^^[聶升專欄] 極度歸邊　升勢待發 / 半新股 (2017/03/23)

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大唐環境 (1272)

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今日分析股份是大唐環境 (1272)，於去年11月16日上市，至今已超過四個月，筆者以上市一個月作為新股及半新股的分水嶺，所以將此股視為半新股。早於去年12月7日分佈的「問與答 (07/12/2016)」曾談論此股，當時讀者留意到於11月14日開市發佈招股結果，顯示公開發售的認購率只有8.69% (如下圖)，可否理解為上市前此股已屬貨源極度歸邊狀態。當時筆者表示上市價為3.78元，招股價早前則訂於3.55至4.74元，即上市價較下限價高出不到6.50%，連同公開發售認購率不足一成，明顯銷情欠佳。今次招股規模為5.40億股，一般多於2.00億股屬較大規模招股，如今更超過5.00億股，故此可視作大規模招股，暗示管理層向市場抽水的意欲很強。

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上市前股權分佈

此股本身有24億內資股，其中5,400萬股從內資股轉換及轉讓予社保基金為H股，連同招股規模的5.40億股，合共29.40億股。經股份轉換後，內資股為23.46億股，股份分佈是中國大唐及資本控股分別直接持有2,322,540,000及23,460,000股內資股 (如下圖)。而H股於當時的預算發行規模為5.94億股，社保基金佔其中10%，餘下90%則讓公眾認購。今次招股規模當中10%為公開發售，配額5,400萬股，但最終獲認購的只有4,694,000股，即餘額超過4,900萬股被回撥到配售部分，計出配額變由4.86億股，變為約5.353億股，並由112名承配人瓜分。其中96人獲分配五手或以下股份，合共15.30萬股，即其餘超過5.351億股由16人承接，相對招股規模為5.40億股，佔比為99.10%，因已高於九成，明顯貨源已被極度歸邊。

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社保沽貨機會微

此外，於去年12月5日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者有75名，有別於常見的超過100名，她們持有約5.938億股，對比已發行H股之股本5.94億股為99.96%。而首五名參與者均持有超過6,000萬股，認為屬有心人持貨機會大，她們佔總體參與者僅6.67%，卻持有約4.79億股，計出佔比為80.64%，因高於八成，即貨源仍處於高度歸邊狀態。當然，若考慮到社保基金持有的5,400萬股沽出的機會極微，不視作街貨，那麼當日於CCASS的街貨量約5.398億股，首五名參與者則持有其中約4.248億股，街貨佔比為78.70%，仍是近乎八成的高度貨源歸邊狀態。

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早前分析會橫移

於去年12月7日撰文時我表示相信讀者不單只想確認此股是否貨源歸邊，應是想知道會否因此而可以被炒上。但有別於其他新股，上述招股規模為5.40億股，已發行股數為5.94億股，即前者佔比近91%，常見佔比是25%至30%，正是跟上述的內資股有關，而那高達23.46億的內資股，卻未有上市。實則在香港上市的是H股，較少莊家會操控此類股份，意味著股價短期被炒上機會不大。於12月6日收報3.78元，與上市價一樣，至於上市以來高位為4.52元，僅見於上市首日 (11月15日)，之後股價便在3.88至3.77元之間橫移 (如下圖)，波幅不足3.00%。上市16個交易日累計成交量約6,313萬股，佔招股規模5.40億H股只有11.96%，進一步確認承配人未有散貨，不排除股價仍會橫行一段日子。

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明顯屬乾升格局

結果股價未有炒上的推斷雖然正確，但股價卻未見持續橫行，卻是去年12月8至13日連跌四個交易日，累跌超過15% (3.78 → 3.20元)，不過於四個交易日後 (12月19日) 回升至收報3.75元，較12月7日收報3.78元僅跌三個價位。從這四日合計成交量不足27萬股來看，明顯屬「乾升」格局，暗示升勢難以維持，所以自翌日起股價又再尋底，於今年1月23及24日均低見3.11元，為上市以來低位，可是兩日於此股都是只有一宗交易，成交量分別為1,000和11,000股，反映散戶很難於此股進場。之後股價漸見反覆向上，截至3月22日收報3.68元，低於上市價3.78元，加上昨日錄得任何成交。而此股上市已超個四個月，累計成交量僅約6,700萬股，即或全數皆換手一次，佔招股規模5.40億股不足13%，此等因素均反映持重倉的大戶未有散貨意欲，引起我的關注。

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多名基石投資者

另一兩點值得留意，其一是此股已獲多名基石投資者認購H股，共有六名，分別是安邦投資約1.205億股、中國誠通約6,156萬股、中國人壽富蘭克林約4,104萬股、中國人壽保險約2,052萬股、中國人壽集團約4,104萬股，以及三峽資本約5,951萬股 (如下表)，合共約3.442億股，佔配售部分約5.353億股的64.23%，由於設有禁售期，上市半年內不能沽貨，所以暫可不視作街貨。參考上述招股結果有112名承配人，最少持份的96名合計獲發153,000股，再扣除上述六名基石投資者持股，即餘下10名承配人獲發約1.910億股，按上市價為3.78元計算，平均每人涉資超過7,218萬元，明顯屬有心人接貨。經扣除六名基石投資者持股後，招股規模的街貨量約1.958萬股，即有心人持有其中約97.52%，明顯日後需要托價散貨。考慮到禁售期於今年5月16日完結，距今相差不足一個半月時間，又見股價已重上近上市價水平，可視為有心人部署散貨的線索。

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部署散貨的線索

其二是此股早於去年12月9日開市前宣佈行使部分超額配股權，行使日期為12月8日，並於當日穩定價格期結束，無怪乎從當日起股價連跌四個交易日。部分行使超額配股權為發行約2,754萬新股，對比配額上述為8,100萬股，佔34%，反映行使配度不算大，但須留意上述公開發售銷情冷淡，暗示認購這大約2,754萬股亦屬有心人機會大。經此推算，現有街貨量約1.986億股，其中有心人持有約1.937億股，佔比為97.56%，考慮到現時累計成交量只是略高於6,700萬股，即或全數為有心人釋出貨量所產生，散貨不足35%，反映仍有不少於1.26億股需要處理，也可視為要部署托價散貨的另一線索。

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分析是否已歸邊

再看貨源歸邊程度，於3月21日CCASS顯示參與者有75名，與上述去年12月5日的數量相同，就著上市超過四個月而言，普遍半新股已累積參與者超過100名，如今仍是只有3/4的券商數目，反映有心人未有開始散貨。她們持有約6.24億股，佔已發行H股之數目為99.96%。當中除了包括六名基石投資者持有約3.442億股，而社保基金因要按照中國有關減持國有股的相關法規，於去年12月9日開市前宣佈行使部分超額配股權後，社保基金必須持有10%的H股公眾持股規模，故此要由持有5,400萬股增持至約5,675萬股 (如下圖)，從內資股回撥而來，所以經扣除兩批股份約4.01億股後，H股當中可自由買賣的街貨量約2.23億股。

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因此，於3月21日在CCASS的街貨量約2.23億股，而首七名參與者均持有超過4,500萬股，認為屬有心人持股機會大，她們佔總體參與者9.33%，卻持有約2.05億股街貨 (如下圖，已扣除基石投資者和社保基金持股)，計出街貨佔比為92.05%，因已高於九成，證明貨源極度歸邊。而配售部分基石投資者以外的持份最大十名承配人持有約1.91億股，連同部分行使超額配股權發行約2,754萬股，合共約2.18億股，與上述計出有心人放於CCASS約2.05億股相若，進一步反映貨源極度歸邊的推論正確。昨日收報3.68元，基於上述分析，讀者可自行決定是否值得制定適合個人需要的操作策略。另須留意距離禁售期解封仍有約一個半月，不排除有心人與那時才會拉升股價，讀者進場前要有耐心守候的心理準備。

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聶Sir

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於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。

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以上純屬個人研究心得分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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Jack Sir 簡介

• 國際市場資深全職交易員Option Jack
• 32年市場實務期貨期權交易經驗
• 前機構投資者資深分析顧問
• 前理財週刊期權專欄主筆
• 經濟一週期權專欄作者
• Now財經台理財有方節目嘉賓
• 新城財經台散戶奇兵常行嘉賓
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上堂情況:

 

Option Jack，在近年轉角位及選擇爆升股策略上皆有驚人表現，可以FB日誌，直播及散戶奇兵為據：

2015年大時代前，3月28日的 ‘擋不住的誘惑’，預期：升200點若不追，升2000點時會後悔。

2016年2月11日，預視跌市將終極一跌後結束，2月12日指數見18260後急速上升轉勢。

2016年7月初提出：突破21000點，寧可追錯不可放過，升勢至9月9日才結束。

2017年1月初提出，升破22000點，應由淡轉好倉。（12月30日已表明轉好倉）

2017年5月9日指出，突破24500資金位，全面轉好倉應對。

5月18日指出：最強藍籌：平安保險.

6月28日指出：在直播中只推薦匯豐及江西銅，隔日匯控及江西銅均開始爆上。

8月17日指出中海油，有見底轉強之跡象。

11月23日預測騰訊平保終極見頂

2017年12月13日開始持續推薦建設銀行有突破機會

2017年12月28日，於年底前仍然積極憧憬年後升市，持續建立好倉！

2018年1月2日，年初首個交易日，繼續加注好倉！

2018年2月1日 ，在散戶奇兵預視美股轉勢

2018年2月21日 預期匯控除淨後偏軟下跌

2018年3月15日操作日誌：開始做淡港交所

2018年6月初，好淡分界線31000，跌破轉身

2018年6月中，跌破30,000點，繼續做淡，博破底

2018年6月中，持續分析388 long put 值博，至結算日平均超過15倍利潤

2018年6月底，分析港交所終極目標價 217元

2018年8月6日，分析博銀娛業績后反彈short put策略

2018年8月9日，在散戶奇兵分析，28000為好淡分界，跌破更淡。

2018年8月14日，分析銀娛破底機率高，幻想價：50元之下。

2018年9月初，直播分析中移動目標價80元。

2018年9月12日，分享自己銀娛建行博反彈。

2018年8至9月，分析兩星期轉勢，連續3次

2018年10月，提出騰訊見底論述

2018年11月，提出港股9個月熊市結束機會大

2018年底，提出年初部署單向走勢做準備

2019年1月4日，提出港股年初效應，第一目標27500點

2019年1月9日，直播指出可能升到1月尾

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