佐丹奴(709)首季業績不差，但6月1日除淨後，股價自6月9日開始卻持續下跌，八個交易日累跌5.6%，管理層終按奈不住，昨天收市後發通告，告訴投資者業績於第二季依然不差，提到：「今年第二季度的持續增長，乃由於今年產品發售的改善、有效的促銷活動和齋月提前所致。去年受齋月之正面影響，中東、印尼和馬來西亞的總銷售貢獻佔本集團當年第二季度銷售額約30%。如上所述，去年的齋月一部分在第三季度，而今年的齋月整個在第二季度。中國大陸的電子商務在今年第二季度持續其增長勢頭，於第二季度截至五月份的銷售額及毛利分別提升30%及39%。於六月的年中網上購物節，電子商務的銷售表現對比上文提述第二季度錄得的銷售增幅有顯著更好的表現。於第二季度截至六月初，本集團銷售額和毛利均錄得7%增長」。
另外，通告也提及，管理層已啟動隨時回購機制，最多為已發行股本的10%，即1.57億股，以昨天收報每股$4.2算，最多動用6.6億港元，而集團淨現金於去年尾有9.7億港元，經營活動現金流一直非常健康，資金應足夠應付。
管理層表明立場重視股價是好事，投資者會認為股價跌極有個底，還有回購行動的實際支持，自然買得安心。昨天股價很快升至$4.2水平並持續至收市，離今年低位$3.87高8.5%；再看其派息，派息比率於過去三年皆高於96%，過去兩年更高於99.5%，以$4.2計，歷史息率6.5%，而市場現時預期全年每股盈利$0.303，估計每股派息$0.3的話，預期息率則有7.1%。可以這樣解釋，為何昨天成交集中在$4.2及$4.21，不排除買入的認為股價若再跌至$3.87，集團會回購托價，表面蝕7.9%，加上預期息率有7.1%，持貨一年的虧損機會不大，風險則在大市大跌拖累或下半年業績不理想，若是前者持有管理質素優良的佐丹奴相對也會安心，至於後者，下半年業績其實有機會優於預期或差於預期，但管理層既然在通告表達了信心，差於預期的機會暫看低於五成，冒的是中港亞洲經濟轉差的風險。若是符合預期的話，今年的股價上升空間又有多少？
謹供參考，我現時預測佐丹奴今年估值區間在$3.64至$4.97，合理估值在$4.30，估值區間較低位在$3.97。此股在過往兩年股價皆曾升至16倍多市盈率，而過往盈利穩定增長的年份，市盈率亦可高達15倍。今年股價最低曾見$3.87，而上述的預測今年估值區間低位$3.64，除非先前提到的負面情況出現，否則有可能$3.87已是今年低位，即預期市盈率12.8倍，也是可以接受。
昨天也有不少主動賣盤，佔成交金額48%，始終股價今年至今多在$4.1至$4.2徘徊，股價自6月9日開始卻持續下跌，恐防成了蟹貨，忽然來個好消息，自有不少投資者藉機鬆綁，當然亦有過去數天低價買入者藉機迅速獲利。
(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，並沒持有上述股票)
(以上純屬個人研究心得分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)
筆者現為華富嘉洛證券資產管理副總裁，幫助客人管理股票投資組合，詳情請按下面連結。
「簡志健證券投資管理服務」：michaelkan.quamsecurities.com
歡迎到下列網址，「Like」一下Facebook Page，你便可在Facebook得到本欄最新訊息