^^[股市奇兵專欄] 震驚財技界的先例(中) (2017/02/24)

震驚財技界的先例(中)            2017年2月24日

證監會勒令駿傑集團(188)停牌，背後頗為耐人尋味。連比較活躍的市場人士，也是丈二金剛摸不著頭腦，更遑論在核心外圍的散戶。在勒令停牌事件中，筆者歸納出以下幾點不妥之處：

第一點，筆者在上文所引述的《證券及期貨條例》第8.1條，所涉及的範圍非常廣泛，之前桑德國際(967)、漢能薄膜發電(566)及奇峰國際(1228)都曾觸及該條例的範疇而停牌，如今駿傑集團再度中礁，冷不防未必與股權集中度有關，而是會計賬目方面出了問題，令證監會逼不得已煞停交易。雖然可能性比較微，但發生的機率也不是零，不能絕對排除這個因素。

第二點，這也是令筆者產生上述懷疑的原因。在駿集團上市前，除了幾隻延遲上市的股票外，只剩下經營「小肥牛」的火鍋專門店國茂控股(8428)，以及大地教育(8417)。其中大地教育曾公開招股，明顯具備了「公開市場」，而國茂控股仍以較傳統的全配售形式上市，所以筆者翻查了國茂的配售結果，並就兩者作出比較。根據兩者的配發結果，國茂首25名承配人共持有配售股份約69%，而駿首25名承配人只佔約61%，集中度似乎更貼近監管機構的心意，卻反而被認為沒有公開市場而遭到勒令停牌。

第三點，從另一個角度去看配售結果，國茂與駿傑均見有分銷商的關連人士認購股份，如駿傑集團所配售的股份之中，有五百萬股分配予分銷商中辰證券的主要股東譚焯衡。同樣地，國茂的承配名單亦出現多名關連人士，包括分銷商華晉證券旗下一名非執董、一名僱員，以及一名僱員的配偶，合共獲承配約三十萬股左右。雖然在股份數目上，駿傑的關連人士獲發的股數較多，但如果證監會有意解決牽涉人頭的「圍飛」問題，理應從關連人士的多寡而決定。相比之下，駿傑集團的股權分佈似乎更具公開性。

第四點，國茂在上市首日的高低波幅接近一倍，但證監會並沒有採取任何行動，到底是證監會運用了酌情權，還是暗示默許了一倍升幅處於可接受範圍，所以隻眼開隻眼閉？既是如此，證監會為何不交代一個實數？好像聯交所對於「現金資產公司」條例雖無明確指標，但在其指引信之中，仍有50%作為參考水平。早前聯交所及證監會聯合發表聲明及指引，對於這點卻毫無著墨，令人無所適從。無例可依的話，上市公司每做決定都活像宮廷片中，事事都要揣測主子心意，實在難以令人信服。本來證監會已操生殺大權，現在執法如此兒戲，反倒似有濫用之嫌。

所謂濫用權力，這點就涉及聯交所及證監會之間的權鬥，亦是下篇文章的重點。

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股領袖 – Tony Wong
香港理工大學會計系畢業，曾從事審計工作，
累積逾10年投資經驗，
擅長洞悉上市公司賬目陷阱及莊家財技佈局。
現為獨立股評人，鍾情分析及發掘「殼股」。
財經雜誌《炒股幫》第72期封面人物。
文章散見於《TMHK》、《全民媒體》和《Homeblogger》等網媒，
亦是【新城數碼財經台】的常任嘉賓。
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