吸納股份。

 

 

分析配股公告重點

此股到了2015年12月4日晚上發佈配股的消息,每股作價1.00元,即平價配股,從上述股價處於當時約近五個月的低水平,認為是「筍價」。當時認為價格吸引跟配股的對象有關,就是主要股東林財火,他也是主席兼執行董事,當時持有股份佔已發行股本26.92%,所以那次配股被界定為關連交易。同時配股的規模也很龐大,為6.40億股,佔已發行股本82.73%。由於既是關連交易,規模又超過已發行股本20%,所以要通過股東特別大會決議案,才能進行,惟當時暫未公佈開會日期。集資淨額近6.38億元,當中4.50億元用於能源買賣業務所需流動資金;1.39億元用於還債,餘下約0.49億元作為一般營運資金,由於超過七成集資之用途為業務發展,相信配股成事機會高,當時預算很快會落實開會日期 (其後通函於2016年1月20日傍晚寄發)。而從林財火之權益佔比由配股前不足27%,至配股後超過60%,成為控股股東,同時令公眾持股佔比下降至不足四成,反映主要股東甚為看好公司業務前景。

 

 

三度延遲寄發通函

另外,從2015年股價於未拆細 (1拆2,生效日期為2015年7月8日) 前曾高見7.10元 (6月29日),最高收報6.55元 (6月24日),而2014年12底只收報1.04元,即股價曾大幅上升超過5倍,反映股價有被炒上的實力。同時公司於9月17日晚上宣佈1送2紅股,表示有意進一步將股份拆細,但由於股本重組要通過決議案才可進行,因此暫未落實。從公司於10月6、16和30日三度延遲寄發通函日期,我認為林財火的部署是先完成配股,之後才通過送紅股計劃,這樣能令其持股量大幅增加。

 

 

更改每手買賣單位

值得留意當時送紅股後每手買賣單位會由4,000股改為18,000股,按比例計算要持有9或其倍數之手數,才不會有碎股。如果計入送紅股因素,只須持有3或其倍數之手數便可,皆因3手即持有12,000股,加上1送2紅股,會額外多24,000股,合計為36,000股,經改變買賣單位,最終持有2手股份。改大每股買賣單位為增加持股成本的手段,有可能是想「踢走」部分資本較少的小股東,令貨源歸邊,為日後炒上股價鋪路。

 

由於不想篇幅太長,有關此股的股價後續發展,將於下周一再談。

 

 

聶Sir

於執筆時,筆者或相關人士,並未持有上述股份。

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