^^[聶升專欄] 清洗豁免帶來的啟示及機遇 / 供股 (2017/05/23)

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皇朝傢俬 (1198)

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筆者本以為昨日股份參考資料多，誰知今日的是更多，已超過2,600字，惟有再次押後與大家談論「多元收入」的話題，有興趣的讀者不妨重溫5月9、11、16和19日的文章，細味我對此話題的見解。

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分析是否有財壓

再看今日分析股份，皇朝傢俬 (1198) 於5月14日 (星期日) 傍晚宣佈公開發售，即沒有供股權可交易的供股，比例為8供1，因少於2供1，除了屬小規模供股，也理應毋須通過決議案便可進行，然而今次卻要召開股東特別大會，舉行日期為6月30日 (暫定‧同下)。至於原因何在，稍後再與大家解構。從小規模供股而言，初步認為集資需要不大，然而供股公告顯示於沒有購股權行使的情況下，集資淨額約9,884萬元，其中約8,895萬元 (佔淨額的90%) 將用作於2017年8月及9月底前償還貸款。再參考於4月26日收市後發佈的2016年年報顯示截至2017年12月底流動資產的「現金及現金等價物」約1.04億元，相對流動負債的「計息銀行及其他借款」約2.28億元 (如下圖)，表示即或全數現金用於還債，仍欠超過1.24億元，所以扣除上述供股集資淨額用於還債部分約8,895萬元，尚要超過3,566萬元才能全然清還短債，證明今次供股主因傾向與還債有關，實際存在集資需要，甚至可視為有集資壓力，暗示今次供股不容有失。

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集資時機之看法

但讓我在意的是供股公告顯示集團於過去12個月未嘗進行股本集資，而此股於去年6月3日舉行股東週年大會時已取得一般授權配股，可行發行新股佔已發行股本20%，從去年6月3日至今已發行股數未有改變，故此相對今次供股規模則佔已發行股本為12.50%，反映少於配股額度上限，所以從集資角度看來，透過一般授權配股因毋須通過決議案，理應更有效率。明顯地集團在考慮集資之外，理應另有所圖。其實就著供股價定位而論，認為如今宣佈股本集資不合時宜，供股價為0.455元，較宣佈供股及停牌前 (5月9日) 收報0.50元折讓9%，相對一般授權配股折讓上限為少於20%，顯明屬小折讓供股。參考今年3月14日至4月6日除了於3月30日和4月5日收報0.54元，其餘仍超過半個月的日子收於0.55元或以上 (如下圖)，較0.50元高出一成或以上，暗示若於當時宣佈供股，每股作價可上調10%或以上，理應對集資更有利。

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形成了等價供股

如今卻於股價下行時宣佈供股，似乎有部署「低價供股」之嫌，並且基於小規模和小折讓供股的設置，不屬將股價「向下炒」的佈局，但實則於宣佈供股翌日已低開五個價位，報0.475元，並一度底見0.45元，最終收報0.455元，跟供股價相同。即或不是有心人刻意壓價所致，也可以肯定於散戶面對供股消息沽貨時，有心人將股價維穩。觀乎最近五個交易日收報0.435至0.455元，處於供股價水平，以昨日 (5月22日) 收報0.455元來說，就是「等價供股」。倘若股價一直維持現水平至供股期間 (7月17至27日)，理應散戶股東無意供股，可視為有心人傾向部署「供乾」的線索。由於現價與供股價相同，屬於風險偏低，當然若有幸見今年低位0.425元，或是去年11月9日低位0.38元才考慮進場，值博率則更高。

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隱若的歸邊線索

如今股價似在供股價水平橫移跡象，不排除是有心人在壓價收貨，應是要為6月30日舉行的決議案作好準備。事實上，此股傾向成交量偏少，昨日僅約12萬股，而過去九個交易日 (5月5至22日) 還有三日錄得成交量少於30萬股。若扣除宣佈供股後兩日的成交量，餘下七日的累計成交量約573萬股，平均每日不足82萬股，佔現時公眾持股量約10.29億股僅0.08%，隱若看到貨源已被歸邊，故此有意進場的讀者要有多日掛出買盤方能成功入貨的心理準備。另於5月19日的中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者有207名，持有約16.10億股，佔已發行股數約17.62億股的91.32% (如下圖)。扣除大股東及董事們持有約7.34億股後，於CCASS的街貨量「保守」計出約8.76億股，其中首七名參與者均持有超過4,700萬股，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數只有3.38%，卻持有約5.44億街貨 (已扣除大股東及董事們持股)，計出街貨佔比為62.16%，因已高於六成，反映貨源已被歸邊，反映有心人具備操控股價條件，不排除股價會重上0.55至0.60元。

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投票已準備就緒

若大家有留意，我上述計CCASS街貨量用上「保守」的字眼，源於約1.52億股未有放進CCASS，其中一名大股東持有約1.05億股則少於此數，不排除是大股東而非公眾股東沒有把持貨放入CCASS，那麼上述首七名參與者的街貨佔比將提升至66.22%。此外，基於這兩種情況考慮，有心人持股量約5.44億或6.50億股。參考公眾持股量約10.29億股，有心人若要確保決議案可順利通過，必須持有不少於5.14億股，而上述兩數已高於此，暗示有心人已為投票準備就緒。

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大股東作包銷商

再看包銷商身分，今次並非金融中介，卻是集團主席、首席執行官兼執行董事謝錦鵬，反映供股價吸引，應想藉今次供股增加其股權佔比。現時他以個人名義持有約1.05億股，正是上述的大股東持股，他亦以公司名義分別透過Charming Future Holdings Limited和Crisana International Inc.分別持有約2.10億和1.86億股 (如下圖)，即謝錦鵬合計持有約5.01億股，佔權28.42%。基於其餘董事及大股東皆沒有承諾供股，於無人供股的情況下，謝錦鵬的佔權將提升至36.37%，由於是跨越30%及以上，理應必須向其餘股東提出全購要約，收購他們的股份。

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賣盤部署之聯想

但如今謝錦鵬申請「清洗豁免」，所以不用提出全購要約，可是卻要通過決議案方可進行供股。基於上述有心人已有足夠貨源，預料通函會按著預期時間表日期為6月3日寄發，屆時也意味著股東特別大會將如期舉行，「清洗豁免」可順利取得通過。另須集團核心人物兼最大股東作供股包銷商，自然讓有聯想到此股可能日後有賣盤的部署。但我想指出謝錦鵬早於2015年6月17日晚上宣佈擬提出自願有條件部份現金收購，涉及2.2億股，即每股作價0.43元，以恢復其控股股東地位，令其佔權由26.77%增至39.93%。其後卻於同年10月22日晚上宣佈因收購條件未能達成而失效 (如下圖)。又於不久後的10月27日晚上宣佈與一名股東訂立協議，以每股作價0.37元收購其5,000萬股，變為持有約5.01億股，正是如今的持股量。由於當時已發行股數亦跟現時相同，因此謝錦鵬的股權佔比亦與現在的相同。筆者看法是謝錦鵬只想收購股份以達至回復佔權30%或以上的控股股東地位，卻未見有強烈的賣盤意欲，不然今次供股不會提出「清洗豁免」，而應進行全購要約來大量收貨，增加日後賣盤時的議價籌碼。

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最後想指出若上述部署「供乾」推斷成立，有心人最快於包銷協議成為無條件 (8月3日) 後才會托價散貨，所以於現時進場便要有心理準備可能要守候超過兩個月，好處則是有望以供股價或以下的價格進場。至於在供股結果 (8月9日) 發佈後才進場，當然可大大縮短守候日子，但卻可能要以高於供股價的相對不利價格進場，故此有意進場讀者必須衡量那個切入點較適合個人情況。此股於5月22日收報0.455，基於上述分析，讀者可自行決定是否值得制定適合個人需要的操作策略。另須留意兩件事，其一是於有心人未有行動時，股價傾向於0.42至0.48元之間橫行，若有按捺不住的散戶沽貨時，股價有可能呈「陰跌」格局，所以讀者進場前要有隨時「坐貨」的心理準備。其二是上述參考日期是按現時的「預期時間表」 (如下表) 作解說，若見股份發佈修訂的「預期時間表」，應以最新時間表的資料為準。

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聶Sir

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於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。

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以上純屬個人研究分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
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Jack Sir 簡介

• 國際市場資深全職交易員Option Jack
• 32年市場實務期貨期權交易經驗
• 前機構投資者資深分析顧問
• 前理財週刊期權專欄主筆
• 經濟一週期權專欄作者
• Now財經台理財有方節目嘉賓
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上堂情況:

 

Option Jack，在近年轉角位及選擇爆升股策略上皆有驚人表現，可以FB日誌，直播及散戶奇兵為據：

2015年大時代前，3月28日的 ‘擋不住的誘惑’，預期：升200點若不追，升2000點時會後悔。

2016年2月11日，預視跌市將終極一跌後結束，2月12日指數見18260後急速上升轉勢。

2016年7月初提出：突破21000點，寧可追錯不可放過，升勢至9月9日才結束。

2017年1月初提出，升破22000點，應由淡轉好倉。（12月30日已表明轉好倉）

2017年5月9日指出，突破24500資金位，全面轉好倉應對。

5月18日指出：最強藍籌：平安保險.

6月28日指出：在直播中只推薦匯豐及江西銅，隔日匯控及江西銅均開始爆上。

8月17日指出中海油，有見底轉強之跡象。

11月23日預測騰訊平保終極見頂

2017年12月13日開始持續推薦建設銀行有突破機會

2017年12月28日，於年底前仍然積極憧憬年後升市，持續建立好倉！

2018年1月2日，年初首個交易日，繼續加注好倉！

2018年2月1日 ，在散戶奇兵預視美股轉勢

2018年2月21日 預期匯控除淨後偏軟下跌

2018年3月15日操作日誌：開始做淡港交所

2018年6月初，好淡分界線31000，跌破轉身

2018年6月中，跌破30,000點，繼續做淡，博破底

2018年6月中，持續分析388 long put 值博，至結算日平均超過15倍利潤

2018年6月底，分析港交所終極目標價 217元

2018年8月6日，分析博銀娛業績后反彈short put策略

2018年8月9日，在散戶奇兵分析，28000為好淡分界，跌破更淡。

2018年8月14日，分析銀娛破底機率高，幻想價：50元之下。

2018年9月初，直播分析中移動目標價80元。

2018年9月12日，分享自己銀娛建行博反彈。

2018年8至9月，分析兩星期轉勢，連續3次

2018年10月，提出騰訊見底論述

2018年11月，提出港股9個月熊市結束機會大

2018年底，提出年初部署單向走勢做準備

2019年1月4日，提出港股年初效應，第一目標27500點

2019年1月9日，直播指出可能升到1月尾

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