^^[股市奇兵專欄] 可換股債券的妙用(下) (2017/01/20)

可換股債券的妙用(下)          2017年1月20日

 

筆者昨日探討過現代美容(919)的主席曾裕,利用可換股債券為自己製造現金流,將屬於公司的錢成功「偷」到自己口袋之中。今日則與大家說說另一隻股票巧妙運用CB的地方。

 

天臣控股(1201)在本週二(17日)發出通告,指出公司有意發行價值三億元的CB予倍建國際,亦即是大股東鄭紅梅的私人公司。該批CB的換股價為$1.60,因此可兌換成187,500,000股股份,相等於現時已發行股本約18.09%。由於倍建國際是認購方,又是控股股東,因此構成關連交易。

 

有留意筆者之前對天臣控股的分析的話,想必知道公司第二及第三大股東萌豐及藍凱也是大股東的友好人士。如果上述CB獲兌換成股份,大股東及友好一方的總持股量將由80.66%上升至83.62%左右,把貨源更有效地集中。這點相對比較容易理解,所以筆者不作解釋,轉而講講這批CB第二個用處。

 

據通告中所載,公司現時有一筆約三億八千萬元的未償還貸款,固定償還期限由今年6月30日起計至2036年6月30日止,年利率為8%。當公司完成配售CB後,便會將集資所得先行償還這筆債務,以降低公司的負債水平以及減少每年的利息開支。在這宗交易中,因貸款方及認購人均屬控股股東名下所有,因此在本質上,即等同於由大股東打本予公司,由年利率3%的CB來抵銷原本8%利息的債項。在現今的財經術語中,這叫做「債務重組」,只不過這個概念應用在上市公司之上罷了。

 

對於鄭紅梅來說,這一著的高明之處,在於靠一次財技,便能達到多個目的。首先對公司而言,其債務水平降低,利息支出減少,其財務狀況無疑獲得大幅度改善;站在大股東的立場,CB本身就是一種「進可攻,退可守」的衍生工具,雖然又付出了三億元的成本,但只要維持公司日常營運,最多輸了時間成本,反而賺取了利息收入。如果日後股價表現向好,更可行使其換股權利,進一步搾乾貨源,更有利於股價的炒作。

 

最後,對散戶來說,大股東除了應付重組、兩次公開發售之外,今次又甘心擺上了三億元,等同加大注碼,試問若不炒上股價,大股東又怎能回本呢?再者,這批CB的換股價為$1.60,相比現時股價呈現頗大幅度的溢價,亦加強了投資者對它的信心,所以這手CB絕對有「定海神針」的作用。由此可見,鄭紅梅對財技操作非常通透,想到了這個一箭三鵰的妙計,幫公司債務重組、集中貨源,更重要的是,為廣大投資者締造了一個獲利的良機。

 

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(利益申報:於執筆時,筆者並沒持有上述股票)

 

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20151003-2_1:1

股領袖 – Tony Wong
香港理工大學會計系畢業,曾從事審計工作,
累積逾10年投資經驗,
擅長洞悉上市公司賬目陷阱及莊家財技佈局。
現為獨立股評人,鍾情分析及發掘「殼股」。
財經雜誌《炒股幫》第72期封面人物。
文章散見於《TMHK》、《全民媒體》和《Homeblogger》等網媒,
亦是【新城數碼財經台】的常任嘉賓。
常為學員及讀者更深入地分析及研究個股走勢。

2017 著作《博殼多財》榮登暢銷書榜



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