^^[聶升專欄] 捕捉股本重組的契機 / 拆細股份 (2017/03/14)

 

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前進控股集團 (1499)

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今日分析股份是前進控股集團 (1499)，於上周四 (3月9日) 晚上宣佈拆細股份，比例為1拆2，並維持每手買賣單位不變，仍為10,000股 (如下圖)，表示現時每持有1手股份，於拆股後變為持有2手股份，預期會增加股份的流通量。先看已持股的投資者，於拆股前若只是持有1手股份，沽貨意味著離場，但於拆股後是持有2手股份，即或沽貨，也可以選擇沽出1手或2手股份，反映可以減持而非全然離場，由於沽貨時較有彈性，投資者將較易作出沽貨決定。至於對有意進場者來說，以3月9日收報0.52元計出每手成本為5,200元，於拆股後因股價將調整至現時的一半，即每手成本亦減半，為2,600元，進場門檻明顯降低了，應可讓更多低資本的投資者進場。

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增加通流量兩種解讀

普遍管理層有意增加股份通流量有兩種解讀，其一是自己或是有心人釋出股份，此股的上市日期為2015年9月2日，當時惟一大股東弘翠集團有限公司持有17.16億股，佔權75%，於2016年4月5日透過場外交易減持5.40億股，每股作價0.375元 (如下圖)，卻於權益披露沒有提及接貨的是誰，而從出售股權佔當時已發行股數23.60%來看，承配人最少有五名，計出平均每人涉資4,050萬元，暗示對象屬有心人機會大。事實上，於去年4月5日的成盤記錄顯示，於0.375元有八宗交易，合共成交量剛好是5.40億股，故此實則應由八名承配人接貨，當中最少的為3,000萬股，涉資1,125萬元，同樣得出承配人屬有心人機會大的結論。

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弘翠集團由葉應洲和陳永忠分別佔權50%共同擁有，前者為前進控股集團的主席、行政總裁兼執行董，後者為副主席兼執行董事，反映他們是集團管理層的權力核心。於不足一年前弘翠集團能大舉沽貨，但當時卻未有不拆股，暗示今次拆股為了讓管理層進一步沽貨機會不大。至於為有心人鋪路沽貨，單看這5.40億股已有可能，皆因當時全數5.40億股被存入中央結算系統 (簡稱CCASS) 參與者之一的樹熊證券，變為結餘約5.65億股，發生在去年3月18日 (如下圖)，而弘翠集團出售股份卻於同年4月5日，可見有心人已用了超過半個月來籌備。

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仍有大量的散貨空間

於兩日後 (4月7日) 那5.40億股被抽走3.60億股，其後分別在4月28日、5月9日和5月19日再抽走8,000萬、3,000萬和7,000萬股，連同上述的3.60億股，合計就是5.40億股，從樹熊證券「射倉」到五間券商，截至去年8月29日散落至十間券商，就是康證 (1.80億股)、新鴻基投資 (1.05億股)、UBS SECURITIES (8,000萬股)、君陽證券 (7,300萬股)、富途證券 (5,900萬股)、福財證券 (3,500萬股)、智華證券 (200萬股)、華富嘉洛 (200萬股)、國農證券 (200萬股)，以及阿仕特朗資本 (200萬股)。相對去年8月29日和今年3月10日那十間券商的持股變化，合計減持不足6,300萬股，即或全數視為上述那5.40億股當中所釋出貨量，散貨也不足12%，可見仍有大量散貨空間，不排除藉今次拆股為散貨鋪路。

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約半年前曾完成配股

其二是為去年9月23日晚上宣佈完成的一般授權配股作散貨部署 (如下圖)，配股規模為1.75億股，每股作價為0.52元，當晚CCASS顯示配股貨被放進三間券商，分別是鴻鵬資本 (9,500萬股)、樹熊證券 (6,000萬股) 和君陽證券 (2,000萬股)，截至今年3月2日散落到七間券商，就是鴻鵬資本 (7,500萬股)、富途證券 (2,771萬股)、樹熊證券 (2,150萬股)、君陽證券 (2,000萬股)、恆生證券 (1,624萬股)、興業金融證券 (800萬股) 和MORGAN STANLEY (700萬股)。相對今年3月2日和3月10日那七間券商的持股變化，合計增持43萬股，反映承配人尚未散貨，不排除藉今次拆股為承配人散貨鋪路。此股於3月10日收報0.53元，較上述配股價0.52元僅高一個價位，引起我的關注。

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從股價調整作出分析

除了具備部署散貨的可能性，拆股也有利股價炒上，以3月10日收報0.53元而言，由於在0.50元之上，所以升跌一個價位同是0.01元，對比0.53元之波幅為1.89%。經1拆2調整後，股價為0.265元，因介乎0.25至0.50元之間，升跌一個價位將調整至0.005元，波幅為1.89%，表面看來跟拆股前的波幅相同，倘若拆股前後假設股價皆升兩倍，前者由0.53至1.06元，需要上升53個價位；後者由0.265至0.50元上升47個價位，其後於0.50元之跳價由0.005元提升至0.01元，所以由0.50至0.53元上升3個價位，合共50個價位，較前者少跳3格。當然，如此微細的差別有讀者會不以為然，但若升幅是兩倍，則另作別論。前者由0.53至1.59元，需要上升106個價位；後者由0.265至0.50元上升47個價位，再由0.50至0.80元上升30個價位，合共77個價位，較前者少跳29格。值得留意從0.265至0.80元，升幅是超過兩倍，反映拆股後有心人拉升股價便更有效率。而效率會隨著拉升幅度增加而擴大，於拉升三倍時，兩者所需跳價分別是159和103格，較前者少跳56格。當拉升幅度增至四倍時，兩者所需跳價則是212和130格，較前者少跳82格。

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進場風險不大的股價

這樣看來，拆股的部署應是有心人為大幅拉升股價作部署。而更妙的是若於拆股前股價失守0.50元，卻是對拉升股價造成不良後果，假設股價跌至0.45元，跳價為0.005元，即升跌一格的波幅是1.11%；經拆股調整為0.225元，跳價被下調至0.001元，升跌一格的波幅變成0.44%。又以上述股價被拉兩倍作例子，拆股前由0.45至1.35元，先是0.45至0.50元升10個價位，繼而是0.50至1.35元升85個價位，合計95格。拆股後由0.225元至0.68元，先是0.225至0.25元升25個價位，接著0.25至0.50元升50個價位，最後0.50至0.68元升18個價位，合共93格，兩者僅差2格，較以上述0.53元。計出兩者差距是29格，效率高低顯而易見，所以認為於拆股前失守0.50元機會不大，上周五收報0.53元較0.50元僅高三個價位，證明此價進場風險不大。若是拆股前股價下跌會令拉升股價效率下降，反之拆股前股價上揚則可令其效率上升，筆者留意到於拆股前每升兩個價位，就著拆股前後股價同升兩倍計算，跳價差距會上三格，拆股前以0.54和0.56元作例子，拆股前後拉升格數差分別是31和34格。

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制訂買賣策略之參考

最後分析貨源歸邊程度，於3月10日CCASS顯示參與者有167名，持有約14.55億股，佔現時已發行股數26.31億股的55.28% (如下圖)，即大約11.76億股未被放進CCASS，而上述的惟一大股東弘翠集團於去年4月5日減持股份後，未嘗再有股權變動，現時持有11.76億股，與上述non-CCASS約11.76億股接近，反映大股東的持股未有放於CCASS，即在CCASS的全屬公眾持股量，全數可視為街貨。而首八名參與者均持有超過6,000萬股，認為屬有心人持股機會大，她們佔參與者總數4.79%，卻持有約9.28億股，計出街貨佔比為63.76%，因已高於六成，反映貨源已被歸邊，連同上述各項分析，理應股價具備樂觀條件。於上周五收報0.53元，基於上述分析，讀者可自行決定是否值得制定適合個人需要的操作策略。

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另有兩個留意事項，其一是由於股東特別大會暫定於4月5日舉行，不排除於此日前有心人會進一步收貨，所以股價存在橫行或陰跌的可能，讀者進場前要有守候待升的心理準備。其二是上述參考日期是按現時的「預期時間表」 (如下表) 作解說，若見集團發佈修訂的「預期時間表」，應以最新時間表的資料為準。

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聶Sir

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於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。

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以上純屬個人研究心得分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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Jack Sir 簡介

• 國際市場資深全職交易員Option Jack
• 32年市場實務期貨期權交易經驗
• 前機構投資者資深分析顧問
• 前理財週刊期權專欄主筆
• 經濟一週期權專欄作者
• Now財經台理財有方節目嘉賓
• 新城財經台散戶奇兵常行嘉賓
• 策略王直播 專家拆局常行嘉賓
• 著作：盤房爆炒30年及 ‘那有一天不交易’上暢銷榜 前3名

 

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上堂情況:

 

Option Jack，在近年轉角位及選擇爆升股策略上皆有驚人表現，可以FB日誌，直播及散戶奇兵為據：

2015年大時代前，3月28日的 ‘擋不住的誘惑’，預期：升200點若不追，升2000點時會後悔。

2016年2月11日，預視跌市將終極一跌後結束，2月12日指數見18260後急速上升轉勢。

2016年7月初提出：突破21000點，寧可追錯不可放過，升勢至9月9日才結束。

2017年1月初提出，升破22000點，應由淡轉好倉。（12月30日已表明轉好倉）

2017年5月9日指出，突破24500資金位，全面轉好倉應對。

5月18日指出：最強藍籌：平安保險.

6月28日指出：在直播中只推薦匯豐及江西銅，隔日匯控及江西銅均開始爆上。

8月17日指出中海油，有見底轉強之跡象。

11月23日預測騰訊平保終極見頂

2017年12月13日開始持續推薦建設銀行有突破機會

2017年12月28日，於年底前仍然積極憧憬年後升市，持續建立好倉！

2018年1月2日，年初首個交易日，繼續加注好倉！

2018年2月1日 ，在散戶奇兵預視美股轉勢

2018年2月21日 預期匯控除淨後偏軟下跌

2018年3月15日操作日誌：開始做淡港交所

2018年6月初，好淡分界線31000，跌破轉身

2018年6月中，跌破30,000點，繼續做淡，博破底

2018年6月中，持續分析388 long put 值博，至結算日平均超過15倍利潤

2018年6月底，分析港交所終極目標價 217元

2018年8月6日，分析博銀娛業績后反彈short put策略

2018年8月9日，在散戶奇兵分析，28000為好淡分界，跌破更淡。

2018年8月14日，分析銀娛破底機率高，幻想價：50元之下。

2018年9月初，直播分析中移動目標價80元。

2018年9月12日，分享自己銀娛建行博反彈。

2018年8至9月，分析兩星期轉勢，連續3次

2018年10月，提出騰訊見底論述

2018年11月，提出港股9個月熊市結束機會大

2018年底，提出年初部署單向走勢做準備

2019年1月4日，提出港股年初效應，第一目標27500點

2019年1月9日，直播指出可能升到1月尾

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