^^[聶升專欄] 股價跌破供股價之解讀 / 供股 (2017/05/12)

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華富國際 (0952)

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原本筆者希望今日續談「多元收入」，但因分析股份涉及資料較多，並且於本周二及四撰文字數均約3,000字，所以今日只是集中討論一隻股份之財技佈局，並留下以上話題下周一待續。

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供股之先經已易手

現看今日分析股份，華富國際 (0952) 於5月1日傍晚宣佈供股，比例為1供3，供股價為1.10元，而5月10日則收報1.06元，現為「溢價供股」，引起我的關注。此股市值也不算大，以1.06元計算還不足17億元，於查閱昔日公告時知道於去年11月2日宣佈股權易手，及進行全購要約，當時易手價和要約價同為1.38元 (如下圖)，新主是泛海控股國際金融發展有限公司，為泛海控股的間接全資附屬公司，後者於深圳證券交易所上市，股份代號是000046.SZ，按5月10日收報8.42元人民幣計算，市值超過437億元人民幣，折合超過490億港元，較華富國際之市值高出近28倍，顯然這是大企泊上小企的交易。

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早前新主沽貨分析

於2月23日晚上華富國際發佈的聯合公告顯示的要約結果，新主的持股量約11.49億股，佔權75.67% (如下圖)，已超出《上市規則》上限75%，而公眾股東佔權則為21.26%，亦較《上市規則》下限25%為低，因此新主要釋出部分持股，確保公眾股東佔權為25%或以上。兩個交易日後 (2月27日) 股價暴瀉超過17% (1.41 → 1.17元)，不排除是有心人見要約已完成，所以當散戶沽貨時便沒有介入維持股價秩序，以致股價下滑。翌日至4月28日 (星期五) 股價主要在1.10至1.20元之間橫行，及至5月1日傍晚宣佈供股，股價便告失守1.10元，跌出橫移區，收報1.09元。值得留意供股公告顯示新主泛海控股國際金融現時持股量約10.74億股，較2月23日減持約7,478萬股，實則於3月21日晚上發佈的公告顯示新主當日沽出7,500萬股予獨立第三方，於披露權益顯示每股交易價為1.38元，而當日則收報1.20元，買方的賬面損失為1,350萬元，暗示已離場機會微。較5月10日收報1.06元之潛在升幅超過三成，加上此股亦低於供股價1.10元，證明是具思考空間。另可留意新主於2月23日至今之淨減持約7,478萬股，而於3月21日則減持了7,500萬股，反映從3月22日至今增持近22萬股，隱約看到新主有意繼續買入華富的股份，暗示認為現在股價偏低。

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揣摩今次供股目的

再看今次供股重點，供股比例為1供3，因大於2供1，除了明顯屬大規模供股，亦必須通過股價特別大會後方可進行，就能解釋為何宣佈供股後股價維持在1.00至1.10元水平橫行，皆因有心人未能托價散貨，一直開會後 (暫定6月29日‧同下) 才能散貨。當然，現在股價低於供股價，也存在有心人壓價收貨的可能。而供股價為1.10元，較宣佈前交易日 (4月28日) 收報1.19元折讓僅7.56% (如下圖)，較一般授權配股折讓上限少於20%為低，證明今次屬小折讓供股，暗示無意將股價向下炒。而公告顯示集資淨額約51.27億元，用途見於四方面，約50%淨額用作支持、發展及擴展其證券經紀業務；約15%用作發展結構性融資業務；約15%用作支持及發展其資產管理業務，以及餘下約20%用於可補足策略性收購和用作一般營運資金。由於集資淨額分佈具體，加上集資淨額超過51億元，反映的確有集資需要，不過急切性卻不大，所以也可理解為新主有意藉今次供股擴大股本規模，於供股完成後已發行股數超過62億股，保守地以供股價1.10元計算，市值由現時不足17億元，將大幅提升至超過68億元，增幅超過三倍，因已超過50億元，屆時可視作中型股的規模，令股份定位得已「升格」。

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屬於部署供乾設局

另一重點是包銷商有兩名，就是泛海控股國際金融和國泰君安證券，前者正是上述的新主，即大股東作包銷商，除了承諾按比例供股以外，於供股貨認購不足時最多會承接約2.78億股，所以由供股前佔權69.03%最多會提升至73.51%。至於國泰君安證券的角色，我認為是要確保公眾股東佔權維持在25%或以上，倘若集團及其附屬公司的董事皆按比例供股，合計佔權維持在5.33%，連同新主最多佔權73.51%，公眾股東佔權會降至21.16%，低於下限的25%。因此公眾股東和國泰君安證券於供股完成後合計持股量不能少於15.56億股，如今公眾持股量約3.99億股，於沒有公眾股東供股的情況下，國泰君安證券必須承接不少於11.57億股，而現在其承諾接貨上限約11.67億股 (如下圖)，證明今次包銷商接貨次序為先是國泰君安證券，確保與公眾股東合計佔權為25%或以上後，餘下未獲認購的供股貨才會落入泛海控股國際金融手上。事實上，現時股價低於供股價，若於供股期間 (7月18至28日) 股價仍維持這個狀態，認為散戶股東參與供股機會微，應是部署「供乾」的設局。

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貨源歸邊程度計算

此推斷正確，暗示供股價具吸引力，董事們參與供股則機會大，那麼新主將包銷承接不多於2,966萬股，只能將佔權由69.03%提升至69.51%，所以我認為今次供股目的不是為造就新主進一步收貨，而是要令街貨量變得集中。於供股完成後公眾持股量約15.65億股，而國泰君安證券最多可持有約11.67億股，街貨佔比已超過74%，若考慮到有心人應已混在現時的公眾股東之內，自己人合計的街貨佔比預算在87.26%至89.81%之間，視乎有心人現時持有公眾貨源之五成或六成。不論那種情況，也可得出於供股完成後會產生似乎佔比九成的貨源極度歸邊之格局。至於如今的貨源歸邊程度，可參考於5月10日的中央結算系統 (簡稱CCASS) 數據，參與者有257名，持有約15.16億股，佔現時已發行股本97.42%，扣除新主及董事們持有約11.57億股，於CCASS的街貨量約3.59億股，其中首九名參與者均持有超過1,000萬股，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數僅3.50%，卻持有約2.19億街貨 (已扣除新主及董事們持股)，計出街貨佔比為60.91%，因已高於六成，反映貨源已被歸邊，連同上述各項分析，證明股價具備炒上條件，讀者可自行決定是否值得制定適合個人需要的操作策略。

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於理解上認為在除權前為佳，理由是現價1.06元為供股價1.10元以下，無異於免費取得供股權，即或有心人最終沒有炒權，以場內交易底價0.01元沽權，按1供3比例，成本價由1.06元降至1.03元，輕微減低持貨風險，反過來看有心人屆時應是部署「供乾」，於他們托價散貨時，持貨散戶跟風離場，變相賬面回報率會提升。另考慮到除權首日為7月6日，距今近兩個月，不排除有延遲寄發通函的可能，相信部份有意進場人仕或考慮於宣佈寄發通函後 (5月26日) 才部署進場，不過屆時股價是否仍在1.10元以下則不得而知，至於現時價位雖已甚具值博，但是於確認寄發通函後亦有利縮短持貨時間，相信市場會有兩類進場人仕。5月10日收報1.06元，基於上述分析，讀者可自行決定是否值得制定適合個人需要的操作策略。另須留意兩件事，其一是誠如上述分析，今次供股主因應是要令街貨分佈變得集中，所以認為部署「供乾」機會較大，暗示短期股價炒上機會微，預算股價最快於7月25日 (供股結束後一日)或會上揚，故此讀者進場前要有耐心守候的心理準備。其二是上述參考日期是按現時的「預期時間表」 (如下表) 作解說，若見股份發佈修訂的「預期時間表」，應以最新時間表的資料為準。

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聶Sir

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於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。

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以上純屬個人研究分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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Jack Sir 簡介

• 國際市場資深全職交易員Option Jack
• 32年市場實務期貨期權交易經驗
• 前機構投資者資深分析顧問
• 前理財週刊期權專欄主筆
• 經濟一週期權專欄作者
• Now財經台理財有方節目嘉賓
• 新城財經台散戶奇兵常行嘉賓
• 策略王直播 專家拆局常行嘉賓
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上堂情況:

 

Option Jack，在近年轉角位及選擇爆升股策略上皆有驚人表現，可以FB日誌，直播及散戶奇兵為據：

2015年大時代前，3月28日的 ‘擋不住的誘惑’，預期：升200點若不追，升2000點時會後悔。

2016年2月11日，預視跌市將終極一跌後結束，2月12日指數見18260後急速上升轉勢。

2016年7月初提出：突破21000點，寧可追錯不可放過，升勢至9月9日才結束。

2017年1月初提出，升破22000點，應由淡轉好倉。（12月30日已表明轉好倉）

2017年5月9日指出，突破24500資金位，全面轉好倉應對。

5月18日指出：最強藍籌：平安保險.

6月28日指出：在直播中只推薦匯豐及江西銅，隔日匯控及江西銅均開始爆上。

8月17日指出中海油，有見底轉強之跡象。

11月23日預測騰訊平保終極見頂

2017年12月13日開始持續推薦建設銀行有突破機會

2017年12月28日，於年底前仍然積極憧憬年後升市，持續建立好倉！

2018年1月2日，年初首個交易日，繼續加注好倉！

2018年2月1日 ，在散戶奇兵預視美股轉勢

2018年2月21日 預期匯控除淨後偏軟下跌

2018年3月15日操作日誌：開始做淡港交所

2018年6月初，好淡分界線31000，跌破轉身

2018年6月中，跌破30,000點，繼續做淡，博破底

2018年6月中，持續分析388 long put 值博，至結算日平均超過15倍利潤

2018年6月底，分析港交所終極目標價 217元

2018年8月6日，分析博銀娛業績后反彈short put策略

2018年8月9日，在散戶奇兵分析，28000為好淡分界，跌破更淡。

2018年8月14日，分析銀娛破底機率高，幻想價：50元之下。

2018年9月初，直播分析中移動目標價80元。

2018年9月12日，分享自己銀娛建行博反彈。

2018年8至9月，分析兩星期轉勢，連續3次

2018年10月，提出騰訊見底論述

2018年11月，提出港股9個月熊市結束機會大

2018年底，提出年初部署單向走勢做準備

2019年1月4日，提出港股年初效應，第一目標27500點

2019年1月9日，直播指出可能升到1月尾

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