^^[聶升專欄] 超過三個月未完成的供股佈局 / 供股 (2017/04/25)

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譽滿國際控股 (8212)

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今日分析股份是譽滿國際控股 (8212)，早於1月4日晚上宣佈供股，至今已超過三個月，仍未除權，屬於不尋常的安排，終於在4月20日晚上寄發通函 (如下圖) 給現有股東，暗示供股會按預期時間表進行機會大，引起我的關注。今次供股比例為1供3，因大於2供1，除了表示供股規模較大之外，也須通過股東特別大會方可進行。供股價為0.168元，較宣佈當日收報0.198元折讓15.15%，相對一般授權配股折讓上限為20%以下，如今供股價折讓卻低於此，證明屬小折讓供股，初步認為有心人無意將股價向下炒。翌日開報0.176元，較0.198元產生的下跌裂口為11.11%，股價曾一度重上0.187元，但最終又跌至收報0.175元，全日下跌11.62%，就著跌幅不足兩成而言，進一步確認有心人無意向下炒。從1月5日至2月7日，收市價介乎0.171至0.179元，波幅不足5%，並於2月7日收報0.174元，較供股價0.168元僅高3.57%。

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分析有否偷步離場

到了2月8日股價開始異動，單日升幅8.05% (0.174 → 0.188元，如下圖)，繼而續升五個交易日，於2月15日收報0.285元，六日累升63.79%，對比供股價0.168元，供股認購者的賬面回報率近七成，絕對存在偷步離場的誘因。認為開餐日是2月14日至3月8日，介乎0.30至0.224元，即有心人最小也獲利33.33%。期內累計成交量約1.10億股和成交金額分別約1.10億股和2,958萬元，計出平均成交價為0.2687元，若以此價借貨沽空，再以日後收到的供股貨平倉，賬面回報率為59.93%，倘若全數為有心人釋出貨量，利潤約1,108萬元。不過問題是貨量未能配合，於2月13日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示，參與者有256名，持有約3.83億股，佔現時已發行股本99.95%，此股的公眾持股佔比100%，反映在CCASS的全屬街貨。首七名參與者均持有超過1,100萬股，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數2.73%，卻持有約2.31億股，計出街貨佔比為60.35%，因已高於六成，反映貨源已被歸邊，有心人具備操控股價的條件。倘若有心人就是持有約2.31億股，明顯多於上述可釋出貨量約1.10億股，反映仍有超過1.20億股要處理。此外，按1供3的供股比例，只要現時有心人持有超過3,670萬股，上述可釋出的貨量無法抵銷有心人將會取得的供股貨，證明有心人於股價上揚時散貨機會不大。

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追踪托價散貨可能

我又對比2月13日 (可能偷步離場前夕) 與3月10日 (考慮到3月8日的「T+2」數據) 的CCASS數據，前者首八名參與者均持有超過1,000萬股，認為屬有心人持股，到了3月10日淨減持約697萬股 (如下表)，明顯少於上述約1.10億股，反映大成交量為「射倉盤」產生，並且留意到同期有兩名參與者持股量顯著上揚，就是比富達證券和中國銀河國際證券，分別增持1,400萬和1,700萬股，也認為屬有心人持貨，故此十名參與者合計淨增持超過2,400萬股，可理解為有心人當時在收貨。那十名參與者合計持有近2.68億股，對比3月8日CCASS總貨量約3.83億股，即街貨佔比為69.91%，相樣得出貨源歸邊的結論，也可視為早前股價上揚時未有散貨的線索。再看於4月20日顯示的CCASS數據，參與者有254名，對比2月13日的257名，變化不大。她們持有約3.83億股，當中首六名均持有超過1,700萬股，相對上述以1,100萬股作為有心人持貨的分界線，貨源更見集中。那六名參與者佔總體僅2.36%，卻持有約2.32億股，計出街貨佔比為60.56%；若轉為觀察上述十名參與者 (其中有六名是重叠的)，持股貨增至近2.70億股，街貨佔比為70.43%，是不論較2月13日 (63.64%) 或3月10日 (69.91%)，也能得出貨源更加歸邊的結論，預示日後股價上揚機會大。

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進場需要掛盤多日

參考股東特別大會舉行日期為5月15日上午11:00，除權首日則為5月17日，表示若有心人無意部署「炒權」或「供乾」，早快於5月15日或之後才會托價散貨。於4月21日收報0.20元，與起初宣佈供股當日 (1月4日) 收報0.198元相若，從上述有心人無意將股價向下炒的線索，認為現價進場風險不大，但以值博率而言，則於股價不高於供股價10%才進場勝算會更高，即0.184元或以下，較如今的0.20元低8.00%，因差距不足一成，暗示於5月16日或之前有可能於此價或以下進場。另須留意自3月9日起 (上述假設偷步離場期間之後一天) 成交顯著減少 (如下圖)，除了3月9日和4月13日，成交量均少於200萬股。截至4月20日，期內共28個交易日，累計成交量約1,640萬股，平均每日不足58.50萬股，可見有心人未有行動，同時意味著若要進場，要有多日掛出買盤的心理準備，這就是筆者為何不是踏入五月，而是如今便分析此股，希望有充裕時間留意股價變化及自行制定合宜操作策略。

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炒權操作參考策略

暫看「炒權」或「供乾」也有可能，假設於0.20元進場，經除權調整為0.176元，單以套取供股權的策略理應於除權首日或之後見股價為0.176元或以上，可考慮沽出正股，那麼每份供股權的成本價為0.0076元，即或於按配額供股期間 (5月31日至6月7日) 以場內交易底價0.01元沽出供股權，按1供3比例，可收回0.03元，連同假設賣出價0.176元，合共收回0.206元，相對買入價0.20元，賬面回報率為3.00%。當然，若於按配額供股期間正股報0.178元或以上，相對供股價0.168元，計出供股權之理論內在值為0.01元或以上，屆時表示權價會被炒上。假設當時正股報0.193元，並於此價沽貨，那麼供股權之理論內在值為0.025元，3份供股權的市值為0.075元，即連沽出正股可收回0.268元，相對買入價0.20元，賬面回報率就是34.00%。值得留意股價由0.176元升至0.193元股價升幅不足一成，但能產生的賬面回報率卻超過三成，回報率被放大超過兩倍，認為「炒權」機會相對較大。不過從5月17日 (除權首日) 至5月31日 (供股權可交易首日) 相距十個交易日，股價走勢難料，於有心人部署「供乾」的情況下，隨時股價被壓至0.168元，那麼即或僥倖以供股權底價0.01元沽貨，正股連供股權最多可收回0.198元，仍較買入價0.199元低一個價位，因此在可以成功以供股權底價或以上沽貨的前提下，穩賺的買入價為0.198元或以下，基於上述分析，讀者可自行決定是否值得制定適合個人需要的操作策略。

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於4月21日收報0.20元。另須留意三件事，其一是不論有心人部署「炒權」或「供乾」，皆暗示短期股價炒上機會微，若是「炒權」，股價最快於5月17日 (除權首日) 才會上揚；若是「供乾」，要守候的日子更長，預算股價最快於6月8日 (按配額供股結束後一日) 才會上揚，故此進場人仕宜有耐心作守候的心理準備。其二是上述參考日期是按現時的「預期時間表」 (如下表) 作解說，若見股份發佈修訂的「預期時間表」，應以最新時間表的資料為準。其三是此乃創業板股份，預期股價波動性較大，鼓勵進場者先評估個人承受風險能力。

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聶Sir

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於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。

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以上純屬個人研究心得分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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Jack Sir 簡介

• 國際市場資深全職交易員Option Jack
• 32年市場實務期貨期權交易經驗
• 前機構投資者資深分析顧問
• 前理財週刊期權專欄主筆
• 經濟一週期權專欄作者
• Now財經台理財有方節目嘉賓
• 新城財經台散戶奇兵常行嘉賓
• 策略王直播 專家拆局常行嘉賓
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上堂情況:

 

Option Jack，在近年轉角位及選擇爆升股策略上皆有驚人表現，可以FB日誌，直播及散戶奇兵為據：

2015年大時代前，3月28日的 ‘擋不住的誘惑’，預期：升200點若不追，升2000點時會後悔。

2016年2月11日，預視跌市將終極一跌後結束，2月12日指數見18260後急速上升轉勢。

2016年7月初提出：突破21000點，寧可追錯不可放過，升勢至9月9日才結束。

2017年1月初提出，升破22000點，應由淡轉好倉。（12月30日已表明轉好倉）

2017年5月9日指出，突破24500資金位，全面轉好倉應對。

5月18日指出：最強藍籌：平安保險.

6月28日指出：在直播中只推薦匯豐及江西銅，隔日匯控及江西銅均開始爆上。

8月17日指出中海油，有見底轉強之跡象。

11月23日預測騰訊平保終極見頂

2017年12月13日開始持續推薦建設銀行有突破機會

2017年12月28日，於年底前仍然積極憧憬年後升市，持續建立好倉！

2018年1月2日，年初首個交易日，繼續加注好倉！

2018年2月1日 ，在散戶奇兵預視美股轉勢

2018年2月21日 預期匯控除淨後偏軟下跌

2018年3月15日操作日誌：開始做淡港交所

2018年6月初，好淡分界線31000，跌破轉身

2018年6月中，跌破30,000點，繼續做淡，博破底

2018年6月中，持續分析388 long put 值博，至結算日平均超過15倍利潤

2018年6月底，分析港交所終極目標價 217元

2018年8月6日，分析博銀娛業績后反彈short put策略

2018年8月9日，在散戶奇兵分析，28000為好淡分界，跌破更淡。

2018年8月14日，分析銀娛破底機率高，幻想價：50元之下。

2018年9月初，直播分析中移動目標價80元。

2018年9月12日，分享自己銀娛建行博反彈。

2018年8至9月，分析兩星期轉勢，連續3次

2018年10月，提出騰訊見底論述

2018年11月，提出港股9個月熊市結束機會大

2018年底，提出年初部署單向走勢做準備

2019年1月4日，提出港股年初效應，第一目標27500點

2019年1月9日，直播指出可能升到1月尾

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