^^[聶升專欄] 令人期待的一隻創業板股份 / 其他 (2017/05/29)

絲路能源 (8250)

 

今日分析股份是絲路能源 (8250)，而此股近月並無進行任何財技活動，只是分別在3月29日和5月8日晚上發佈「翌日披露報表」，內容是回購420萬股，佔當時已發行股數僅0.061% (如下圖)，以及註銷這批股份。有關回購一事，集團早於2月15日傍晚「自願公告」，表示於2016年11月16日舉行的股東週年大會上已取得一般授權可回購最多約3.43億股，佔當時已發行股數約68.59億股的5%，有別於常見的10%。另於該公告也表示集團有意進行回購股份，基於近期股份之交易價格反映股份價值被低估，故未能反映集團之真正價值。當日此股收報0.11元，相對真正進行回購當日 (3月29日) 收報0.10元，距離日子約一個半月，下跌9.09%，就價位來說更只是十個，實在微不足道。

 

財政狀況不太穩健

在我看來，於股價下行之時進行回購股份，目的是令股價維穩，參考普遍股份做法，會是持續進行一段日子，盡量收集看淡股價前景而賣出股份的投資者貨源。不過絲路能源於2月15日高調地表示集團會進行回購股份，卻僅於約一個半月後才「出手」，並只回購420萬股，佔上限約68.59億股，只有1.22%而已。倘若其後回購股數不變，也要多進行82次方能全數用盡配額，暗示即或每個交易日也進行回購，也要接近四個月的時間，就是要來到9月下旬。因此，我認為管理層於2月的時間是想「出口術」來維穩股價，可惜未能成功，惟有在事隔約一個半月後「象徵式」進行一次微量回購，涉資不足43萬元。事實上，參考於2月14日傍晚發佈的2016/17年度中期報告，截至2016年12月底，流動資產的「現金及現金等價物」約6,094萬元，而流動負債總額約9,782萬元 (如下圖)，就算全數現金用於還債，仍欠約3,688萬元，雖然在流動負債當有未見有借款或債券的項目，但基於現金水平低於流動負債總，反映集團財政狀況不太穩健。

 

 

基本面惡化的線索

另可留意集團早於2016年10月17日宣佈出售全資附屬公司「亞洲公關投資控股有限公司」60%權益，交易也於同年11月2日完成，當時現金代價總額為3,630萬元，扣除該公司本身60%權益視為持有約800萬現金，交易產生的淨現金流入約2,830萬元，已反映在上述截至2016年12月底「現金及現金等價物」約6,094萬元之上，故此在交易前集團只有約3,264萬元而已。此外，出售公司截至2015和2016年6月底純利分別約1,274萬和939萬元，而同期集團虧損約6,386萬和1.28億元，可見集團在基本面不滯的情況下，仍然出售業績不俗的附屬公司60%權益來套現，短期的確增強了集團現金流，但負面效果則令集團早已欠佳的基本面進一步惡化。參考於2017年5月15日晚上發佈的2016/17年度第三季報告顯示，截至2017年3月底的三個月虧損約3,214萬元，相對去年同期約2,623萬元，虧損擴大22.52%，正是基本面惡化的線索，正好道出為何管理層只想「出口術」，而非真正大舉斥資來回購股份。筆者用了不少篇幅分析此股的基本面，卻未見任何財技分析，相信讀者不禁會問此股有何吸引我關注之處。

 

現價處於估值偏低

答案當然與此股的基本面有關，皆因管理層表示估值偏低，看來不是假的，參考過去五年 (2012至2016年6月底) 市賬率介乎0.35至5.24倍 (如下表)，而針對看最低市賬率，以及撇開2012年的較遠年份和市賬率明顯偏低的數據，則介乎0.84至1.75倍，再看截至2017年3月底的每股資產淨值為0.0935元，為2012年6月底以來最低的，同時期內最低價0.086元亦與過去四年的最低價0.085元相若，而市賬率為0.92倍仍是低於1.00倍，這也是估值偏低的線索。此外，最近兩個交易日 (2017年5月25及26日) 均是低見0.080元後股價均見回升，同時於5月25日在此價成交僅得一宗20萬股交易；於5月26日亦只得18宗成交，並於尾市約一小時股價便見回升，收報0.087元，期內錄得成交量為362萬股，隱若看到有心人在托價。而5月26日收報0.087元較截至2016年6月底低位0.086元只差一個價位，反映現價定位屬風險偏低，當然若再見股價為0.08元，值博率則更高，所以引起我的關注。

 

 

一年前配股未散貨

論到財技活動，要追溯至2016年4月10日 (星期日) 晚上發佈的一般授權配股公告，當時配股規模約10.46億股 (如下圖)，佔當時已發行股數約58.13億股略高於18.00%，相對2015年11月18日舉行的股東週年大會取得授權上限約11.63億股約九成，從事隔不足五個月便幾乎用盡配額來看，當時存在集資需要。而配股價為0.195元，較宣佈前最後交易日 (4月7日) 收報0.239元折讓18.41%，相對按著一般授權配股折讓上限為20%計算，當時配股價最低應是訂於0.192元，較0.195元只差三個價位，證明配股價近乎被壓至最低了。不過在股價圖顯示股價自2016年1月29日低見0.09元後開報反覆向上，至4月7日收報0.239元，即歷時約兩個月股價累升超過1.65倍，有「托價配股」之嫌。最終配股於同年4月21日收市後宣佈完成，當日收報0.25元，較配股價0.195元高出28.21%，因超過兩成，算是存在承配人獲利離場誘因。但自從7月28日收報0.194元低於配股價起，股價至今再無重上0.195元或以上，而從4月22日至7月27日的累計成交量約7.70億股，少於配股規模，反映除非承配人蝕本沽貨，否則已全然離場機會不大。若單以現價0.087元與配股價0.195元比較，差距高達1.24倍，這也是吸引我關注的地方。

 

 

分析貨源是否歸邊

若參考中央結算系統 (簡稱CCASS) 數據，配股貨於宣佈完成當日已放於CCASS，其中持有配股貨最多的13名參與者合計持有約10.34億股，已是配股規模約99%貨量，而於2017年5月26日數據顯示，那13名參與者淨增持超過7,100萬股，暗示大部分承配人未有離場。同時，CCASS數據也能得出貨源歸邊的結論，於上周五數據為參與者有196名，持有約68.54億股，佔已發行股本99.99%，扣除惟一大股東執行董事呼智雄持有約13.38億股，於CCASS街貨量約55.16億股，其中首八名參與者均持有超過1.00億股，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數僅4.08%，卻持有約44.03億股街貨 (已扣除呼智雄持股)，計出街貨佔比為79.83%，近乎八成的高度貨源歸邊程度，顯然具備有心人操控股價條件。

 

最後分析呼智雄的持股變化，早於2012年11月26日透過認購零息三年期可換股債券入場，本金為1.00億元，按轉換價0.05元計出換股上限為20.00億股，於2013年3月18日轉換其中8.00億股，卻於同年4月26日以每股作價0.07元沽出7.00億股，最終在同年5月2日轉換餘下12.00億股，以及同年10月3日再以每股作價0.266元買入3,840萬股 (如下圖)，合計淨斥資約6,121萬元，即每股平均成本價為0.0457元。值得留意於2015年3月9至12日股價均高見0.59元，4月24日更高見0.60元，呼智雄的賬面回報率分別為11.90和12.12倍，也沒有減持股份。就算在上述2016年4月份配股時股價也在0.20元水平之上，呼智雄賬面仍賺3.37倍或以上，亦有很大的獲利離場誘因，但卻沒有減持股價，最少反映呼智雄認為此股價值高於0.20元，所以股價日後表現令人期待。於2017年5月26日收報0.087元，基於上述分析，讀者可自行決定是否值得制定適合個人需要的操作策略。另須留意兩件事，其一是在有心人未會行動，股價於0.08至0.09元橫行機會大，讀者進場前要有耐心候守的心理準備。其二是此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。

 

 

 

 

 

聶Sir

於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。

(以上純屬個人分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
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