^^[股市奇兵專欄] 放棄護航的暗示 (2017/03/20)

放棄護航的暗示            2017年3月20日

 

了解過超額配股權(又稱綠鞋機制(Green Shoe Option)))的操作原理後,筆者有意利用最近一個比較吊詭的例子,說明一下綠鞋機制的陰暗面,以及對股票日後的股本活動有何影響。

 

善樂國際(1660)於上月10日正式在主板上市,招股價為每股$0.4,由豐盛融資擔任保薦人,集資接近一億元。由於其招股條件疑似啤殼,業務又與當炒的建築板塊有關,自然獲得不少投資者的爭相認購,最終錄得超額認購356倍。如果還記得筆者上星期提及新股的文章,應該自然聯想起回撥機制,令公開發售部分的比例增加至50%,與國際配售部分看齊。

 

為了補足國際配售的超額部分,如筆者上週五的文章所言,包銷商一般會向大股東借入總發售股數的15%,其後則視乎股價表現而作出「補貨」的相應行動。善樂國際招股時共發售360,000,000股股份,當中15%即是54,000,000股,會由豐盛東方與大股東所簽訂的借股協議借入。

 

不幸地,公司上市首日已經潛水,收市足足比招股價跌穿了約23%,股價至今仍然一蹶不振。按照綠鞋機制的正常原理,豐盛東方於穩定價格期間,可以在公開市場以低於招股價的作價,來買入該54,000,000股再歸還予大股東。然而,從公司在本月初的通告中,卻可看出令人百思不得其解的地方。通告中指出,豐盛東方在場內以每股$0.285-0.315連續多次買入合共15,000,000股,餘額之39,000,000竟透過行使超額配股權來補足,變相放棄在市場上製造買盤來護盤,以達致穩定價格的作用。

 

筆者始終相信「虧本的生意無人做」,豐盛東方寧願放棄自己賺錢的權利,而要幫大股東促成此事,背後總有理由。以上述買入價的平均價$0.3計算,豐盛東方足足少賺了約一千二百萬元,而一定要令公司多發行39,000,000股,其實也離不開幾種原因。首先,公司從中額外籌集到的資金,相信會退還予豐盛東方,而退還的時候,則可以順手牽羊,把公司內部分金額轉到自己名下,反正「偷一蚊又係偷,偷十蚊都係偷」,偷多點反而符合經濟效益。第二,如果豐盛東方按照常理,繼續於市場補足39,000,000股,公司便失去了發行股票的藉口。而新印這批股票的即時效果,就是令大股東於公司的權益,由原先的70%下降至67.8%,間接在禁售期期間率先「減持」了。

 

最後一點,別看輕這幾千萬股對股本結構的影響,若然公司日後打算印發新股來偷錢的話,在一般授權下的20%限額已起了極大的分別,兩者相差接近八百萬股。假若大股東為職業財技玩家,「小數怕長計」,幾次一般授權的差額累積下來,則遠遠多於39,000,000股。既然股價日後可能繼續有下行壓力,假如筆者是豐盛東方,當然會放棄護盤,寧願收取一筆過的金額了斷,以便明哲保身。

 

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(利益申報:於執筆時,筆者並沒持有上述股票)

 

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