無端多了一倍盈利 2017年3月6日
港股已進入業績期，大部分公司陸續公佈業績，向小股東交賬。雖然人為因素最影響細價股表現，但並不代表可以完全忽略細價股的業績，如筆者於上月初推介的亞洲聯網科技(679)，亦因今年盈利將錄得大幅增加，刺激股價上升，因為業績之中一樣隱含財技。如亞洲聯網科技的盈利增長，主要來自出售附屬公司以及出售龍華區的地皮，便可瞬間將盈利數字泵大，而筆者最近再度分析的建發國際集團(1908)亦同出一轍。
筆者於一月下旬分析過自動系統(771)的一連串財技動作，而且指出公司並非賣殼。有趣的是，在筆者刊登文章後，公司曾發出過澄清通告，指華勝天成仍然是公司大股東，並不存在賣殼事宜，算是推翻了坊間不少股評人對它所作出的賣殼評論，同時亦為筆者打下了一枝強心針，證明筆者對它的分析已走上了正軌。適逢公司將於本月底召開股東特別大會，所以筆者刻意寫成此文，希望從公司的基本因素方面著手，為讀者展現公司的內在投資價值。
公司較早前已宣佈進行非常重大的收購事項(收購Grid Dynamics)，其中部分資金透過供股集資所得，所以供股目的應為供錢。然而，坊間大眾似乎只聚焦於公司的財技動作，而忽視了Grid Dynamics的盈利狀況。根據通告中所載，公司過去兩年平均錄得逾四千萬元的盈利，對比自動系統本身約二三千萬元盈利足足高出了一倍。假若收購事項得以完成，Grid Dynamics的資產、負債及盈利等數字將會併入同一份報表，但有趣的地方在於公司的資產淨值並沒有出現重大變動，於收購前後仍然保持於約七億元水平，但盈利卻高出了一倍。目前為止，公司市值約七億元，大致反映了公司的資產價值，但併入目標公司之後，因盈利將錄得重大升幅，公司內在的業務價值亦應得到相應的反映，相等於股價應該翻一翻，才是公司比較合理的估值。若然計及Grid Dynamics未來的業務增長前景，即使公司市值升了一倍，可能仍然處於被低估的情況。
由於大股東及其關連人士在今次收購事項中並沒有重大得益，如通告中所載，概沒有任何股東需要就議案表決而放棄投票，亦即意味著該議案將會順利獲得通過。因此筆者相信，待月底股東大會召開完畢後，對股價會帶來另一個契機。筆者期望能夠股價見$1.30以下再行考慮，以捕捉公司未來慢慢體現價值釋放的潛在獲利空間。
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