^^[聶升專欄] 從收貨程度分析股價上揚的可能性 / 半新股 (2017/01/27)

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俊盟國際 (8062)

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今日與大家分析上市不足個半月的一隻創業板股份，就是俊盟國際 (8062)，於去年12月15日以公開招股方式上市，當時招股價介乎0.40至0.60元，招股規模為1.20億股，分為9,600萬新股和2,400萬舊股，其中後者全數於配售部分出售。而配售部分佔整體招股規模九成，扣除上述2,400萬舊股，即8,400萬新股，計出餘下1,200萬新股於公開發售部分出售 (如下圖)，佔整體招股規模一成，可見是典型的公開招股安排。

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首三項標準

此股完全乎合筆者經常提及的四大值抽新股準則，第一是上市價低於1.00元，從招股價上限為0.60元，顯然低於1.00元，所以已乎合第一個標準。第二是集資淨額少於1.00億元，按上限價0.60元相對招股規模1.20億股，計出最高集資金額為7,200萬元，即或悉數行使額外配股權，就是再發行招股規模的15%股份，即1,800萬股，集資金額亦只能提升至8,280萬元，仍是少於1.00億元，可見已乎合第二個標準。第三是集資開支佔比不少於15%，如下表顯示招股價與開支佔比成反比，即以上限價產生的開支佔比是最低的，就是47.78%，高出我所訂的15%標準超過兩倍，反映集資效率欠佳，亦表示管理層在意能否取得上市資格，多於集資金額多寡，就是第三個標準已乎合。

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在此也想指出招股書顯示截至2016年7月底「銀行結餘及現金」和流動負債的「銀行借款－於一年內到期」分別約283萬和282萬元，由於兩者相近，接看沒有集資壓力。若再看集資淨額用途於一般營運資金以外，其餘六個用途分別是發展全方位電子支付終端方案擴大資訊科技員工隊伍、發展收單主機軟件服務擴大資訊科技員工隊伍、擴大業務發展員工隊伍、改善資訊科技及網絡系統、物業裝修，以及用作潛在未來戰略收購或安排，全數都不是即時需要資金的用途。因兩者都證明集資並迫切，進一步確認管理層看重能否取得上市資格。

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第四項標準

第四是大股東的佔權為六成或以上，此股現時只有一名大股東，就是LCK Group Limited，該公司由主席、行政總裁兼執行董事勞俊傑全資擁有，持有3.60億股，佔已發行股數4.80億股的75% (如下圖)，不但超過六成，為控股股東，而且是管理和控股主導權集於一身，傾向認為是實業股，亦證明第四項已達標。基於四項標準都已乎合，表示為值抽新股。最終此股獲認購反應熱烈，公開發售部分收到17,031份有效申請，合共認購超過153億股，錄得超額認購逾1,275倍，因為認購率為100倍或以上，觸發配售額度回撥機制生效，公開發售原定的配額1,200萬股，獲增額至6,000萬股，但有趣的是上市價為0.56元，沒有以上限價0.60元定位，暗示存在自己人「圍貨」可能，故此在訂價上要讓自己人嚐到甜頭。今次公開發售沒有甲組和乙組之分，理應管理層有信心讓散戶全數吸納公開發售的股份，由此推斷如今雖然額度增至6,000萬股，邏輯上管理層也應想全數派到散戶手上，這跟不以上限價上市產生矛盾。事實上公開發售部分認購最大額的755人，全是1,200萬股，合共90.60億股，佔總體超過153億股的59.13%，考慮到招股時四間券商合共借出孖展近59.87億元，以上限價0.60元計算即認購額近100億股，多於上述的90.60億股，不排除那755名申請人有大部分，甚至是全部透過孖展作認購申請，根本就是有人在跟散戶搶貨。

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自己人圍貨

結果他們合共獲發21,745,000股，佔總體6,000萬股的36.24%，明顯是自己人在「圍貨」，但基於數目眾多，想法肯定不一致，預示股價被拉升幅度不大便開始有人想散貨，所以我認為那755份大額認購申請只是在製造銷情熱烈的假象，但畢竟這些「打手」需要成本，於是管理層以略低於下限價的0.56元上市，藉此降低「打手」的成本，故此若推斷正確，便會進一步預示上市初期股價升幅不會大。再看配售部分，著眼點應落在首14大承配人，除了首名獲發1,660萬股，即超過1,000萬股，第2至14名獲發介乎201至1,000手股份，以每手買賣單位為5,000股計算，就是不多於500萬股。首5名和首10名承配人分別合共獲發30,875,000和41,0145,000股 (如下圖)，差額是1,027萬股，計出第6至10名承配人平均每人獲發2,054,000萬股，基於5,000股才是完整一手的考慮，預算第11至14名承配人獲發不多於205萬股，所以首14名承配人合計獲發應不多於4,934.50萬股，連同那755名於公開發售疑似「圍貨」的認購者之持股，合共不多於7,190萬股，佔總體招股規模1.20億股的59.24%，因不高於六成，反映上市之前此股沒有歸邊，也可視為上市初期股價升幅不會大的線索。

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獲利的誘因

上市首日開報0.76元，由競價盤產生，成交量為1,226萬股 (如下圖)，即上述首14名承配人已開始散貨，連同暗盤和市前盤合共3,104萬股，合計4,330萬股。它們的累計成交金額超過3,309萬元，平均成交金額為0.7642元，較上市價0.56元高出超過36%，存在散貨誘因。而除了開市首分鐘高見0.78元之外，股價便見逐步回落，也是散貨的線索。按上述自己人「圍貨」不多於7,190萬股，首日最高成盤價的7,191萬股成交 (已包括暗盤和市前盤) 之合計成交金額約5,454萬元，即平均成交價為0.7585元，較上市價仍高逾35%，實際利潤則超過1,427萬元，並可於上市首日開市不足13分鐘便可套現，進一步反映自己人具獲利離場誘因。

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現價之定位

最終當日成交量超過2.32億股 (已包括暗盤和市前盤)，相對招股規模1.20億股近兩倍，暗示絕大部分股份已被換手。上市第四日 (去年12月20日) 收報0.55元，上市價已失守，但股價跌勢未止，直至今年1月20和23日連續兩個交易日收報0.355元之後 (如下圖)，才見股價有回升跡象，這也是吸引我關注此股的原因。昨日上午收報0.38元，較上市價0.56元已低逾32%，認為現價進場風險不大。而基於今次集資淨額約3,510萬元，明顯低於普遍的5,000萬元或以上，加上截至去年7月底的2016/17財政年度首四個月已蝕近185萬元，相對截至2016年3月底全年賺近1,330萬元，可見基本面有轉差跡象，不排除於上市後半年解禁後，集團會宣佈配股集資，理應管理層不會想股價持續下行。以現價0.38元而言，一般授權配股之訂價不能低於0.305元，而現時已發行4.80億股，計出最高配股上限為9,600萬股，集資金額不足2,920萬元，肯定可用的淨額少於2,900萬元，較上市所得集資淨額少了590萬元或以上，但普遍地股份上市後配股所得淨額高於上市集資淨額，所以日後配股價定位不會低於0.365元，以折讓約20%計出屆時股價不會低於0.46元，較現價0.38元之潛在升幅超過21%，進一步確認現價進場風險不大。

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再看現時貨源是否歸邊，於1月25日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者有149名，持有119,925,000股 (如下圖)，與招股規模1.20億股相若，反映在CCASS的全屬街貨。而首12名參與者均持有超過300萬股，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數8.05%，合計持有約6,225萬股，計出街貨佔比為51.90%，因不足六成，反映貨源未有歸邊，暗示有心人仍要收貨，預算短期股價於0.35至0.40元橫行機會大，所以讀者進場前要有耐心守候的心理準備。現價0.38元，基於上述分析，讀者可自行決定是否值得制定適合個人需要的操作策略。另須留意此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。

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聶Sir

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於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。

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以上純屬個人研究分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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Jack Sir 簡介

• 國際市場資深全職交易員Option Jack
• 32年市場實務期貨期權交易經驗
• 前機構投資者資深分析顧問
• 前理財週刊期權專欄主筆
• 經濟一週期權專欄作者
• Now財經台理財有方節目嘉賓
• 新城財經台散戶奇兵常行嘉賓
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上堂情況:

 

Option Jack，在近年轉角位及選擇爆升股策略上皆有驚人表現，可以FB日誌，直播及散戶奇兵為據：

2015年大時代前，3月28日的 ‘擋不住的誘惑’，預期：升200點若不追，升2000點時會後悔。

2016年2月11日，預視跌市將終極一跌後結束，2月12日指數見18260後急速上升轉勢。

2016年7月初提出：突破21000點，寧可追錯不可放過，升勢至9月9日才結束。

2017年1月初提出，升破22000點，應由淡轉好倉。（12月30日已表明轉好倉）

2017年5月9日指出，突破24500資金位，全面轉好倉應對。

5月18日指出：最強藍籌：平安保險.

6月28日指出：在直播中只推薦匯豐及江西銅，隔日匯控及江西銅均開始爆上。

8月17日指出中海油，有見底轉強之跡象。

11月23日預測騰訊平保終極見頂

2017年12月13日開始持續推薦建設銀行有突破機會

2017年12月28日，於年底前仍然積極憧憬年後升市，持續建立好倉！

2018年1月2日，年初首個交易日，繼續加注好倉！

2018年2月1日 ，在散戶奇兵預視美股轉勢

2018年2月21日 預期匯控除淨後偏軟下跌

2018年3月15日操作日誌：開始做淡港交所

2018年6月初，好淡分界線31000，跌破轉身

2018年6月中，跌破30,000點，繼續做淡，博破底

2018年6月中，持續分析388 long put 值博，至結算日平均超過15倍利潤

2018年6月底，分析港交所終極目標價 217元

2018年8月6日，分析博銀娛業績后反彈short put策略

2018年8月9日，在散戶奇兵分析，28000為好淡分界，跌破更淡。

2018年8月14日，分析銀娛破底機率高，幻想價：50元之下。

2018年9月初，直播分析中移動目標價80元。

2018年9月12日，分享自己銀娛建行博反彈。

2018年8至9月，分析兩星期轉勢，連續3次

2018年10月，提出騰訊見底論述

2018年11月，提出港股9個月熊市結束機會大

2018年底，提出年初部署單向走勢做準備

2019年1月4日，提出港股年初效應，第一目標27500點

2019年1月9日，直播指出可能升到1月尾

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