【價勢黨】王榮昆：咁大隻蛤乸（天溢森美756.HK）隨街跳? (2017/11/11)

 

咁大隻蛤乸（天溢森美756.HK）隨街跳?

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你猜世界上有人會提出這種近乎「咁大隻蛤乸隨街跳」的交易嗎 —— 以一元賣股份給你，保證任何時間以個半買回，既沒有任何附帶條件，又不限制你何時出售。另一方面，如果真有人提出這種交易，你猜又有沒有人「傻更更」地長期持有到不知何年何月，放棄即時賣回給賣家而穩賺半倍的賺錢機會呢？

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我見過，我真係見過！賣家是天溢森美，買家是Templeton Strategic Emerging Markets Fund, IV, LDC，簡稱鄧普頓基金。成件事，是咁的：

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2014年2月21日天溢森美（756.HK）與鄧普頓基金達成協議（其後於2014年3月27日根據認購協議之條款及條件完成認購事項），鄧普頓基金以8.2%折讓，即$1.22認購天溢森美（756.HK）大約1億股新股，佔擴大後股本約7.77%。有趣的是沒有任何禁售期限，而更有趣的是，賣方承諾，如鄧普頓基金基金賣出時股價不足$1.7的話，當中差價由賣方全數包底。表面看來天溢森美（756.HK）像隻大蛤乸，但熟知商業運作的讀者就會知道，這種安排其實是很常見的。因為上市公司為了贈加知名度，尤其希望公司能成為基金愛股，都會以優厚條件邀請知名基金入股。試想像，如果李超人，甚或雙馬入股香港某小型上市公司，公司股價會作何變化呢？只是這次有點慷慨，沒設禁售期而已。

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除了聲譽上的無形收獲外，天溢森美（756.HK）也得到一些較為實質的好處。根據協議，鄧普頓基金基金還可以推薦一人加入董事局。這也是基金協助上市公司提高管治能力和企業質素的常見手段之一。從公司發展的歷史來看，自2014年起的大變化，是公司大舉發展代工NFC果汁，至同年8月，新設營運總監建設自家品牌，12月撤換總裁，至15年中又設立股份獎勵制度。可見公司對自家NFC果汁有大展拳腳之意，而可能與鄧普基金的介入不無關係。

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2014年3月28日，認購事項完成後第一個交易日，天溢森美（756.HK）收市價$1.215，即是說如果鄧普頓基金基金即時割禾青在市場賣出一個交易日前認購的股份，就能極速獲利 ($1.7-1.12)x1億股= $58,000,000。如果是一些慣搶雞胡的散戶就一定祭出有食唔食罪大惡極的至高無上投資心法，先走為敬！但58球在一個知名基金眼中實屬蠅頭小利，如若不顧商業倫理極速套現，實在有礙觀瞻。不妨從正面去看，鄧普頓基金基金如看好天溢森美（756.HK）未來發展，區區$0.58可能不在其眼內，就算以$1.7這個包底價來說，也不算遙不可及的價錢。根據協議，還有另一個有趣安排，如果從協議達成起計，如股價在三年內能維持連續60天在$3.4以上，公司對$1.7的包底條件就可豁免。可見天溢森美（756.HK）與鄧普頓基金對將來的憧憬不可謂不大。

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當然，天溢森美（756.HK）的新業務發展仍屬起步階段，尤其打開分銷渠道與宣傳推廣所費不菲，現時投資風險實在不小。正所謂有錢就是任性，鄧普頓基金卻是「有錢就是耐性」（有$0.58打底嘛），搏中有大獎，不中都有安慰獎，與我們一眾散戶實不可同日而語。小投資者適宜靜觀其變，謀定而後動，待二月底業績公布後，再行定奪不遲。

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最後還有一點值得一提，由於協議至今快將三年，天溢森美（756.HK）從未升破$3.4，意即這個包底條款似乎要維持到永永遠遠講阿門的那天，如果期間出現影響股價的重大消息，似乎會有些搏奕空間。因為天溢森美（756.HK）將會相當被動，股價太低，對鄧普頓基金沒大影響，但前者就會因為包底協議而遭受雙重打擊，所以到時可以觀察公司有否護盤行動，從而尋找投資機會。股價攀升的話，則越接近$1.7，鄧普頓基金減持對股價做成的壓力就越少。如果有朝一日升穿了，可能就是另一個故事。

 

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天溢森美（756.HK）2014年至今月線圖

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#王榮昆在【新城數碼財經台 – 散戶奇兵】接受訪問

王榮昆（James）
在美國時任職著名券商美邦Smith Barney內部的「11人團隊」，負責管理總值10億美元的客戶資產。
回港後，與拍檔成立Alpha Edge Group私人證研究券智庫，為客戶管理基金及股票投資組合，
因熟悉市場運作及對國內政經常態有精闢見解，獲《大公報》及《廠商會期刊》邀請，
以筆名「文少伯」於財經專欄撰文，強調投資須政經合一、價值與走勢並舉的研究方針。
James現於山東國資委旗下的中泰國際證券有限公司任職高級副總裁。

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