^^[聶升專欄] 宣佈後三日便除權的啟示 / 供股 (2017/03/17)

 

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中渝置地 (1224)

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今日分析股份是中渝置地 (1224)，於3月14日晚上宣佈供股，規模為2供1 (如下圖)，由於未有超過此比例，毋須召開股東特別大會已可進行，屬於小規模供股。而吸引我關注的有兩點，其一是除權期限短促，於3月17日 (今日) 為連權最後一日，下周一已是除權首日，初步認為有人設置不想散戶參與供股。其二是供股價定位，每股作價2.00元，參考52週低位為1.94元，僅見於去年5月26日，相距只有六個價位，可見屬「低價供股」，從而亦令我留意到今次宣佈供股時間並不理想，參考今年1月10日至2月9日有五個交易日收於2.40元，較3月14日收報2.26元，股價已回落近6%，雖然幅度不算大，但於股價走勢反覆向下時宣佈供股，有違集資理念，普遍是在股價偏高時宣佈集資。

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有心人在收貨

供股價2.00元較3月14日收報2.26元折讓11.50%，對比一般授權配股的折讓上限為少於20%，反映今次屬小折讓供股，連同上述小規模供股的安排，認為股價被向下炒機會不大。雖然如此，宣佈供股翌日股價開報2.16元，較2.26元低開4.42%，並於上午收市前約15分鐘跌至2.05元，下午開市後才見逐步回升，最終收報2.10元，但仍較開市價再跌六個價位，較供股價僅高5.00%，不排除有心人在刻意壓價收貨。事實上，當日成交量約926萬股，為2015年11月4日以來的最高成交量，即為超過16個月以來最高，這是有心人收貨的線索。相對成交金額約1,930萬元，計出當日平均成交價為2.0842元，較上述收市價還要低，即較供股價的差距已收窄至4.21%，也可視為有心人另一收貨線索。

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三個收購項目

再看供股集資用途，今次集資淨額高近26億元，用作一般營運資金，但於公告字眼上是「董事現時擬將供股所得款項淨額作補充集團因已完成收購事項而減少的約29.00億港元的一般營運資金」，該收購事項應見於3月1日晚上發佈公告，內容有關收購對位於英國倫敦的利德賀大樓，總代價約11.35億英鎊鎊 (相等於約 110.09億港元)，於協議簽訂當日，翠創投資有限公司 (中渝置地的間接全資附屬公司) 已支付2.88億英鎊 (相等於約27.89億港元)，與上述提到約29.00億港元的一般營運資金接近，不排除早前集團是以內部資金支付這筆首期款項，故此可解讀為今次供股集資間接是用於收購事項。截至2016年6月底，「現金及等同現金」約60.23億港元 (同下)，而「流動負債」約17.45億元，扣除相應的備用現金後，仍有約42.78億元可用，減去上述約27.89億元，以及於去年12月29日晚上發佈的須予披露交易認購B類基金涉資約8.59億元，理應現時可用現金不足6.30億元，對比上述收購事項需繳付尾數約82.20億元，差額超過75.90億元，連同在今年1月27日晚上發佈的主要交易 (如下圖) 之間接收購倫敦物業的永久權益及租賃權益涉及總代價約28.57億元，需用資金不少於104億元，反映集團急需現金周轉，暗示今次供股目的屬「供錢」機會大。

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供股價之定位

但考慮到上述「低價供股」的佈局，加上現時股價貼近供股價，認為散戶參與供股意欲不大，理應有心人想大舉吸納供股貨，相信是看好集團的發展前景，預料即或日後確認是「供乾」，股價也未必立即被拉升，畢竟有心人不急於托價散貨，應想等業績表現配合，才大舉拉升股價，屆時散戶接貨的意欲較強，有心人便可安然獲利離場。當然也存在另一種可能性，就是有心人希望於供股期間 (暫定4月7至18日‧同下) 將持貨轉交到散戶手上，那麼便要推高權價，吸引散戶參與供股權買賣。若推斷正確，讀者可透過套取供股權圖利，方法是於今日 (連權最後一日) 進場，對於下周一或之後見股價高於買入正股價格，便可沽出全數股份，這樣便無異於免費取得供股權。但要留意今次供股比例為2供1，所以必須買入2手或其倍數的股份，才能確保日後取得供股權為完整手數。現時每手買賣單位為1,000股，以3月15日收報2.10元計算，買入2手股份的成本為4,200元，可視為今次操作的最低成本。

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未見供乾誘因

而2.10元對比供股價2.00元的差額0.10元為供股權的內在值，若於供股期間正股價格仍為2.10元，以屆時可收到1,000份供股權計出價值為100元，基於成功套權的前設，即那100元是穩賺的。倘若有心人真的炒權，理應會拉升正股價格，單以升幅為20%計算，股價將為2.52元，對應的供股權內在值就是0.52元，計出價值為520元，相對上述原本權價內在價為100元，賬面回報率就是4.20倍，從正股僅升20%而言，這種槓桿效應預算能吸引有心人藉炒權圖利。至於論到「供乾」，由於無法辦到上述的槓桿效應，除非有心人對集團業務發展前景非常充滿信心，否則藉著部署「供乾」來大量吸納供股貨，卻只為造就貨源歸邊來托價散貨圖利，相對免費套權的策略，筆者認為對有心人來說後者風險較低，暫未看到部署「供乾」的誘因。

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主席大權在握

現看股權結構，主席兼執行董事張松橋全權擁有興業有限公司和Fame Seeker Holdings Limited，分別持有集團約10.71億股和2.34億股，佔權41.37%和9.04%，即張松橋持有集團50.41%股權，因佔權為30%或以上，是控股股東，亦因佔權超過50%，為集團最大股東，表示管理和控股的主導權均已集中在張松橋一人手上，進一步確認不會藉著今次供股將股價向下炒，同時上述兩間公司已承諾按比例供股，證明供股價定位的確具吸引力，即或讀者套權後見權價未有炒上，仍可考慮供股，也是風險不大的操作模式。此股還有另一大股東，就是Regulator Holdings Limited (簡稱Regulator)，持有約2.60億股，佔權10.06%，於2016年中期報告列出張松橋視為擁有透過Regulator所持有相同數目股份的權益 (如下圖)，表示張松橋現時實則可控制集團60.47%股權，不過須留意Regulator沒有承諾供股，倘若最終的確沒有參與供股，該公司的佔權將被攤薄至6.71%，那麼張松橋可控制的股權會降至57.12%，微跌3.35%，從張松橋仍是集團最大持份者和佔權逾五成，可見即或Regulator不參與供股亦影響不大。

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街貨分佈剖析

若是如此，我認為並非張松橋不願進一步斥資供股，而是有意讓有心人接貨，便能令有心人的街貨佔比增加，達至貨源歸邊效果。另於3月15日的中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者有344名，持有約25.85億股，相對現時已發行股數約25.88億股佔99.87%，反映上述三名大股東持貨已在CCASS。現時約303萬股未有放進CCASS，參考供股公告顯示董事們 (張松橋除外‧同下) 持有約439萬股，多於上述約303萬股，認為他們的持股亦已放在CCASS機會大。值得留意「不願意披露的投資者戶口持有人」的持貨高近12.62億股 (如下圖)，暗示興業有限公司持有約10.71億股在其中，其餘1.91億股則分別放在64名參與者之中。至於願意披露持貨分佈約13.23億股，由279名參與者持有，當中包括了餘下兩名大股東和董事們合共持有約4.99億股，經扣除後的街貨量約8.25億股，其中首十名均持貨超過4,500萬股，認為屬有心人持股機會大，她們佔上述279名參與者的3.58%，卻持有約5.22億股街貨 (已扣除兩名大股東和董事們持股)，為願意披露於CCASS持貨分佈者之街貨佔比的63.25%，因已高於六成，反映貨源已被歸邊，連同上述各項分析，證明股價具備樂觀條件。

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於3月16日收報2.11元，基於上述分析，讀者可自行決定是否值得制定適合個人需要的操作策略。另須留意兩件事，其一是上述參考日期是按現時的「預期時間表」 (如下表) 作解說，若見股份發佈修訂的「預期時間表」，應以最新時間表的資料為準。其二是即或確認「供乾」，也不代表股價會於供股完成後立即被炒上，進場前要有耐心守候的心理準備。

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聶Sir

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於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。

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以上純屬個人研究心得分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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Jack Sir 簡介

• 國際市場資深全職交易員Option Jack
• 32年市場實務期貨期權交易經驗
• 前機構投資者資深分析顧問
• 前理財週刊期權專欄主筆
• 經濟一週期權專欄作者
• Now財經台理財有方節目嘉賓
• 新城財經台散戶奇兵常行嘉賓
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上堂情況:

 

Option Jack，在近年轉角位及選擇爆升股策略上皆有驚人表現，可以FB日誌，直播及散戶奇兵為據：

2015年大時代前，3月28日的 ‘擋不住的誘惑’，預期：升200點若不追，升2000點時會後悔。

2016年2月11日，預視跌市將終極一跌後結束，2月12日指數見18260後急速上升轉勢。

2016年7月初提出：突破21000點，寧可追錯不可放過，升勢至9月9日才結束。

2017年1月初提出，升破22000點，應由淡轉好倉。（12月30日已表明轉好倉）

2017年5月9日指出，突破24500資金位，全面轉好倉應對。

5月18日指出：最強藍籌：平安保險.

6月28日指出：在直播中只推薦匯豐及江西銅，隔日匯控及江西銅均開始爆上。

8月17日指出中海油，有見底轉強之跡象。

11月23日預測騰訊平保終極見頂

2017年12月13日開始持續推薦建設銀行有突破機會

2017年12月28日，於年底前仍然積極憧憬年後升市，持續建立好倉！

2018年1月2日，年初首個交易日，繼續加注好倉！

2018年2月1日 ，在散戶奇兵預視美股轉勢

2018年2月21日 預期匯控除淨後偏軟下跌

2018年3月15日操作日誌：開始做淡港交所

2018年6月初，好淡分界線31000，跌破轉身

2018年6月中，跌破30,000點，繼續做淡，博破底

2018年6月中，持續分析388 long put 值博，至結算日平均超過15倍利潤

2018年6月底，分析港交所終極目標價 217元

2018年8月6日，分析博銀娛業績后反彈short put策略

2018年8月9日，在散戶奇兵分析，28000為好淡分界，跌破更淡。

2018年8月14日，分析銀娛破底機率高，幻想價：50元之下。

2018年9月初，直播分析中移動目標價80元。

2018年9月12日，分享自己銀娛建行博反彈。

2018年8至9月，分析兩星期轉勢，連續3次

2018年10月，提出騰訊見底論述

2018年11月，提出港股9個月熊市結束機會大

2018年底，提出年初部署單向走勢做準備

2019年1月4日，提出港股年初效應，第一目標27500點

2019年1月9日，直播指出可能升到1月尾

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