[聶升專欄] 停牌長達十九個月後的契機 / 配股 (2017/03/06)

 

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大昌微線集團 (0567)

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今日分析股份是大昌微線集團 (0567)，於3月1日開市前發佈一般授權配股公告，配股規模為9,600萬股 (如下圖)，佔現時已發行股本19.99%，幾乎用盡一般授權額度的20%，引起我的關注。該授權於去年11月23日舉行的股東週年大會取得，事隔約三個月便有意用盡配額，暫看此股有財政壓力。配股公告列出集資淨額約4,650萬元，其中2,450萬元用於擬加快實行復牌公告內「7.所得款項用途及過去十二個月之集資活動」一節中(a)至(f)所載措施，資料見於1月24日晚上所發公告，那六項用途為(a)設立市場推廣部 (約2,000萬元)、(b)購買新機器及設備 (約1,500萬元)、(c)品牌建設、廣告宣傳、改善投資者關係及企業形象 (約500萬元)、(d)實施工廠改善項目 (約500萬元)、(e)改善本集團之資訊系統 (約500萬元)，以及(f)委任外部顧問及/或成立內部監控部門 (約500萬元)，合共約5,500萬元，如今藉著配股所得淨額約2,450萬元用於此六個項目，明顯仍欠約3,050萬元。事實上，就算用上全數淨額約4,650萬元，亦不夠付應所需。

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配股前已發動財技

我留意到於1月24日晚上發佈公告有發行可換股債券的內容 (如下圖)，集資淨額約1.25億元，用途除了上述六項，還包括(g)償還因配售事項而產生之費用及開支 (約500萬元)、(h)集團現有綫路板業務之一般營運資金 (約700萬元)，以及餘額約5,800萬元用來償還以港幣及美元計值之現有銀行借款，公告列明最高金額為7,000萬元，計出最多尚欠1,200萬元，故此今次配股集資淨額餘款 (約2,200萬元) 用來償還銀行借款。但問題是發行可換股債券以特別授權方式進行，至今相隔超過一個月，仍未宣佈召開股東特別大會日期，反映發行可換股債券未有完成。此外，今次配股公告也提到於配股完成後，配售代理可能考慮削減可換股債券之最高金額，暗示於配股完成後，才能確定發行可換股債券之本金實數，相信屆時才會公佈召開股東特別大會詳情，由此推斷今次配股會很快完成。

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製造托價配股假象

觀乎配股價和換股價分別為0.50和0.60元，於3月2日則收報0.56元，相信於配股完成後股價最少會升至0.60元，反映此價進場風不大。當然，0.56元已較配股價高逾一成，若可以在0.55元或以下才進場，勝算則更高。值得留意此股於2015年6月25日開市前宣佈停牌，直至今年1月26日才復牌，歷時長達19個月。復牌首日開報0.70元，較停牌前的2015年6月24日收報1.16元裂口低開近四成，之後股價跌勢未止，於2月20日已最低價0.49元收市。從2月20至27日的六個交易日，股價僅於0.49至0.50元兩個價位之間窄幅上落。到了2月28日才見股價上升，高位和收報分別為0.65和0.62元 (如下圖)，較前一天收報0.50元上升30%和24%，翌日開市前便宣佈今次配股消息，表面看來是托價配股，實則我認為是要製造今次配股價有折讓的假象，以免讓人看到是「等價配股」而引起散戶關注。從復牌後低位0.49元與配股價0.50元僅差兩個價位來看，根本就是低價配股，要讓承配人以低價進場。

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簡述長期停牌原因

從3月2日起股價漸見回落，認為配股完成前股價炒上機會微，真正看見股價上揚最快應是公佈召開股東特別大會日期，較合理是在發行可換股債券完成後，不排除要守候一個月或以上，所以讀者進場前要有耐心待升的心理準備，不然便應另覓其他投資對象。回看此股早前停牌原因，於2015年6月30日 (停牌後四個交易日) 晚上集團宣佈延遲刊發2015年年度業績，公告提到於同年5月9日集團外聘核數師接獲一封亦抄送予港交所之匿名電郵，質疑核數師於同意有關集團作出(1) 700萬元的若干預付款項，及(2)900萬元的若干借貸的三項交易時的會計處理，並指稱該等款項於截至2014年3月31日止的財政年度已為壞賬。於2015年5月11日，核數師將電郵轉寄予集團作跟進。於2015年5月12日，當時由集團三名現任獨立非執行董事組成的董事會轄下之審核委員會要求集團的執行董事全面解釋背景，及審查電郵所述的指控是否合理並向審核委員會報告結果，以便其考慮是否需要採取進一步行動。上述非執行董事表示僅會於顧問完成審查工作，且審核委員會提出之所有問題均獲圓滿解答後，方會批准發佈截至2015年3月31日止年度之年度業績。由於審查工作未能於2015年6月30之前完成，故此2015年年度業績未能於2015年6月30前刊發。 

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停牌前的股權易手

上述業績直至2016年10月7日才得以發佈，而從2015年6月30日至2016年7月31日根據《上市規則》必須發佈的業績文件，亦因此而要延遲刊發，最終在2016年10月24日才完成補發相關業績公告及財務報告 (如下圖)。其實此股早於2015年4月26日傍晚發佈「主要股東出售股份」公告，內容是當時的主席、行政總裁兼執行董事陳錫明以個人和公司名義合共持有集團約1.44億股 (佔權29.94%)，他將其中約1.20億股 (佔權25.00%) 以每股作價1.00元賣給獨立第三方張靈敏，最終股份成交日期為同年6月9日，陳錫明的佔權由29.94%降至4.94%，由主要股東降格至連大股東也不是，極可能是為離場鋪路，而在2016年12月23日集團發公告表示將陳錫明罷免，免去他的一切業務，成了公眾股東，亦因他已佔權少於5%，於披露易已無法看到他的股權變動情況，不排除他現已沽出所有股份。現時臨時任命主席 (生效日期為2016年12月28日) 張麗娜為張靈敏的女兒，早於2016年6月9日獲委任為集團執行董事，她亦以信託代名人身份持有張靈敏已購入的全數約1.20億股份。另外張麗鳴於2016年11月7日亦獲委任為執行董事，他同樣是張靈敏的女兒，又是張麗娜的胞妹。

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基本分析股價定位

至於張靈敏，自2015年6月9日完成交易後，未嘗再於集團有股權變動，並且集團現時只有兩名執行董事，就是張麗娜和張麗鳴，可見張靈敏要入主大昌微線集團，藉著兩名女兒於董事局掌操了主導權。而截至2016年9月底，集團的股東應佔權益約1.92億元，相對已發行股數約4.80億元，計出每股資產淨值為0.4002元，以3月2日收報0.56元計出市賬率為1.40倍。此股市值約2.69億元，市值相若的主板股份堅寶國際約3.41億元，同日收報1.28元，截至2016年6月底的股東應佔權益約2.44億元，相對已發行股數約2.67億元，計出每股資產淨值為0.9121元，市賬率為1.40倍，證明大昌微線集團之股價於0.56元屬合理水平，進一步確認此價進場風險不大。

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兩大股東持股分佈

最後分析貨源歸邊程度，此股現有兩名大股東，分別是佔權25.00%和10.41%的張靈敏和大昌電子株式會社，持有約1.20億股和5,000萬股 (如下圖)，於3月2日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者有232名，持有約4.76億股，佔已發行股本99.07%，暗示上述兩大股東持貨已在CCASS，我留意到兩大參與者金利豐證券和英明證券分別持有約1.21億股和5,341萬股，與上述兩大股東持股量相若，不排除他們的持股就在其中。另外金利豐證券又是今次配股和上述將要發行可換股債券的配售代理，可能張靈敏將股份放於金利豐證券是默許其可用股份來操控股價，加上他的每股成本為1.00元，相信日後股價有望重上此水平。經扣除兩大股東合計持有約1.70億股後，於CCASS的街貨量約3.06億股。

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而首15名參與者均持有超過500萬股，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數6.47%，卻持有約1.89億街貨 (已扣除兩大股東持股)，計出街貨佔比為61.82%，因已高於六成，反映貨源已被歸邊。此外，若撇開首兩名參與者合共持有約1.75億股不計，剩下230名參與者持有約3.01億股，而第3至15名參與者佔那230名的5.65%，卻持有約1.84億股，計出街貨佔比為61.25%，同樣得出貨源已被歸邊的結論，連同上述各項分析，證明股價具備樂觀條件。於3月2日收報0.56元，基於上述分析，讀者可自行決定是否值得制定適合個人需要的操作策略。

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聶Sir

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於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。

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以上純屬個人研究分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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Jack Sir 簡介

• 國際市場資深全職交易員Option Jack
• 32年市場實務期貨期權交易經驗
• 前機構投資者資深分析顧問
• 前理財週刊期權專欄主筆
• 經濟一週期權專欄作者
• Now財經台理財有方節目嘉賓
• 新城財經台散戶奇兵常行嘉賓
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上堂情況:

 

Option Jack，在近年轉角位及選擇爆升股策略上皆有驚人表現，可以FB日誌，直播及散戶奇兵為據：

2015年大時代前，3月28日的 ‘擋不住的誘惑’，預期：升200點若不追，升2000點時會後悔。

2016年2月11日，預視跌市將終極一跌後結束，2月12日指數見18260後急速上升轉勢。

2016年7月初提出：突破21000點，寧可追錯不可放過，升勢至9月9日才結束。

2017年1月初提出，升破22000點，應由淡轉好倉。（12月30日已表明轉好倉）

2017年5月9日指出，突破24500資金位，全面轉好倉應對。

5月18日指出：最強藍籌：平安保險.

6月28日指出：在直播中只推薦匯豐及江西銅，隔日匯控及江西銅均開始爆上。

8月17日指出中海油，有見底轉強之跡象。

11月23日預測騰訊平保終極見頂

2017年12月13日開始持續推薦建設銀行有突破機會

2017年12月28日，於年底前仍然積極憧憬年後升市，持續建立好倉！

2018年1月2日，年初首個交易日，繼續加注好倉！

2018年2月1日 ，在散戶奇兵預視美股轉勢

2018年2月21日 預期匯控除淨後偏軟下跌

2018年3月15日操作日誌：開始做淡港交所

2018年6月初，好淡分界線31000，跌破轉身

2018年6月中，跌破30,000點，繼續做淡，博破底

2018年6月中，持續分析388 long put 值博，至結算日平均超過15倍利潤

2018年6月底，分析港交所終極目標價 217元

2018年8月6日，分析博銀娛業績后反彈short put策略

2018年8月9日，在散戶奇兵分析，28000為好淡分界，跌破更淡。

2018年8月14日，分析銀娛破底機率高，幻想價：50元之下。

2018年9月初，直播分析中移動目標價80元。

2018年9月12日，分享自己銀娛建行博反彈。

2018年8至9月，分析兩星期轉勢，連續3次

2018年10月，提出騰訊見底論述

2018年11月，提出港股9個月熊市結束機會大

2018年底，提出年初部署單向走勢做準備

2019年1月4日，提出港股年初效應，第一目標27500點

2019年1月9日，直播指出可能升到1月尾

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