^^[股市奇兵專欄] 明目張膽派甜頭？ (2017/03/03)

明目張膽派甜頭？           2017年3月3日

投資大眾對「偷錢」這兩個字的觀感負面，認為這是殘害小股東利益的行為。筆者當然不會否認這個看法，但觀乎近日有一間上市公司明目張膽地將公司辛苦賺來的盈利盡數袋入囊中，市場不但沒有嗤之以鼻，反而對公司的行為相當受落，紛紛身體力行，以金錢向管理層報以信任的一票，實在令筆者百思不得其解。

話說星星地產(1560)最近公佈了業績，營業額及盈利分別錄得約五成及四成的倒退，盈利約為二千二百萬元，折合每股盈利約$0.112。細看公司業績，盈利下跌的主要因素乃是因上市開支所拖累，如果扣除這項因素，相比去年同期仍有進賬。可是營業額卻是實實在在地倒退，盈利之所以沒有太大變動，皆因公司同時錄得投資物業的公允價變動收益，總算為盈利數字方面提供了一點緩衝。

綜合以上兩項特殊因素，公司業績實在算不上亮麗，但董事會卻宣佈分派每股$0.22的末期股息，兼且一送一紅股，股價翌日裂口高開，獲大成交配合下，重上近半年以來的高位。作為「當局者迷」的小股東，公司分派高息當然要拍手稱慶，但公司背後的隱憂卻完全被掩蓋了。

筆者沒有持有公司股票，所以能夠「旁觀者清」，將不解之處一一道來。首先，公司生意倒退，作風竟然不趨向保守謹慎，反倒借助非現金流項目慷慨解囊，大派股息，公司前景令人生疑。以$0.22計算，公司今次將分派大約五千萬元股息出去，但根據公司的業績，它所擁有的現金只有約三千二百萬元，部分現金流需要靠日常營運所產生的現金流之中分派。公司之所以慷慨解囊，皆因大股東陳文輝持有公司接近七成股權，再加上執董林建國的股權，兩人剛好持有持股上限。從其派息的慷慨程度而言，筆者有理由相信，公司真正乾度並不止於75%，只是小股東有份「受惠」，總算是皆大歡喜的結局。

然而，隱憂也不止於此。公司業績顯示，雖然公司非流動負債部分銳減至五十多萬左右，但其流動負債卻是「計時炸彈」，足足高達九億元。如果只計算流動資產與負債部分，公司錄得約一億四千萬元的負值，代表公司在財務上出現短暫的「資不抵債」。如果公司要從其餘流動資產中(如應收賬)作出分派，那麼公司的償債能力更應受到進一步的質疑。

總括而言，公司今次可謂出盡「洪荒之力」來分派甜頭，以此回饋各小股東，可惜這只是表面現象。以筆者愚見，大股東已洞悉公司的集資需要，為了擴闊股東基礎，以及留住股東的支持使公司成功集資，唯一方法就是大肆「派糖」，又派高息又送紅股，一來已引來了不少炒鬼進場，成功擴大了股東基礎；二來升幅亮麗，已賺得市場眼球焦點，將來宣佈集資便可事半功倍。小股東若果不想為大股東「眾籌」，便要及早拆穿大股東的意圖，切勿輕信「糖衣陷阱」。

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股領袖 – Tony Wong
香港理工大學會計系畢業，曾從事審計工作，
累積逾10年投資經驗，
擅長洞悉上市公司賬目陷阱及莊家財技佈局。
現為獨立股評人，鍾情分析及發掘「殼股」。
財經雜誌《炒股幫》第72期封面人物。
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常為學員及讀者更深入地分析及研究個股走勢。

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