^^[股市奇兵專欄] 賣殼？你想多了(下) (2017/01/24)

賣殼？你想多了(下)          2017年1月24日

昨日筆者從「殼股」角度講述過自動系統(771)的一連串財技動作，並且在財務方面提供了基本的理據。而在接下來的段落中，筆者將從其他兩方面來拆解這個迷局。

其中一個誤導了投資者的原因，是因為公司新印的股票如果無人認購，華勝天成科技的持股量將上升至73.10%，順利地集中了貨源。可惜問題偏偏出在這裡。單計供股而言，如果要透過供股來轉移控股權，理應減少大股東本身及公眾的參與程度。雖然大股東沒有親自上陣擔任包銷商，可是大股東已作出了不可撤回的承諾，除了會跟供之外，還會額外認購四千萬股股份。如果是供賣殼的話，華勝天成科技又怎會跟供，避免被攤薄呢？

第二個疑點，則落在那批可換股債券之上。直接跳到股權架構那一頁，便會發現CB承配人如悉數行使，將可獲得公司擴大後股本約35.70%，已超越控股股東定義的持股量，因而有賣殼之說。可是，別看漏了大股東的持股量，在承配人獲得35%股權的同時，華勝天成科技仍然手執47%股權，不但沒有失卻控股股東的身份，而且比承配人這位「新主」還要高，控股權基本上沒有轉移過，又怎可以隨便下一個「供賣殼」的結論？

第二方面就是業務方面，對於公司斥資進行收購，筆者有另一套說法。自動系統最主要的業務，就是從事系統綜合及供應電腦及相關產品，同時又有提供工程服務、軟件服務及設置內聯網等，而Grid Dynamics這間公司的主業，與公司實在有不少類同之處。後者主要透過雲計算、物聯網、大數據來進佔電子商貿業，雙方管理層期望以交叉銷售的方式達致協同效應，因此是一個雙嬴的局面。

如果上述賣殼之說成立，那麼Grid Dynamics的實益擁有人很有可能就是新主了，畢竟交易規模觸及非常重大的收購事項，與普通的收購自然不可同日而語。但是，綜觀兩者的業務相近，而且又有戰略合作的空間，與其說透過一連串財技動作來賣殼，倒不如說藉此引入了策略投資者。

從這個視角分析，大股東及承配人分別持有約47%及35%，股權比例雖然有異，但大致上亦算「平起平坐」。既得出了這推斷，再重新看一次整個佈局可能又有不同。因大股東只需確保被CB攤薄後仍有是單一最大股東，所以只需輕微地集中一下貨源便可，無須太過凶殘趕走其他投資者。CB的作用，則是引入策略性股東，共同營運公司業務。以筆者的愚見，這個推論比賣殼的說法似乎更加真確。即使公司堅實發展業務，但因現價距離供股價$1.10的供股價不遠，現價只有約10%溢價，其實也相當值博，筆者將它先放入觀察名單，待供股完畢後再作定案。

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股領袖 – Tony Wong
香港理工大學會計系畢業，曾從事審計工作，
累積逾10年投資經驗，
擅長洞悉上市公司賬目陷阱及莊家財技佈局。
現為獨立股評人，鍾情分析及發掘「殼股」。
財經雜誌《炒股幫》第72期封面人物。
文章散見於《TMHK》、《全民媒體》和《Homeblogger》等網媒，
亦是【新城數碼財經台】的常任嘉賓。
常為學員及讀者更深入地分析及研究個股走勢。

2017 著作《博殼多財》榮登暢銷書榜
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