^^[聶升專欄] 分析一隻頻發財技的創仔股份 / 複合財技 (2017/03/07)

 

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HMV數碼中國  (8078)

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今日分析股份是HMV數碼中國 (8078)，於3月3日晚上宣佈配股，分為兩部分，就是一般授權和特定授權配股，分別集資淨額約1.85億和7.40億元，合共超過9.00億元 (如下圖)，可見今次集資規模龐大。值得留意此股於3月3日收報0.30元，市值約33.18億元，相對集資金額為9.36億元，佔比為28.21%，不足三成，所以集資金額實數雖大，但就佔比而言算不得甚麼。故此集團未有以供股方式集資，單以比例為2供1計算，集資金額肯定超過市值的四成，證明集團並非胡亂向市場「抽水」，應是有實則用途。先看一般授權部分，配股公告寫到集團於過去12個月並無進行股本集資，而於2月6日傍晚發佈的股東週年大會通告顯示開會日期為3月8日，屆時會就申請新一年的一般授權配股額度進行表決，如今僅於開會前三個交易日宣佈配股，暗示集團在「善用」現有配額。

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集資訊息有矛盾

今次一般授權配股預算發行7.488億股，佔現時已發行約110.602億股的6.77%，與上述過去12個月並無進行股本集資有矛盾，筆者看法是一般授權最多可發行20%新股，如今佔比卻為6.77%，理應仍有一般授權配股的集資空間。實情並非如此，上次授權於2015年12月8日取得，截至2015年11月30日集團已發行約38.328億股，所以按一般授權可發行約7.666億股，對比如今發行7.488億股，已用了97.68%，可見是幾乎用盡額度。至於我們看到集團如今的發行股數約110.602億股，皆因於去年7月29日、8月3日和今年2月24日完成了三次代價發行，又於今年1月16日有可換股債券被換成普通股，以及於今年2月15日完成1送1紅股方案 (如下表)，即在不足7個月合共發行超過72億新股。

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更合乎商業考慮

至於特定授權，預算發行29.952億股，佔現時已發行股本27.08%，由於要在一般授權以外再申請配股額度，因此必須通過決議案後方可進行。我留意到即或於3月8日召開股東週年大會 (如下圖) 時今次一般授權配股未有完成，屆時於取得授權後可再發行約22.12億股，如果趕及完成配股後再開會，新的配股額度可上調至大約23.62億股，相對今次特定授權配股額度，分別佔73.85%和78.85%，考慮到集資淨額的18.60%用作一般營運資金及/或可能進行之投資及/或發展集團之業務，暗示屬備用性質，所以於開會後再宣佈一般授權配股集資，勉強足夠應付集資需求。重點是毋須進行決議案，認為集團取得資金的日子，較如今進行特定授權為早，反映分兩次宣佈進行一般授權配股更合乎商業考慮。

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捨易取難有玄機

從集團選擇捨易取難方式來集資，我認為有兩個暗示，其一是管理層預算在3月8日或之後才能完成配股，從配股完成日期不在掌握之內，反映承配人屬「街外人」機會大。其二是管理層不介意進行表決，表示他們認為投票結果的變數很小，相信投票結果已被全然掌操。上述的五次發行新股，其中四次 (於今年1月16日進行的可換股債券轉換除外) 都要在決議案取得通過方可進行，四項決議案的參與投票股數均不少於10億股 (見於2016年7月20日投票結果)，若以贊成佔比計算，則不少於99.9975% (見於2016年7月20日投票結果)，無怪乎集團不介意於今次配股前進行表決。但其中最快完成的送紅股，由發佈第一則公告到完成，歷時也超過兩個月 (2016年12月12日至201年2月15日)，可見集團不是即時需用資金。

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論三次代價發行

就著上述的三次代價發行，可見集團在不斷引入策略性伙伴，若按送紅股後之股價調整，於去年7月29日和8月3日完成的發行價分別下調至0.205和0.1825元，至於今年2月24日才完成的那次，因送紅股早於2月15日已完成，所以發行價仍為0.3475元，毋須作出調整。三者對比上周五 (今年3月3日) 收報0.30元，分別是折讓31.67%和39.17%，以及溢價15.83%，暗示於0.30元進場風險不大。可能大家會留意到於去年7月29日和8月3日完成的兩次代價發行，距今已超過七個月，理應參考價值不大，但筆者想指出自從2015年11月13日完成之1送3紅股的股份 (如下圖) 有被放進中央結算系統 (簡稱CCASS)，之後未嘗再有股份被放入其中。當時的發行股數有3,832,758,224股，放於CCASS則有3,832,745,361股，即不足12,900股沒有放進CCASS。若將當時在CCASS股份按去年的1送1紅股調整，就是7,665,490,722股，但於上周五CCASS顯示參與者的總持股量為7,133,928,343股，即超過5.30億股從CCASS被提走了。事實上，於2月5日 (紅股除淨前一日) 在CCASS亦只有3,432,724,537股，對比上述的3,832,745,361股，約十五個月被提走超過4.00億股，經送紅股調整就是超過8.00億股，所以可理解為於送紅股後反而有超過1.31億股被放進CCASS。

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股價具炒上條件

於2月7和8日在CCASS的股數分別為3,432,724,537和3,691,831,519股，差額為259,106,982股，正好與去年7月29日完成的代價發行涉及股數相同，股份被全數放於鴻鵬資本之中，該批股份由AID Partners Urban Development Company Limited持有，此公司的60%股權，則由HMV數碼中國的非執行董事胡景邵所擁有 (如下圖)。上述股份經送紅股調整為518,213,964股，但從如今鴻鵬資本持股量不變，相信紅股未有放進CCASS。那麼，上述三次代價發行合共約31.17億股為non-CCASS股份，參考3月3日未有放於CCASS則約39.26億股，差額約8.09億股屬公眾股東持有，認為在有心人手上機會大。當日參與者有264名，持有約68.75億股街貨 (已扣除AID Partners Urban Development Company Limited 在CCASS的259,106,982股)，而首四名參與者均持有超過2.00億股，認為屬有心人持貨機會大，佔參與者總數1.52%，其中一間就是鴻鵬資本，於扣除其持股後計出街貨量約59.01億股，即街貨佔比為85.84%，因已高於八成，反映貨源已被高度歸邊，連同上述各項分析，證明股價具備可人條件。

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低價配股的鋪排

論到配股價，今次為0.25元，較上周五收報0.30元折讓16.67%，若用盡一般授權折讓上限，配股價可下調至接近0.24元，但若0.25元亦只低兩個價位而已，反映管理層已盡良壓低配股價。另外，從去年3月31日以來最低價為0.27元 (經送紅股調整，僅見於去年3月31日和4月12日)，而其內最低收報0.28元，分別見於去年4月1日、今年2月23日 (如下圖) 和2月24日，分別較0.30元只差6及4個價位，反映現時屬「低價配股」，從配股價低於0.27元來看，管理層已嘗試令承配人受惠，不過以0.30元計出承配人之賬面回報率只有兩成，暫看接貨誘因不大，連同上述承配人屬「街貨人」之考慮，認為他們於賬面賺不少於三成，才具備接貨誘因，即股價將不低於0.325元，進一步確認於0.30或更低。

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於3月6日收報0.31元，基於上述分析，讀者可自行決定是否值得制定適合個人需要的操作策略。另須留意兩件事，其一是今次涉及兩種配股方式，可視為複合財技，股價不一定於一般授權配股完成後便見上揚，所以讀者進場前要有耐心守候的心理準備；其二是此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。

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聶Sir

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於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。

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以上純屬個人研究分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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Jack Sir 簡介

• 國際市場資深全職交易員Option Jack
• 32年市場實務期貨期權交易經驗
• 前機構投資者資深分析顧問
• 前理財週刊期權專欄主筆
• 經濟一週期權專欄作者
• Now財經台理財有方節目嘉賓
• 新城財經台散戶奇兵常行嘉賓
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上堂情況:

 

Option Jack，在近年轉角位及選擇爆升股策略上皆有驚人表現，可以FB日誌，直播及散戶奇兵為據：

2015年大時代前，3月28日的 ‘擋不住的誘惑’，預期：升200點若不追，升2000點時會後悔。

2016年2月11日，預視跌市將終極一跌後結束，2月12日指數見18260後急速上升轉勢。

2016年7月初提出：突破21000點，寧可追錯不可放過，升勢至9月9日才結束。

2017年1月初提出，升破22000點，應由淡轉好倉。（12月30日已表明轉好倉）

2017年5月9日指出，突破24500資金位，全面轉好倉應對。

5月18日指出：最強藍籌：平安保險.

6月28日指出：在直播中只推薦匯豐及江西銅，隔日匯控及江西銅均開始爆上。

8月17日指出中海油，有見底轉強之跡象。

11月23日預測騰訊平保終極見頂

2017年12月13日開始持續推薦建設銀行有突破機會

2017年12月28日，於年底前仍然積極憧憬年後升市，持續建立好倉！

2018年1月2日，年初首個交易日，繼續加注好倉！

2018年2月1日 ，在散戶奇兵預視美股轉勢

2018年2月21日 預期匯控除淨後偏軟下跌

2018年3月15日操作日誌：開始做淡港交所

2018年6月初，好淡分界線31000，跌破轉身

2018年6月中，跌破30,000點，繼續做淡，博破底

2018年6月中，持續分析388 long put 值博，至結算日平均超過15倍利潤

2018年6月底，分析港交所終極目標價 217元

2018年8月6日，分析博銀娛業績后反彈short put策略

2018年8月9日，在散戶奇兵分析，28000為好淡分界，跌破更淡。

2018年8月14日，分析銀娛破底機率高，幻想價：50元之下。

2018年9月初，直播分析中移動目標價80元。

2018年9月12日，分享自己銀娛建行博反彈。

2018年8至9月，分析兩星期轉勢，連續3次

2018年10月，提出騰訊見底論述

2018年11月，提出港股9個月熊市結束機會大

2018年底，提出年初部署單向走勢做準備

2019年1月4日，提出港股年初效應，第一目標27500點

2019年1月9日，直播指出可能升到1月尾

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