^^[股市奇兵專欄] 可換股債券的妙用(下) (2017/01/20)

可換股債券的妙用(下)          2017年1月20日

筆者昨日探討過現代美容(919)的主席曾裕，利用可換股債券為自己製造現金流，將屬於公司的錢成功「偷」到自己口袋之中。今日則與大家說說另一隻股票巧妙運用CB的地方。

天臣控股(1201)在本週二(17日)發出通告，指出公司有意發行價值三億元的CB予倍建國際，亦即是大股東鄭紅梅的私人公司。該批CB的換股價為$1.60，因此可兌換成187,500,000股股份，相等於現時已發行股本約18.09%。由於倍建國際是認購方，又是控股股東，因此構成關連交易。

有留意筆者之前對天臣控股的分析的話，想必知道公司第二及第三大股東萌豐及藍凱也是大股東的友好人士。如果上述CB獲兌換成股份，大股東及友好一方的總持股量將由80.66%上升至83.62%左右，把貨源更有效地集中。這點相對比較容易理解，所以筆者不作解釋，轉而講講這批CB第二個用處。

據通告中所載，公司現時有一筆約三億八千萬元的未償還貸款，固定償還期限由今年6月30日起計至2036年6月30日止，年利率為8%。當公司完成配售CB後，便會將集資所得先行償還這筆債務，以降低公司的負債水平以及減少每年的利息開支。在這宗交易中，因貸款方及認購人均屬控股股東名下所有，因此在本質上，即等同於由大股東打本予公司，由年利率3%的CB來抵銷原本8%利息的債項。在現今的財經術語中，這叫做「債務重組」，只不過這個概念應用在上市公司之上罷了。

對於鄭紅梅來說，這一著的高明之處，在於靠一次財技，便能達到多個目的。首先對公司而言，其債務水平降低，利息支出減少，其財務狀況無疑獲得大幅度改善；站在大股東的立場，CB本身就是一種「進可攻，退可守」的衍生工具，雖然又付出了三億元的成本，但只要維持公司日常營運，最多輸了時間成本，反而賺取了利息收入。如果日後股價表現向好，更可行使其換股權利，進一步搾乾貨源，更有利於股價的炒作。

最後，對散戶來說，大股東除了應付重組、兩次公開發售之外，今次又甘心擺上了三億元，等同加大注碼，試問若不炒上股價，大股東又怎能回本呢？再者，這批CB的換股價為$1.60，相比現時股價呈現頗大幅度的溢價，亦加強了投資者對它的信心，所以這手CB絕對有「定海神針」的作用。由此可見，鄭紅梅對財技操作非常通透，想到了這個一箭三鵰的妙計，幫公司債務重組、集中貨源，更重要的是，為廣大投資者締造了一個獲利的良機。

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股領袖 – Tony Wong
香港理工大學會計系畢業，曾從事審計工作，
累積逾10年投資經驗，
擅長洞悉上市公司賬目陷阱及莊家財技佈局。
現為獨立股評人，鍾情分析及發掘「殼股」。
財經雜誌《炒股幫》第72期封面人物。
文章散見於《TMHK》、《全民媒體》和《Homeblogger》等網媒，
亦是【新城數碼財經台】的常任嘉賓。
常為學員及讀者更深入地分析及研究個股走勢。

2017 著作《博殼多財》榮登暢銷書榜
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