^^[聶升股解碼] 剖析細價股之價值 (三) (2017/02/28)

20170228-3822

 

承接上週四(27/2) 話題,有關 「正價值」股份 的特質,分別是股權集中、股東常買和派息穩定。於第一點的股權集中,筆者已表示即或看到主要股東的股權佔比為五成或以上,也要留意三件事。第一,高佔比是由股份還是衍生工具所構成,已於上周四與大家講解,今日續談餘下兩點。

 

 

押股視為股權變動

第二,主要股東的股份有否做抵押,若有則股份隨時有被債權人出售的風險。例如海航基礎 (0357) 於2015年11月9日晚上發佈「控股股東質押股份」公告,內容是控股股東海口美蘭國際機場有限責任公司當時持有50.19%股權,將其中46.07%股權作抵押,以取得中華人民共和國註冊成立之銀行的貸款融資。倘若該股東出現資不抵債時,銀行有權出售股份套現抵銷部分或全部債項,最壞的情況是抵押股份被全數沽出,股權降至4.12%,等於將整間公司拱手讓予他人。

 

 

關連交易不容忽視

第三,主要股東是否與該上市公司經常進行「須予披露交易」,甚至是「主要交易」,這樣隨時有可能主要股東持續將不值錢的私人資產以高價賣給公司,從中取利,自然不會在意公司的股價。例如錦興集團 (0275) 於2015年4月9日晚上宣佈2合1再1供6的「先合後供」計劃,翌日股價大跌逾36% (0.31 → 0.198元),股價創兩年多以來新低。集資用途其中提到「可於物色適合的目標時把握投資機會」,而於同年5月29日晚上宣佈收購主席葉家海的私人物業,代價1.84億元以現金方式支付。公告則顯示該物業的成本和估值分別為1,550萬元和1.7億元,反映代價高於收購目標的成本及估值,賣家有向公司「抽水」之嫌。因此,在是次供股雖然葉家海作包銷商之一,最終股權由17.44%增持至25%,若將兩個項目結合來看,葉家海仍是大贏家。

 

 

上述三種情況,都會引致原本看來「股權集中」的股份,變得股權分散,或是向下炒的誘因仍然存在,這是我們考量細價股價值時不容忽視的盲點。至於其餘兩個「正價值」股份的特質,留待下周二續談。

 

 

解讀股本重組公告

現轉看於2015年11月30日撰文時分析的 三和建築集團 (3822),當時留意原因是此股於同年11月27日五晚上宣佈兩項股本重組操作,分別是拆細建議股份一拆四,以及「改大」每手買賣單位,由2,000至4,000股。經兩項調整後原本每持有一手股份將會變為持有兩手股份,最終流通量是增加了。但於股本重組前兩天,成交量大增,股價亦見波動。股價於發佈此消息前一天曾一度高見3.50元,似乎有力突破三個月高位3.61元 (2015年9月9日),但股價於上午10:55起便開始回落,但全日仍升7.93% (2.90 → 3.13元)。

 

 

驟升驟跌人為居多

翌日股價走勢逆轉,開市初段股價已大幅下滑,上午10:05已低見2.67元,之後主要在2.70至2.80元之間横移,全日跌13.10% (3.13 → 2.72元)。這是自2015年7月8日收2.48元以來,第二低的收市價,即創了當時四個月新低。早前股價升浪始於6月25日,前一晚公司宣佈2015年 (3月結算) 全年業績,溢利大增72.46% (127 → 219百萬元),刺激股價大升56.44% (2.02 → 3.16元)。不足一個月 (7月20日) 更高見4.81元及收報4.63元,創公司上市 (2014年10月16日,上市價1.5元) 以來新高,之後股價才見回落,於分析前一天收報2.72元,與高位比較下跌逾43%。另外分析前兩天成交量急增,錄得180萬和約200萬股,除了8月14日錄得472萬股成交之外,這兩天為當時倒數四個月第二和第三高成交量,認為不排除有人知道將要宣佈拆細,先托價獲利,再於低位補回。

 

 

由於不想篇幅太長,有關此股的其他分析及績效檢視,將留待本周四待續。

 

 

聶Sir

於執筆時,筆者或相關人士,並未持有上述股份。

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