^^[聶升專欄] 問與答 (2017/05/10)

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問：

聶Sir你好，我記得阿仕特朗金融 (8333) 上市不久你曾提及，3月中至4月上旬 於0.46元水準橫行，之後突然急跌創新低，請問原因何在？

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答：

此股早於去年7月21日分析，其後分別於去年7月27日、10月12日和12月14日作跟進分析，起初留意原因是此股於7月14日上市，早前招股方式為公開發售，招股價為0.40至0.60元，招股結果顯示香港公開發售超額認購16.28倍，由於超過15倍，啟動回撥機制，配額由佔發行新股規模的10%增至30%，即由2,000萬至6,000萬股，上市價為招股價上限0.6元，乎合錄得認購的結果，暗示散戶認購新股佔多的機會大。事實上，一手中籤率為100% (如下圖)，配合超購逾16倍的結果，令我感到有點奇怪，皆因認購一手的通常是散戶，即此股的管理層有意派貨給散戶。如果銷情如結果顯示般熱烈，應是散戶搶著要貨，自然一手中籤率不會是100%，而是股份應落在認購較多的散戶手上，因此懷疑是認購反映熱烈是假象。另於去年7月20日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者共146名，首十名佔整體6.85%，卻合共持有142,700,000股，佔全數街貨199,895,000股的71.39%，因高於六成而得出貨源歸邊的結論，連同當日收報0.62元貼近上市價0.60，並有心人要散貨的推論，此股具備樂觀質素。

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今日再作跟進分析時，我們重看兩件事，其一是於去年7月13日開市前發佈的招股結果，公開發售的「乙組」有效申請共14份，當中獲發股數最少2人各有197萬股，以上市價0.60元計算每人涉資超過118萬元，認為屬有心人持貨機會大。再看配售部分，首25名承配人合共獲發超過1.37億股，其中第11至25名承配人合計持有2,281萬股，平均每人持有超過152萬股，按上市價計出涉資超過91萬元，很大機會也屬有心人持貨。若推論正確，就是於上市時有39名有心人，合共持有約1.67億股，相對招股規模2.00億股，街貨佔比為83.51%，因已高於八成，反映貨源已被高度歸邊。若論到散貨，從去年7月14日 (上市首日) 至7月22日才見股價為0.60元或以上，而成盤價為0.60元或以上累計成交量約1.84億股，相對成交金額約1.14億元，計出平均成交價為0.6202元，較上市價0.60元之賬面回報率為3.37%。即或以期內最高成盤價之累計成交量約1.67億股視作有心人全數沽貨產生，相對成交金額亦只有約1.04億元，計出平均成交價為0.6223元，利潤還不到373萬元，計出那39人平均可得95,596元，反映已離場機會極微。

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若勉強說是有利可圖之賣出價應為0.66元 (賬面賺10%) 或以上，亦不足469萬股，相對成交金額不足310萬元，計出平均成交價為0.6612元，較上市價僅高10.20%，證明絕大部分有心人貨源除除非不問價沽貨，否則現時仍持有大量「蟹貨」。參考今年5月8日收報0.365元，相對上市價0.60元，有心人的賬面損失已近四成。另見當日股價一度低見0.33元 (臨近上午收市) 後股價便逐步回升，加上在5月2日收報0.33元後，股價連升兩日至0.385元，幅度為16.67%，可視為股價經已「見底」的線索，不妨繼續耐心守候。至於自4月19日起股價下跌，明顯與4月18日大股東Ample Honesty Limited在場內交易以每股0.45元全數沽出7,200萬股 (佔權9%) 有關 (如下圖)。相對當日分別有「M盤」和「X盤」各一的非自動對盤成交，涉及股數為1,500萬和5,700萬股，合計正好是7,200萬股，同時兩者成交價也是0.45元，認為是有心人接貨，及後便出現「價跌量增」格局，認為是有心人在進一步壓價收貨。參考4月18日和5月8日的CCASS數據，上述7,200萬股之中估守計算仍有5,360萬股未有釋出市場，分別在三名參與者手上，就是中國光大證券 (3,855萬股)、國泰君安證券 (977.5萬股) 和申萬宏源證券 (523.5萬股)。另想指出現時在CCASS約2.72億股全屬街貨，為135名參與者所持有，當中首六名均持貨超過800萬股，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總計僅4.44%，卻持有約1.63億股，計出街貨佔比為60.04%，因已高於六成，反映貨源仍然歸邊。

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事實上，此股亦具備申請轉上主板的炒作概念，於2014、2015和2016年股東應佔溢利分別約2,019萬、3,834萬和1,692萬元，相對累計三年、累計前兩年 (2014和2015年)，以及最近一年的溢利分別約7,545萬、5,853萬和1,692萬元，相對轉板要求為5,000萬、3,000萬和2,000萬元，表面上最近一年的業績未達標，但於今年4月6日傍晚集團以就著今年第一季業績表現發「盈喜」，預算今年第一季約賺1,600萬元，較2016年同期約250萬元增長為5.40倍，所以認為2017年錄得全年溢利為2,000萬元絕不成問題，屆時便顯然乎合轉板資格，所以令人期待。

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問：

聶sir認為易還財務投資 (8079) 現價0.75元 (5月8日收市價) 可考慮？此股合資格申請轉上主板機會大嗎？

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答：

股價於去年9月23日至今年1月12日大部分時間在0.70元以下橫行，認為有心人成本價大概為0.67元，較現價0.75元高出不足12%，理應現價進場風險不大。另於今年5月8日CCASS數據顯示參與者有221名，持有約2.20億股，佔已發行股本99.93% (如下圖)，扣除三名大股東及管理層持有約1.08億股後，於CCASS的街貨量約1.12億股，當中首11名參與者均持有近420萬股或以上，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數僅4.98%，卻持有約6,885萬股街貨 (已扣除大股東及管理層持貨)，計出街貨佔比為61.71%，因已高於六成，證明貨源已被歸邊，有心人具備操控股價條件。

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至於是否具備轉板條件，可以參考過去的業績表現，截至2015和2016年3月底之全年股東應佔溢利分別約4,072萬和3,292萬元，而截至2016年12月底的九個月溢利則約2,145萬元，相對累計兩年零九個月、累計前兩年 (截至2015和2016年3月底)，以及最近九個的溢利分別約9,510萬、7,365萬和2,145萬元，相對轉板要求為5,000萬元 (累計三年)、3,000萬元 (累計前兩年) 和2,000萬元 (最近一年)，經已達標。再看公眾持股量及其市值，現時前者約1.12億股，佔已發行股數約2.20億股的50.75%，明顯多於下限25%；而按現價0.75元計出公眾持股市值約8,377萬元，亦高於下限3,000萬元，證明兩者亦已乎合要求。如今只欠總體市值不足2.00億元，按0.75元計算，現時市值約1.65億元，理應股價要升至0.91元或以上，才乎合申請資格，故此可視為潛在升幅有21.33%。但須留心截至2017年3月底的全年業績要到6月才會發佈，過去兩年分別在2016年6月21日和2015年6月23日，預算今年發佈日期相若，距今約一個半月。若以發佈年報日期為準，則過去兩年分別是6月28日和6月29日，便要多等一點日子，故此進場前要有耐心守候的心理準備。

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問：

聶sir，我看不明珠光控股 (1176) 的股權結構，大股東朱慶淞跟China Orient Asset，華融投資等是甚麼關係呢？另外，朱慶淞是否已將超過49%股票抵押予建設銀行呢？只見大股東自去年起不斷增持，會否在進行比純粹拉升股價獲利更複雜的財技活動？

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答：

若要看懂一間上市公司的股權架構，不妨以最新發佈的財務報告作參考，此股於今年4月28日開市前發佈2016年年報，其中「董事會報告書」顯示了股權架構，重點看以「實益擁有人」持股的個人或公司，截至2016年12月底融德投資有限公司和荃興控股有限公司分別持有約37.79億和4.19億股，佔權58.83%和6.51%，合計65.34%，即餘下34.66%屬公眾持股。至於在年報上看到的其他金融機構名稱如中國華融、農業銀行和建設銀行等，都是珠光控股的債權人 (銀團貸款)，並以融德的持股作抵押擔保，所以這等金融機構暫可看視作股東。而讀者看到今年3月29日至4月25日融德共計12次增持股份 (如下圖)，涉及約1.72億股，斥資近1.60億元，平均每股買入價為0.9317元。我留意到上述銀團貸款於2016年中期報告已存在當時股價在1.20元水平，但於去年12月股價卻跳跌至0.75元水平，直至今年3月29日重上0.80元，之後節節上升，與融德增持股份的時間吻合，我認為是大股東擔心被「斬倉」，所以大舉斥資買入股份托價。參考今年5月8日收報1.12元，認為不存在進一步托價的誘因。

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聶Sir

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於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。

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以上純屬個人研究心得分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
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Jack Sir 簡介

• 國際市場資深全職交易員Option Jack
• 32年市場實務期貨期權交易經驗
• 前機構投資者資深分析顧問
• 前理財週刊期權專欄主筆
• 經濟一週期權專欄作者
• Now財經台理財有方節目嘉賓
• 新城財經台散戶奇兵常行嘉賓
• 策略王直播 專家拆局常行嘉賓
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上堂情況:

 

Option Jack，在近年轉角位及選擇爆升股策略上皆有驚人表現，可以FB日誌，直播及散戶奇兵為據：

2015年大時代前，3月28日的 ‘擋不住的誘惑’，預期：升200點若不追，升2000點時會後悔。

2016年2月11日，預視跌市將終極一跌後結束，2月12日指數見18260後急速上升轉勢。

2016年7月初提出：突破21000點，寧可追錯不可放過，升勢至9月9日才結束。

2017年1月初提出，升破22000點，應由淡轉好倉。（12月30日已表明轉好倉）

2017年5月9日指出，突破24500資金位，全面轉好倉應對。

5月18日指出：最強藍籌：平安保險.

6月28日指出：在直播中只推薦匯豐及江西銅，隔日匯控及江西銅均開始爆上。

8月17日指出中海油，有見底轉強之跡象。

11月23日預測騰訊平保終極見頂

2017年12月13日開始持續推薦建設銀行有突破機會

2017年12月28日，於年底前仍然積極憧憬年後升市，持續建立好倉！

2018年1月2日，年初首個交易日，繼續加注好倉！

2018年2月1日 ，在散戶奇兵預視美股轉勢

2018年2月21日 預期匯控除淨後偏軟下跌

2018年3月15日操作日誌：開始做淡港交所

2018年6月初，好淡分界線31000，跌破轉身

2018年6月中，跌破30,000點，繼續做淡，博破底

2018年6月中，持續分析388 long put 值博，至結算日平均超過15倍利潤

2018年6月底，分析港交所終極目標價 217元

2018年8月6日，分析博銀娛業績后反彈short put策略

2018年8月9日，在散戶奇兵分析，28000為好淡分界，跌破更淡。

2018年8月14日，分析銀娛破底機率高，幻想價：50元之下。

2018年9月初，直播分析中移動目標價80元。

2018年9月12日，分享自己銀娛建行博反彈。

2018年8至9月，分析兩星期轉勢，連續3次

2018年10月，提出騰訊見底論述

2018年11月，提出港股9個月熊市結束機會大

2018年底，提出年初部署單向走勢做準備

2019年1月4日，提出港股年初效應，第一目標27500點

2019年1月9日，直播指出可能升到1月尾

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