各位讀者們早上好。MSCI指數終於揭曉，經過四年後，中國A股終於被納入新興市場指數和全球指數。然而，這次納入並非是全面納入，而是主要仍然是大型的A股。這次共納入了222指大型股份，比原本預計的169只要多一些。A股佔新興市場指數的0.73%，及全球指數的0.1%。納入的主要原因有三個，一是A股採用了新的停牌機制，二是包含A股的基金或財務產品，不需要預先批准再可以發行。三是最重要的，就是滬港通和深港通的實施。現時，滬港通與深港通，加起來共有1,480只股份在名單之內，對外資來說是等同自由進出，不受去年被MSCI拒絕時，QFII Quota進出的限制。
A股進入MSCI指數，實施時間將會於一年後的2018年6月份。市場預期，將會有170億美元被動買盤需要進入A股市場。這個數字其實也不算太過誇張。根據外管局於2017年5月底的數字，外資於在岸A股市場，持有市值約7768億人民幣，即千多億美元，可以被動買盤並非大水突然涌進平靜的湖，而是泛起漣漪而已。市場對A股進入MSCI的預期，比以往低得多，所以，宣佈之後市場的波動，也是異常地平靜。當然，長遠來說，對於中國內地資本帳目開放的正面訊息，這是後話。市場有言論提到，這會影響於香港上市的H股需求，因為市場會重投A股。筆者則認為未必。原因是MSCI指數基金的經理，如果同有AH股，應該會買入較平的一邊，所以最終未必會影響到H股的資金。不過有助將大價股之AH差價收窄。近兩週前分析過，近年大型股份持續地跑贏中小型股份，進入MSCI將會再擴大大型股份的優勢。
從上述數字也看到，A股進入MSCI的確是沒有甚麼大不了的事。不過，對某一個行業來說，則是長遠利好，就是內地券商股。跟隨MSCI指數的相關基金，是要經常調整比重的，並非買入就持有的。這些被動的買賣動作，如無意外會增加A股的換手率。根據Wind和瑞信的數據，現時A股的換手率（即將成交額年化，然後相對於流動市值的比例）大約為243%，歷史平均值為399%（每當市場熾熱如2007年、2009年與2015年，則可高達800-1000%的）。要有高換手率，自然要有高的成交，券商自然受惠。加上基金跟普羅散戶很不一樣，雖然也會考慮交易成本，但絕少會因為某家券商免佣就用那家的做法。所以，對整體券商，尤其是較大型的券商來說，是一個綿長一點的好消息。觀乎近日市況，A股接近處於橫行狀態，所以內地券商估值也算相對地低。根據瑞信資料，現時大約為1.1x市帳率，以往五年的平均值約為1.39x。不過，券商股是出名夠「Chok」的股份，風險是可以非常高，而且受短期因素三影響更大（例如市況表現、或者內地對資本市場的政策等等），這是每位投資者也需要平衡和留意的。
筆者於週二行文談人工智能。馬雲近日於美國的多次演講也被面書洗板。其中最為人引述的是，人工智能於三十年後，會讓人們每天只需工作四小時，而只需工作四天，同時有機會引發「第三次世界大戰」。筆者其實近日很想多談人工智能的想法。對於經濟，人工智能的影響，應該就與當年工業革命有過之而無不及！但對於個人，筆者的想法可能是悲觀了一點，就是人工智能的發展，一方面的確能夠使人類整體生活質素有所改善，但同時也應該會將貪和富再度兩極化，M型社會再次愈拉愈寬！體積和能力超強的科網股，跑在前端只能愈跑愈快。筆者最近看過一篇報導，現時中國新創的Tech Startup，已有過百隻獨角獸（Unicorn）（即估值在10億美元以上），而直接或簡接受到BAT「祝福」的，就已經有過一半。順風與菜鳥，同樣是數據之爭（市場盛傳，阿里的菜鳥之所以與順風出現爭拗，就是菜鳥正利用淘寶與天貓的銷售數據與運送點建立大量數據，以後菜島就可以根據產品的銷售位置和量，預先將產品先運到該地附近的的倉庫存放，那當有客戶要訂時，就只需做本地運輸便可以了，而且大幅減少物流時間，速遞公司就只剩下本地或城內運輸的需求，自然大幅縮減！）在科技和互聯網世界，強者愈強，他們有強大的客戶群與數據，這就是BAT所建立的強大護城牆！（下圖於很多網絡流傳，王者榮耀就是騰訊（700）的王牌遊戲！的確頗為容易令玩者上癮的！）
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