^^[股市奇兵專欄] 偶一為之的操作機制 (2017/03/17)

偶一為之的操作機制           2017年3月17日

昨日說到從配發結果之中，甲組與乙組的中籤率與分派比例存在著很大差異。筆者昨日指出過，乙組投資者亦即認購金額高於五百萬元。雖然比起甲組有著財力上的優勢，但乙組一般都會透過孖展來參與公開發售部分。由於孖展息率較低，對乙組投資者也有很大的誘因利用孖展抽新股，令乙組的認購股數會遠高於甲組。按筆者前文所言，兩個組別所獲分配的股數一樣，便會令乙組形成了「僧多粥少」的情況。從一些比較熱門的新股中，我們就會明顯看到當中的分別，乙組的中籤率會低於甲組，上述就是箇中的原因。

至於經常提及的超額配股權或者穩定價格機制，其實又是甚麼回事呢？原來新股的認購反應踴躍的話，大股東容許包銷商可以按需要發行多15%的新股，以讓公司籌集更多資金。一般而言，包銷商都會向大股東借發售股份的15%，然後配售予認購的機構投資者(屬於國際配售部分)，以滿足機構投資者對於新股的強烈需求。

由於包銷商向大股東「借貨」，自然需要補回該批股份，再還給大股東。如果公司上市後30日內並沒有跌穿招股價的話，包銷商有權要求行使超額配股權，要求公司以招股價再發行多15%的新股。包銷商收到這批股份後，其實都是用來歸還給大股東，而包銷商只用收到發行這批新股的佣金部分，並沒有太大得益。反之，如果上市後30日內「潛水」，包銷商則可以在公開市場上，以低於招股價的價格買入該15%的股份，再歸還給大股東。在這種情況下，包銷商就可賺取買入價與招股價之間的差距，除了佣金之外還可賺取了額外利潤。正基於包銷商面對兩種價格走勢的相應動作不同，便可起到了穩定價格的作用。萬一跌穿了招股價，便得靠包銷商的買盤來為公司護航，藉此來穩定一眾股東的「軍心」。

穩定價格機制看起來好像十分奇怪，因為只要當公司潛水，包銷商反而會賺得更多。可是話說回來，如果該包銷商經手的新股每每潛水，自然會令擬上市的企業老闆避之則吉，無異於「趕客」。因此包銷商雖然可藉上述機制獲利甚豐，但只屬偶一為之的操作，長期運作下去的話，反而會影響該包銷商的口碑，不但損失客戶，連投資者看到該包銷商的名字，一樣會棄如敝屣。

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股領袖 – Tony Wong
香港理工大學會計系畢業，曾從事審計工作，
累積逾10年投資經驗，
擅長洞悉上市公司賬目陷阱及莊家財技佈局。
現為獨立股評人，鍾情分析及發掘「殼股」。
財經雜誌《炒股幫》第72期封面人物。
文章散見於《TMHK》、《全民媒體》和《Homeblogger》等網媒，
亦是【新城數碼財經台】的常任嘉賓。
常為學員及讀者更深入地分析及研究個股走勢。

2017 著作《博殼多財》榮登暢銷書榜
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