^^[聶升專欄] 迎來低價配股的機遇 / 配股 (2017/02/10)

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皓文控股 (8019)

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承接昨天話題，今日首先繼續跟進普匯中金國際 (0997)，此股於2月8日開市前發佈一則公告，當中涉及主要及關連交易、發行可換股債券、合股、更改每手買賣單位，以及增加法定股本 (如下圖)。當讀者看到「合股」二字時，通常聯想到股價會被向下炒，這也是我撰寫昨天文章上半部的原因，如果個股發佈市場公認的好消息，不能保證股價上揚；那麼發佈壞消息，同樣不是全然意味著將會股價下挫。於2月8日上午9:18見股價為0.024元，較上日收報0.028元下跌14.29%，乎合宣佈合股後市場對股價走勢的預期。但筆者則認為可以放心，這則公告還有發CB (Convertible Bond 可換股債券) 給大股東，所以不似向下炒，預算股價有些憧憬。

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首四分鐘跌兩成半

值得留意我發佈看法是上午9:18，兩分鐘後出現競價成盤，作價正是0.024元，成交量高達4,518萬股，涉資超過108萬元 (如下圖)，明顯是有心人出手，難道不是刻意壓價嗎？於開市後兩分鐘再跌兩個價位，報0.022元，跌幅擴大至21.43%，繼而跌見0.021元，變成跌25%，都是在開市後不足四分鐘發生的事情，與筆者的看法背道而馳。但當時我沒有向群組再作任何補充說明，而到中午12:00股價已回升兩個價位，報0.024元，未到下午2:00已重上0.028元，最終收報0.027元，全日僅跌一個價位，乎合我上述推斷的第一部分，有心人無意將股價向下炒。接下來是解釋第二部分，就是股價仍有上升空間，那就要探究上述公告。先談合股和更改每手買賣單位，比例為25合1，表示不持有25手或其倍數的股份，都會產生碎股，但考慮到早前已進行供股，比例為1供5，即按配額供股就是於供股前每持有10,000股，會變為持有60,000股，經合股調整為2,400股，再考慮到更改每手買賣單位，由10,000至5,000股，表示這些股東必須在合股後持有6萬股或其倍數的股份，就會產生碎股，即在合股前最少要有150萬股，即150手股份，比起上述沒有參與供股的股東需要的持股量多出五倍，表面看來是藉著剝削小股東逼他們沽貨，進一步壓價收貨，向下炒的結果才是合理的。

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貨源近乎極度歸邊

然而，從下表列出上次供股結果顯示公眾股東之中按配額供股約23.75億股，以上述1供5比例計算，參與供股約4.75億股，佔供股前的公眾持股量約12.93億股不足37%，而早前按配額供股期間 (去年11月2至9日) 首四天股價都在反覆向下，低見0.051元，對比供股價0.04元只差11個價位，散戶必未敢供股，所以認為屬有心人供股機會大，而於供股前必須持有約4.75億股，連同額外供股和包銷供股，有心人應合共持有69.38億股，佔公眾持股量77.56億股的89.46%，就街貨量而言已近乎極度歸邊狀態，其中約64.63億股的成本價為0.04元，佔整體有心人持股量的93.16%，這是股價不會再被向下炒的原因。

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分析交易之得益者

至於主要及關連交易，並發行可換股債券，對象都是主席、董事總經理兼執行董事李偉斌，他出售其間接全資擁有公司 (目標集團) 給普匯中金國際，代價為9,600萬元，而目標集團現時結欠李偉斌2.16億元，於收購完成後由普匯中金國際全數承擔債項，所以實際收購代價為3.12億元，款項由普匯中金國際透過發行可換股債券 (年息3厘、兩年期) 籌資所得，本金為3.70億元，認購方又是李偉斌，即他在今次主要及關連交易沒有現金可收回的情況下，還要付出5,800萬元給普匯中金國際。值得留意目標集團截至2014年和2015年底分別賺得除稅後溢利約2,926萬和4,231萬元，增長率為44.60%，並且截至2016年9月底的資產淨值約1.01億元，對比代價為9,600萬元，預算今次交易約510萬元利潤入賬，連同上述李偉斌注入普匯中金國際的5,800萬元，令其現金流增加，反映交易明顯讓普匯中金國際受惠。

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值得繼續持股守候

此外，可換股債券的轉換價為0.0226元 (合股後為0.565元)，相對前文表示52週低位為0.02元，高出不足三個價位，可見定價對李偉斌有利。而截至2016年9月底集團流動負債淨額超過10.66億元，很大程度於兩年後無力償還李偉斌那3.80億元，所以認為他會換股機會大。他的換股上限約6.55億股 (經合股調整‧同下)，連同已持有約3.60億股，合共約10.15億股，佔屆時已發行股本76.58% (如下圖)，多於上限的75%，所以多出的1.58%股權必須釋出市場，這是股價看升的另一理由，並且他於早前供股也承接約74.95億股 (未經合股調整)，成本價為0.04元，暗示最終股價必然會重上0.04元或以上，故此已持貨的讀者可以等一等。

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計清以免出現碎股

但鑑於日後的合股和更改每手買賣單位安排，所以敬請讀者要小心計算股數，以免於生效後 (3月24日) 出現碎股問題。另須留意上述參考日期是按現時的「預期時間表」 (如下表) 作解說，若見公司發佈修訂的「預期時間表」，應以最新時間表的資料為準。

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暫看沒有集資壓力

由於進跟分析普匯中金國際已寫了1,800多字，為免行文篇幅太長，今日只會已千餘字分析一隻股份，就是皓文控股 (8019)，於前晚 (2月8日) 宣佈一般授權配股，於去年5月12日舉行的股東週年大會取得授權，至今已近九個月，反映集資壓力不大。而截至去年6月底的「現金及銀行結餘」和「流動負債」分別約7,163萬和2,629萬元，差額超過4,500萬元，暫看現金充裕。相對今次集資淨額約4,380萬元，其中只有約3,500萬元用於進一步擴展放債業務 (早於去年2月26日完成供股時的集資淨額其中約2.00億元已用於相關業務發展上)，其餘約880萬元只用於一般營運，我認為即或不進行今次配股集資，集團以內部資金亦足已發展放債業務，同樣反映此股的集資壓力不大。此外，我見宣佈配股時機也欠佳，自去年8月10日收報0.345元 (去年最高收市價) 後，股價持續下行，最低收報0.148元，分別見於今年2月1及6日，表示現時股價處於低迷狀態，屬於「低價配股」。於2月8日 (當晚宣佈配股) 收報0.149元，與最低收市價僅高一個價位，但配股價則是0.125元，較0.148元再低15.54%，似有讓承配人受惠之嫌，不排除今次配股目的不是集資，而是另有所圖。

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分析股權現時情況

配股規模約3.58億股，佔現時已發行股本20%，正是用盡一般授權配額上限，倘若不是為了集資，就是要令承配人可用低價進場，大量持有集團股份。就著配股規模於完成後只佔權區區16.67%，表面看來筆者用上「大量」此字眼並不恰當，但我是看了股權分佈才用上如此字眼的，現時此股根本沒有大股東，即全屬公眾股東 (如下圖)，考慮到於去年2月完成的供股之每股作價為0.16元，已跟昨日上午收報價一樣，證明因著今次配股，股價似有從谷底回升跡象。而從去年初至今只有14個交易日收低於0.16元來看，暗示有心人不想失守此價，可視為當年供股後有心人未有全然離場的線索，亦反映於0.16元或以下進場可視為具值博率買入價。

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股價具備炒上條件

現在回看上述承配人將「大量」持有集團股份之看法，參考於2月8日中央結算系統 (簡稱CCASS) 的數據顯示，首兩名參與者六福證券和貝格隆証券分別持有約4.00億和2.27億股 (如下圖)，假設背後分別由兩個人操控股權，而今次配售約3.58億股視為第三人，那麼這個所謂的第三人持股量較貝格隆証券為多，可解讀為是第二大股東，那就是我說大量持股的原因。再看CCASS參與者持股分佈，當日參與者有262名，持有約16.61億股，佔已發行股本92.82%，由於全屬公眾持股，因此皆視為街貨。至於首11名參與者均持有超過4,000萬股，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數4.20%，卻持有約13.11億股，計出街貨佔比為78.91%，因已近八成，可視為貨源已被高度歸邊，連同上述分析，認為股價具備炒上條件。現價0.16元，基於上述分析，讀者可自行決定是否值得制定適合個人需要的操作策略。買入前須評估個人承受風險能力。

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聶Sir

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於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。

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以上純屬個人研究分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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Jack Sir 簡介

• 國際市場資深全職交易員Option Jack
• 32年市場實務期貨期權交易經驗
• 前機構投資者資深分析顧問
• 前理財週刊期權專欄主筆
• 經濟一週期權專欄作者
• Now財經台理財有方節目嘉賓
• 新城財經台散戶奇兵常行嘉賓
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上堂情況:

 

Option Jack，在近年轉角位及選擇爆升股策略上皆有驚人表現，可以FB日誌，直播及散戶奇兵為據：

2015年大時代前，3月28日的 ‘擋不住的誘惑’，預期：升200點若不追，升2000點時會後悔。

2016年2月11日，預視跌市將終極一跌後結束，2月12日指數見18260後急速上升轉勢。

2016年7月初提出：突破21000點，寧可追錯不可放過，升勢至9月9日才結束。

2017年1月初提出，升破22000點，應由淡轉好倉。（12月30日已表明轉好倉）

2017年5月9日指出，突破24500資金位，全面轉好倉應對。

5月18日指出：最強藍籌：平安保險.

6月28日指出：在直播中只推薦匯豐及江西銅，隔日匯控及江西銅均開始爆上。

8月17日指出中海油，有見底轉強之跡象。

11月23日預測騰訊平保終極見頂

2017年12月13日開始持續推薦建設銀行有突破機會

2017年12月28日，於年底前仍然積極憧憬年後升市，持續建立好倉！

2018年1月2日，年初首個交易日，繼續加注好倉！

2018年2月1日 ，在散戶奇兵預視美股轉勢

2018年2月21日 預期匯控除淨後偏軟下跌

2018年3月15日操作日誌：開始做淡港交所

2018年6月初，好淡分界線31000，跌破轉身

2018年6月中，跌破30,000點，繼續做淡，博破底

2018年6月中，持續分析388 long put 值博，至結算日平均超過15倍利潤

2018年6月底，分析港交所終極目標價 217元

2018年8月6日，分析博銀娛業績后反彈short put策略

2018年8月9日，在散戶奇兵分析，28000為好淡分界，跌破更淡。

2018年8月14日，分析銀娛破底機率高，幻想價：50元之下。

2018年9月初，直播分析中移動目標價80元。

2018年9月12日，分享自己銀娛建行博反彈。

2018年8至9月，分析兩星期轉勢，連續3次

2018年10月，提出騰訊見底論述

2018年11月，提出港股9個月熊市結束機會大

2018年底，提出年初部署單向走勢做準備

2019年1月4日，提出港股年初效應，第一目標27500點

2019年1月9日，直播指出可能升到1月尾

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