^^[股市奇兵專欄] 梳理一宗複雜的交易(下) (2017/03/14)

梳理一宗複雜的交易(下)          2017年3月14日

 

上文提到天順證券(1141)在賣殼過程中進行實物分派,內裡還有另一重財技含意。首先,公司主要從事證券投資、房地產經紀業務等,內裡擁有的資產不算太多,而它的投資組合亦成為了新舊主交收的重要一環。如果新主不太熟悉組合內的股票,或者不看好它們往後的表現,自然會要求公司先行出售組合內的股票,使公司回復「身家清白」,方便新主接手。

 

天順證券分別持有1,215,971,647股中國軟實力(139)及315,692,000股未來世界金融(572),佔各自已發行股本約13.56%及4.87%。如果直接在市場上沽售所有持股,便會造成沈重沽壓,恐怕公司亦套現不了多少金額,唯一兩全其美的方法,就是透過實物分派將股票打散予各股東,造成碎股,一方面公司又可清走殼肉,另一方面又保持了兩間公司各自的股權集中度,確實天衣無縫。對於小股東而言,收取股份也是整宗交易的代價之一,所以不會因此嫌棄公司作價低賤,又可滿足到小股東的心理,說是三嬴方案也絕不為過。

 

其中比較吊詭的地方,在於天順證券與中國軟實力乃是互相持股的關係。翻查資料,天順證券持有13.56%的中國軟實力,而後者則持有約15.43%天順證券,是後者的最大單一股東。經過分派之後,除了會由天順證券的舊主有份直接持有中國軟實力的股份外,還間接令中國軟實力「增持」了。按照前文所述的分派基準,中國軟實力目前持有2,749,935,829股天順,於分派後可獲得187,545,623股,相等於中國軟實力約2%。

 

筆者翻查過中國軟實力目前的持股架構,如果連同天順證券計算,合共有四名股東持有約63.35%。當實物分派完成後,中國軟實力變相多出了三名天順證券的舊主股東,分別為林海四、Capital Union及艾青,而各人所獲發的股份分別佔中國軟實力已發行股本約1.9%、1.1%及0.9%。計及上述「自我增持」的因素後,各主要股東的持股量則下降至約55.69%。

 

出現股權下跌的原因,乃是因為天順證券約54.54%股權由公眾股東持有,經過實物分派後,便會令公眾股東直接持有中國軟實力的股票。對天順證券以及中國軟實力的大股東而言,效果無異於減持了股權,只不過由另一間公司的股東代為承受而已。雖然減持幅度不算很高,但畢竟中國軟實力的大股東只是靜觀其變,甚麼財技也沒有操作過,便平白地減持了約8%股權,實在不得不讚嘆幕後人士對於佈局計算的精密心思。

 

早前有不少讀者留言,聲稱天順證券的交易詳情頗為複雜,希望藉筆者一連幾篇的分析文章,能夠使讀者清楚明暸這宗賣殼交易進行的同時,也可以為中國軟實力達到了減持的目的。筆者透過這三篇文章,總算把整宗交易的脈絡細節一一交代了,冀能使讀者鑽研財技的眼光得以擴闊。

 

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(利益申報:於執筆時,筆者並沒持有上述股票)

 

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