^^[聶升專欄] 市值偏低博炒上 / 新股 (2017/04/18)

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海鑫集團 (8409)

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今日分析股份是海鑫集團 (8409)，於今日 (4月18日) 上市，早前招股規模為2.00億股，佔發行股數8.00億股的25%，招股安排是配售和公開發售股數分別為1.80億和2,000萬股，是典型的招股分配比例。招股價介乎0.20至0.40元 (如下圖)，即集團市值介乎1.60至3.20億元，從下限市值不足2.00億元而論，認為屬市值偏低的創業板股份，另見市值高低差距達一倍，認為管理層對市場認購反應的不確定性為高，所以定出下限價0.20元產生的公眾持股市值為4,000萬元，只能高於《上市規則》的創業板上市門檻要求不少於3,000萬元，卻未能高於主板門檻為5,000萬元或以上，初步認為管理層在意集團能否取得上市資格，多於在意取得集資之多寡。另外，就著全數為新股來看，反映大股東未有藉著上市集資時向市場「抽水」，不過在招股書的「報告期後事項」顯示截至2017年4月底之中期股息約62.80萬元，而截至2016年9月底 (2016/17財政度年之首五個月) 的首五個月集團之股東應佔虧損約63.20萬元，於業績欠佳之際仍堅持派發股息，證明大股東只是另覓途徑「抽水」而已，但金額尚算輕微。

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跟同期上市股份作比較

再想指出此乃同期招股的創業板股份之中集資淨額第二最少的，按中間價0.30元計算，集資淨額約3,750萬元 (如下表)，較上三位的高門集團 (8412) 約3,880萬元略低3.35%。但以實際集資淨額而言，海鑫集團仍是第二低，約3,180萬元，但第三低卻是禮建德集團 (8455)，約3,470萬元，即海鑫集團低了8.36%，加上其實際集資淨額要比預期的少了約570萬元，就百分比來看是低了超過15%，相信管理層會認為集資效果不如理想，進一步成為管理層較在意集團能否取得上市資格的線索。

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首兩項準則均經已達標

此股亦具備值抽新股的四大準則，其一是招股價低於1.00元，如今是介乎0.20至0.40元，可見顯示已乎合標準。其二是集資淨額少於1.00億元，按招股書顯示在沒有行使超額配股權之下，集資淨額介乎大約1,850萬至5,650萬元；即或上述權利被全數行使，集資淨額亦僅提升至介乎大約2,020萬至6,790萬元，同樣是遠低於1.00億元的標準，反映第二項已乎合，也暗示管理層在意能否取得上市地位多於集資金額多寡。而截至2016年9月底集團於流動資產的「銀行結餘及現金」約1,871萬元，實際集資淨額約3,180萬元，合計約5,051萬元，相對流動負債約2,510萬元，理應現金水平足以應付短期債務需要，不過招股書及招股結果均顯示集資淨額未有提及任何部分是用於還債，實際只有約100萬元用作額外營運資金及其他一般公司用途，故此真正可用於還債資金不足2,000萬元，暫看集團存在再度集資的壓力，預算於上市後半年發行新股的禁令解封，會宣佈配股或發行可換股債券集資，理應管理層會在意上市後的股價發展。

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集資開支佔比高逾五成

其三是集資開支佔比為15%或以上，於沒有行使超額購股權之時，如今集資金額介乎4,000萬至8,000萬元，相對集資淨額介乎大約1,850萬至5,650萬元，計出開支佔比介乎53.75%至29.38% (如下表)，遠高於標準的15%。就算全數行使超額購股權，集資金額則變為介乎4,600萬至9,200萬元，相對集資淨額介乎大約2,420萬至6,790萬元，令開支佔比下調到介乎47.39%至26.20%，仍是超出標準，反映集資效率欠佳，亦表示第三項已達標。其四是單一股東佔權為六成或以上，於上市後集團有兩名大股東，就是主席、行政總裁兼執行董事李誠權和獨立第三方馬庭偉，分別佔權52.51%和22.49%，合共75.00%，即餘下25.00%就是今次招股產生的公眾股東。論到馬庭偉，於招股書顯示為首次公開發售前投資者，他在2016年10月7日斥資1,200萬元入股，按現時持有近1.80億股計算，每股作價0.0667元，較招股價上限0.40元折讓83.33% (對比上市價0.27元則折讓75.30%)。因招股書未有列出兩名大股東為一致行動人士，基於最大股東的持股佔比為53.75%，不足六成，反映第四項不達標。然而，考慮到李誠權的佔權超過五成，並且他是管理層的核心人物，反映控股和管理主導權已集中在一致行動人士手上。由於他佔權為公眾股東超過2.00倍，連同上述於上市後半年有宣佈股本集資的可能，理應設法將股價維穩在上市價之上，所以今早若有幸於上市價不高於5%進場，可細心讀落去。

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公開發售看到圍貨線索

現看上周四開市前發佈的招股結果，公開發售部分收到2,438份有效申請，認購近2.35億股，為配額2,000萬股的11.75倍，由於不足15倍，未能觸發配售部分的回撥機制，因此配售股數仍為1.80億股。從公開發售認購一手者有1,024名，佔總體42.00%，連五成也沒有，加上只有其中205名認購一手者獲發股份，中籤率僅20.02%，相信認購者全屬散戶機會大。但於大額申請裡，卻留意到有心人「圍貨」線索，參考招股價上限為0.40元，認購300萬股或以上涉資超過100萬元，認為屬有心人認購產生。當時只錄得11份有效申請，佔總體0.45%，卻獲發338萬股，佔配額2,000萬股的16.90%，從分配比例上的不對稱隱約看到有心人在「圍貨」。此外，於早前4月6日截止孖展認購申請時，據五間券商數據顯示合共借出1,810萬元孖展額，相當於公開發售集資800萬元的2.26倍 (如下圖)，但實則認購率為11.75倍，就著兩者並不協調來說，也可視作有心人「圍貨」的另一線索。同時因孖展金額只有1,810萬元，上述11份申請合共已涉資2,160萬元，假設孖展金額1,810萬元全數為有心人借用，仍要斥資350萬元，平均每人須要先付出近32萬元，對於一隻創業板新股，相信散戶不會貿然用上超過30萬元來認購，邏輯上也顯示那11人應屬有心人。

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至於配售部分，承配人有96名，首25名均獲發101萬股或以上，其中3名更獲發501萬股或以上，認為全屬有心人。事實上，第11至25名承配人合獲發3,000萬股，平均每人獲發200萬股，按上市價0.27元計算每人平均涉資54萬元，進一步確認為有心人。而從上市價定為低於招股價中位數，不排除是讓認購者受惠，其中最大受益者，顯然是那25名承配人，皆因他們為今次招股持份最大的25人，合共獲發約1.17億股，並且上述公開發售獲發最多股份的11人，可理解為是36名有心人 (佔總體1.42%) 持有超過1.20億股，佔招股規模60.09%，因已高於六成，可見上市前貨源經已歸邊，連同上述各項分析，認為股價具備炒上條件。上市價0.27元，而上周四暗盤收報0.32元，較上市價高逾18%，而成交量和成交價分別約199萬股和62萬元 (如下圖)，計出平均成交價為0.3126元，仍較上市價高出15.76%，不過被釋出貨量佔招股規模不足1%，認為有心人開始散貨機會不大。基於上述分析，讀者可自行決定是否值得制定適合個人需要的操作策略。另須留意此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。

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聶Sir

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於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。

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以上純屬個人研究心得分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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Jack Sir 簡介

• 國際市場資深全職交易員Option Jack
• 32年市場實務期貨期權交易經驗
• 前機構投資者資深分析顧問
• 前理財週刊期權專欄主筆
• 經濟一週期權專欄作者
• Now財經台理財有方節目嘉賓
• 新城財經台散戶奇兵常行嘉賓
• 策略王直播 專家拆局常行嘉賓
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上堂情況:

 

Option Jack，在近年轉角位及選擇爆升股策略上皆有驚人表現，可以FB日誌，直播及散戶奇兵為據：

2015年大時代前，3月28日的 ‘擋不住的誘惑’，預期：升200點若不追，升2000點時會後悔。

2016年2月11日，預視跌市將終極一跌後結束，2月12日指數見18260後急速上升轉勢。

2016年7月初提出：突破21000點，寧可追錯不可放過，升勢至9月9日才結束。

2017年1月初提出，升破22000點，應由淡轉好倉。（12月30日已表明轉好倉）

2017年5月9日指出，突破24500資金位，全面轉好倉應對。

5月18日指出：最強藍籌：平安保險.

6月28日指出：在直播中只推薦匯豐及江西銅，隔日匯控及江西銅均開始爆上。

8月17日指出中海油，有見底轉強之跡象。

11月23日預測騰訊平保終極見頂

2017年12月13日開始持續推薦建設銀行有突破機會

2017年12月28日，於年底前仍然積極憧憬年後升市，持續建立好倉！

2018年1月2日，年初首個交易日，繼續加注好倉！

2018年2月1日 ，在散戶奇兵預視美股轉勢

2018年2月21日 預期匯控除淨後偏軟下跌

2018年3月15日操作日誌：開始做淡港交所

2018年6月初，好淡分界線31000，跌破轉身

2018年6月中，跌破30,000點，繼續做淡，博破底

2018年6月中，持續分析388 long put 值博，至結算日平均超過15倍利潤

2018年6月底，分析港交所終極目標價 217元

2018年8月6日，分析博銀娛業績后反彈short put策略

2018年8月9日，在散戶奇兵分析，28000為好淡分界，跌破更淡。

2018年8月14日，分析銀娛破底機率高，幻想價：50元之下。

2018年9月初，直播分析中移動目標價80元。

2018年9月12日，分享自己銀娛建行博反彈。

2018年8至9月，分析兩星期轉勢，連續3次

2018年10月，提出騰訊見底論述

2018年11月，提出港股9個月熊市結束機會大

2018年底，提出年初部署單向走勢做準備

2019年1月4日，提出港股年初效應，第一目標27500點

2019年1月9日，直播指出可能升到1月尾

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